青岛澳捷尔:瑞银两单IPO变脸豪赚2亿元 投资者称欺骗

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    编者按：每到业绩披露时，总有一批上市不久的公司大秀业绩“变脸”，而保荐机构“荐而不保”，也常被列入不受信任的黑名单中。而从今年中期业绩披露情况看，比亚迪和庞大集团不约而同出现业绩大滑坡现象，作为这两家上市公司的保荐机构，瑞银证券在两单IPO变脸的同时，却豪赚2亿元，因此被推至业界对“荐而不保”质疑的风口浪尖。

    瑞银询价报告预测比亚迪业绩偏离10倍

    在询价定价阶段，由于缺乏业绩情况的“官方”披露，保荐机构瑞银证券的分析师陈国喜于6月7日发布的投资价值分析报告，成为核心定价参考。

    记者从曾参加路演的机构投资者处获得了报告的主要内容，瑞银证券当时预计：太阳能电池片及组件、电动公交、电动轿车等新业务的快速增长将带动比亚迪主营业务收入的增长，未来三年主营业务收入的复合增长率为15.7%。

    同时，瑞银也认为，从2010年三季度开始，比亚迪开始对汽车业务进行调整。随着产能扩张的放缓、销售政策的调整和成本费用控制，比亚迪汽车业务的盈利能力将逐渐回升。预计公司2011年、2012年、2013年的净利润将分别增长-19.6%、70%和14.2%，分别达到20.3亿元、34.5亿元和39.4亿元，三年复合增长率为16%。

    路演22天后，比亚迪公告令人大跌眼镜的一季度报告；两个月后，公司再发布雪上加霜的半年度报告。

    比亚迪半年报显示，上半年实现营业总收入225.45亿元，同比下降10.77%；实现营业利润3.27亿，同比下降87.55%；实现净利润2.75亿元，同比下降88.63%；实现扣除非经常性损益后净利润1.71亿，同比下降92.13%。

    庞大集团询价报告隐匿“三费”风险

    庞大集团日前发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入267.75亿元，较上年同期同比微增2.9%，但公司净利润同比却大降36.2%，仅4.04亿元。

    庞大集团对此表示，公司毛利和毛利率水平与上年同期相当，但各项费用与上年同期相比增长较多（尤其是与经营网点、人员相关的费用），由此导致利润有所下滑。

    需要指出的是，庞大集团业绩大幅下滑的现实，仅仅发生在其登陆A股市场短短4个月之后。而除上市公司自身外，身披“保荐、承销”双重身份的瑞银证券显然难辞其咎。

    根据相关规定，保荐机构推荐发行人证券发行上市，应当遵循诚实守信、勤勉尽责的原则，按照证监会对保荐机构尽职调查工作的要求，对发行人要进行全面调查，充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题。

    但记者发现，作为上述“调查、了解”的核心体现方式，瑞银证券为询价对象提供的投资价值研究报告中，却并未提及三项费用增长对公司业绩的负面影响。

    瑞银证券两单IPO豪赚逾2亿元

    年初至今，瑞银证券仅完成了比亚迪、庞大集团两单IPO业务，却合计赚取了逾2亿元的承销保荐费，且若以项目平均盈利能力计，瑞银更一举拿下榜眼席位。谁料，正是这两个项目，在上市后首份半年报中联袂上演“大变脸”，业绩排名在倒数三甲之列。

    年初至今，瑞银证券虽仅完成了比亚迪、庞大集团两单IPO业务，但项目的平均盈利却位列第二。不过也正是这两家公司，上市后首份半年报均告“变脸”，其中比亚迪三项指标垫底，庞大两项指标位列倒数前三名。

    "变脸"闹剧 保荐机构成幕后导演

    目前正处于业绩大幅下滑“漩涡”之中的庞大集团，之前却被多家券商鼓吹业绩大幅增长。

    8月29日，庞大集团公布2011年中报，上半年公司实现营业收入267.75亿元，同比增长2.90%；净利润4.04亿元，同比下降36.2%；经营活动现金流-30.98亿元，同比下降219.52%。业界一片哗然。

    与糟糕业绩形成鲜明对比的是，在庞大集团上市之初，众多券商纷纷唱多，而其保荐机构瑞银证券的投资价值报告更是浮夸连篇。现如今，不知庞大集团该如何实现他们的盈利预测？

    “现在的问题很严重，除业绩下滑外，还有估值的问题。当初瑞银强烈推荐机构给予其成长股估值，现在看来只是周期股，而且是周期股中估值最高的。业绩下滑加上估值下滑就构成了典型的‘戴维斯双杀’，后市风险加剧。”上述分析人士表示。

    业绩“崩盘” 瑞银证券该当何责？

    瑞银证券的保荐能力饱受质疑，正遭遇一场史无前例的信任危机，其保荐代表人也很有可能因年度营业利润降幅触及“红线”而受到监管部门的相关处罚。

    两家公司的中报显示，比亚迪的中期营业利润同比下滑87.55%，庞大集团的中期营业利润较上年同期降幅为40.36%。比亚迪同时在对2011年1月至9月业绩进行预测时表示，预计今年前三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期相比下降85%至95%。

    “从比亚迪中期业绩来看，全年营业利润踩过下滑50%的‘红线’应该已是板上钉钉的事情，而庞大集团净利润下滑因素若无明显改善，全年业绩也将岌岌可危。按照相关规定，保荐代表人会承担一定责任。”深圳某投行总经理对记者表示，营业利润向来被视为判断企业生产经营能力的最重要指标之一，因此在《证券发行上市保荐业务管理办法》(下称“保荐业务管理办法”)中便以此作为衡量保荐公司上市的保荐人的硬性考核指标之一。

    根据保荐业务管理办法第七十二条(下称“72条”)，发行人在持续督导期间，公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。