霸道校草的头号独宠:市场为什么抛弃银行股

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 02:05:29

市场为什么抛弃银行股

尹中立    发表于 2011年08月30日 15:17 阅读(36154) 评论(84) 分类: 个人日志 举报icon举报 眼下,银行股估值很便宜,有些银行股的市盈率只有5倍,平均市盈率也不到10倍,而市净率平均只有1.4倍。银行股如此廉价,形成的原因主要有两点:其一是银行盈利水平大幅度增长,今年上半年平均盈利增长超过三成;其二是股价的节节走低,自4月底以来,银行股平均下跌了20%,最大跌幅达25%,而同期上海综合指数或沪深300指数的平均跌幅只有银行股的一半。
为什么业绩大幅度增长而股票却遭打抛售?这是时下不少投资者的困惑。笔者试图从以下几个方面来剖析这个问题:
第一,是投资者对银行信贷资产不良率的担忧。从上半年的报表看,多数银行同时实现了不良贷款余额和不良贷款率的“双降”。但靓丽业绩背后,多数上市银行逾期贷款额出现“抬头”,其中:建行逾期贷款较年初增长约10.09%;中行较年初增10.13%;交通银行增幅为约11%,利润增长较快的民生、深发展逾期贷款额增幅分别达到25%和16%,浦发、光大增幅则达到22%和18%。值得注意的是,银行逾期贷款中相当大一部分为新近出现,数据显示,建行、中行3个月内逾期贷款额分别较年初增长40.6%和36.1%;股份制银行中,光大、民生、深发展3个月以内逾期贷款占比也分别达到61%、54%和54%。如果说几个月前投资对逾期贷款普遍上升的担忧还是推测的话,那么,该担忧正在变成现实。
中报披露的逾期贷款只是冰山一角,市场最担心的是地方政府的融资平台贷款究竟会有多少会出现坏帐。从各家银行自己公布的数据看,工商银行对各类地方政府融资平台的贷款余额超过人民币9340亿元;农行平台贷款余额为5301亿元;中行地方融资平台贷款余额为5315亿元;建行地方融资平台贷款余额为5800亿元;交行地方政府融资平台贷款余额为3083亿元。五大行地方融资平台贷款余额总计达到2.87万亿元。从实际情况看,多数地方政府的融资还款来源寄希望于土地出让收入,而受房地产调控的影响,今年土地市场十分不景气,截止到目前为止,土地出让面积只完成今年年度计划的三成,土地流标的数量却大大增加(比去年增加2倍)。土地出让收入减少,而还款的时间越来越紧迫,这将考验银行家的智慧,也将考验地方政府官员的能力。对于股市投资者来说,这无疑是巨大的不确定性,选择回避才是最安全的策略。
第二,是市场流动性的减少。因为物价的快速上涨,今年上半年人民银行采取了提高存款准备金率、提高利率、信贷规模控制等手段控制市场的流动性增加,使货币供应量的增长速度出现明显下滑,由2009年的30%下降到目前的15%左右,于是,市场流动性明显紧张,民间借贷利率已经超过20%,资金价格的飙升必然导致估值水平的快速下降,因此,当我们在看到估值水平接近历史底部时,不要忽视资金价格也在创历史新高的事实。
在市场缺乏流动性支持的情况下,首当其冲的就是大盘蓝筹股,尤其是银行股。按行业来划分的话,银行股的流通市值占比在股票市场里居第一位,银行板块的股票数量占总市场的42%,总市值占比达30%,流通市值占市场总的流通市值的比例在15%以上。单只银行股票的流通市值都比较大,“块头”最小的光大银行的流通市值也在100亿元以上。因此,炒作银行股需要大量的资金,在市场资金不充裕的情况下,银行股必然遭到抛弃。只要市场流动没有出现改善,以银行为代表的蓝筹股价格还将不断走低。
展望未来,至少在半年之内流动性的状况还很难改善。尽管现在市场已经出现资金紧张,但从融资规模看,今年上半年的货币政策只能说是中性的。今年上半年信贷投放4.17万亿,社会融资增量为7.76万亿,与2010年上半年基本持平(减少了3300亿),比正常年份还是多出30%以上。也就是说,今年上半年总的融资数量与去年比较并没有减少,比2009年之前的正常年份还多出很多,并没有采取紧缩的货币政策。资金紧张的原因是过去2年政府投资规模过大占用了过多的信贷资源。在正常情况下,固定资产投资的50%是靠融资的,去年的固定资产投资规模是27万亿,融资规模约为14万亿,今年的固定资产投资规模至少比2010年多20%,因此,总规模应该在32.5万亿左右,需要配套的融资规模是16万亿左右,如果将融资规模控制在去年的14万亿,资金自然紧张。在资金紧张的情况下,银行首先要满足国有企业及政府融资平台的贷款,民营企业的贷款就被压缩。
但如果不压缩,中国每年增加十几万亿的货币投放,物价稳定将是很大的问题。7月21日的中央政治局会议强调下半年“稳定物价是第一位的工作”,显然,资金紧张的问题在今年下半年还不会缓解。
近日,就在市场期盼货币政策放松的“紧要关头”,货币当局又传出了“紧”的声音,人民银行又开始将商业银行的保证金列入存款准备金的基数。受此影响,商业银行又将被冻结8000-9000亿左右的资金。据央行网站统计数据显示,截至2011年7月末,金融机构的人民币单位项目下保证金存款余额为44222.36亿元,如果将保证金存款的存量纳入到存款准备金上缴的基数中去,假设按照21%的平均比例,则商业银行体系累计需上缴的存款准备金在9500亿元左右。这几乎相当于在原有基数下上调2-3次存款准备金的效果。
上述分析说明“适度从紧”将是未来一段时期货币政策的主要基调,银行股依然不会有机会。
第三,主力机构不断“减员”,缺少战斗力。从投资者结构看,投资蓝筹股的主要是以基金为主的机构投资者,私募基金及散户投资者对蓝筹股没有兴趣(除非蓝筹股形成了明显上升的趋势)。因此,基金规模扩张的快慢就决定了蓝筹股股价上涨的速度。2008年以后,基金的总规模一直没有摆脱净减少的悲惨命运,及时2009年基金业绩大增的情况下,基金规模也是缩水的。蓝筹股的主力买家不断缩水,蓝筹股股价当然只有不断下跌了。假如出现2007年的情形,基金投资者疯狂买基金,则蓝筹股将有大牛市行情了。
   今年80%股票型基金出现亏损,亏损总额达1200多亿。与此对应的是投资者对证券投资基金的信任度越来越低,今年来新基金发行市场一直处于亢奋状态,但基民们对此却不买账。数据显示,截至8月25日,今年以来总共成立新基金152只,而去年全年总共成立新基金154只,由此,今年前8个月所诞生新基金数目已与去年全年水平持平。而年内成立的新基金平均单只募集规模仅为13.42亿份,这不仅低于去年的21.30亿元和2009年的31.89亿元,而且还低于2008年大熊市创出的单只基金首发18.2亿元的最惨销售业绩。
   因为主力部队缺乏充足的弹药,无法展开大规模的阵地战。这就是当前股市的真实写照。