隔夜茶多久不能喝:陈波翀:低估值并不能成为支撑股价上升理由

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陈波翀:低估值并不能成为支撑股价上升理由

2011年08月23日01:52  来源:上海证券报  作者:陈波翀 欢迎发表评论0 字号: #mainleft .concent { overflow:visible}.shareBox{ overflow:visible;right:0px;height:20px; padding-bottom:15px; line-height:20px;font-size:12px;color:#d9d9d9}.shareBox span{color:#666; vertical-align:middle}.shareBox span.word_desc{color:#666; display:inline-block; padding-top:1px;}.ssina_btn,.sqq_btn,.skx_btn,.srr_btn,.sdb_btn,.shxwb_btn,.ssohu_btn,.sqqz_btn{display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/home/icons-share.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}.ssina_btn{background-position:0px -198px;}.sqq_btn{background-position:0px -162px;}.skx_btn{background-position:0px -37px;}.srr_btn{background-position:0px -77px;}.sdb_btn{background-position:0px -117px;}.ssohu_btn{background-position:0px -234px;}.sqqz_btn{ background-position:0px -269px;}.shareBox a div{ position:absolute; overflow:hidden; width:0px;background:url(http://img.hexun.com/home/sharetip.gif) no-repeat 0 0px;height:20px; padding-top:2px; color:#666; text-align:center;text-decoration:none; line-height:18px; }.shareBox a:hover{ text-decoration:none}.shareBox a:hover div,.shareBox a .on{ top:-20px; width:91px; left:-38px}.shareBox cite {font-style:normal;}.shareBox .share_R { float:right; padding-top:2px;}#mainleft .concent .shareBox .share_R img { margin:0;border:none;}.shareBox .share_R span { background:url(http://img.hexun.com/share/zwy_pic.gif) no-repeat 5px 1px; padding-left:24px; padding-right:3px; display:inline-block}.shareBox .share_R span a { color:#666;}.shareBox .share_R span a:hover { color:#666; text-decoration:none;}.shareBox .share_R span.sc_link { background-position:5px -19px;}.shareBox .share_R span.tj_link { background-position:5px -39px;}.phone_btn {display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/share/10086_share_icon.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}将本文转发至:转发到和讯微博|转发到新浪微博|转发到搜狐微博|转发到腾讯微博|转发到开心网|转发到人人网|转发到豆瓣网|转发到手机

  ⊙陈波翀

  近期公布的沪深两市银行股半年报均靓丽无比。以建行为例,每股收益0.37元,截至8月22日收盘价为4.45元,动态市盈率仅6倍。即便如此,银行股的行情依然不见起色,让不少投资人百思不解。

  为何眼下市场对低估值的银行股失去了兴趣呢?笔者估计,这涉及投资逻辑的问题。长久以来,对于“低估值是否是买入理由”之说始终存在争论。有观点认为,低估值属于价值洼地,具有相当安全边际,可以作为买入理由。也有观点认为,存在即是合理,没有最低,只有更低,低估值总有它的理由,并不能作为投资的依据。

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  事实上,上述两方观点均被市场所验证,显然,关键还在于市场所处的趋势。假如是在上升趋势中,低估值当然是买入的理由,市场不断挖掘出低估值品种,直到价值洼地被填平。假如在下跌趋势中,那么低估值可能只是先行指标,比如有了建行的低估值,其他银行股也不好意思高高在上,大家齐齐被拉下马,最终加剧了市场跌势。

  从表面上看,在上述投资逻辑中,牛市中上涨自然不需要理由,熊市中下跌也不需要理由。但实际上,事后我们都知道,上涨和下跌都有其理由。就如同我们在作出投资决策之前,肯定需要充分的依据一样。

  回顾笔者对A股市场的观点,8月初即判断市场短期并无趋势性机会,随后A股出现了新一轮下跌,至8月9日,上证综指出现了近期低点2437点。反弹则止于8月16日的2636点,幅度不过200点,刚好处于本轮下跌的半分位,市场还算强势。

  从技术角度看,如果市场在2500点获得支撑,那么反弹还将延续,短期可能会有机会。笔者所接触的大部分投资者,在建行半年报公布后均持上述观点。理由无非是建行估值已创下新低,下跌空间有限,市场不应该再跌下去了。不过在笔者看来,这可能只是一种幻觉,市场还会根据自身规律,向下寻底。低估值只不过是个借口罢了,市场完全可以毫不理会。

  最直观的理解,市场怀疑经济还能持续增长。在2008年金融危机爆发之际,全球都在采取“救市”措施。我国有了4万亿投资计划,美联储有了量化宽松,勉强支撑了2009年股市估值的修复。2010年全球经济均经历了“被复苏”,但下半年疲态就已毕露,市场震荡在所难免。到了2010年,市场尚未完全缓过劲,欧债危机再度爆发,美债危机也走上前台,全球经济陷入了对二次探底的深深担忧之中。在愁云密布的市场空气下,金价强力冲破每盎司1800美元,世界各国纷纷商讨救市良策。美联储继续宽松至2013年年中,我国还是扛起了投资的大旗,在保障房建设、水利建设中找到投资的着力点。但市场在短暂的振奋之后,很快又因为种种疑虑而沉了下去:靠大规模投资真能挽救经济么?投资拐点到底何时出现呢?

  确实,上一轮投资的阵痛尚未过去,新一轮投资扩张就已来临。投资人的担心并非没有缘由。除了可能的坏账担忧、地方债务平台窟窿,我们还经历了“高铁降速”。超发货币使得通胀阴影挥之不去,紧缩政策又极大压缩了企业的生存空间。虽然半年报还是看起来很美,但三季报会怎样?会不会环比出现较大幅度下降呢?不确定性很大。

  在紧缩背景下,A股市场本已面临短期供求失衡,增量资金始终无法入市。近期又拟推出转融通业务,无疑增加了市场的供给压力。如果企业盈利预期无法改善,供求继续失衡,则A股市场调整或整固行情就还将继续。笔者认为,这也是估值普遍很低,市场仍然难获上涨动力的原因所在。

  从这个意义上说,建行的个案或许是很有代表性的。看来,低估值并未支撑股价上涨。主板如此,那么中小板会如何呢?创业板又会如何呢?

  (作者单位:中投证券资产管理部)