陈太丘与友期翻译:《江门日报》——分级基金的套利交易机制

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 17:44:45
体大小:大 中 小 分级基金的套利交易机制
http://e.jmnews.com.cn   2011-8-16 1:00:14  江门日报  评论  

  国内市场上的分级基金可以分为两大类,第一类是只能在场内交易,我们称为分级封闭基金,譬如瑞福分级、长盛同庆和国泰估值优势分级基金等,其主要特点是不存在场内外的套利机制;另一类既可在场内交易,也可在场外申购赎回,我们可称为分级LOF基金,瑞和沪深300、双禧中证100和兴业合润以及银华深证100等都属于这一类,既有场外交易的基本类型,也有场内交易的分级基金,并且都带有配对转换功能。

  分级基金之所以能够产生套利空间在于两个方面原因:其一,分级基金具有杠杆效应;其二,利用分级LOF基金的“配对转换”机制,投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易,为套利提供了操作的可能性。所谓“配对转换”是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场内份额的分拆,指场内份额持有人将其所持有的基金份额按照两类份额的比例约定,分拆成A类份额及B类份额的行为。场内份额的合并,指场内份额持有人将其所持有的A类份额与B类份额按照约定的比例合并成基础基金份额的行为。

  以银华深证100基金为例,份额配对转换是银华深证100的一个重要机制,其内容是指本基金的基础份额与银华稳进份额、银华锐进份额之间的配对转换,包括分拆和合并两个方面。

  假设某年7月26日投资者场外申购银华深100基金两份,当日该基金净值为1.039元,两份即2.078元,申购费为1.2%,加上0.1%的印花税,其申购成本即为0.027014元。T+2日后申购的基金便可以查到份额,当日申请拆分,拆成1份银华稳进和1份银华锐进;再过一个交易日即7月29日可在二级市场卖掉该基金。

  而7月29日,银华锐进的交易均价为1.253元,银华稳进的交易均价为1.03元,合计为2.283元。此时还要向交易券商付出0.08%(每个券商费率不同)的交易佣金,即0.0018264元。用2.283元减去买入成本2.078元再减去其他资金成本合计0.0288404元,短短四个交易日,两份银华深100基金即可获得利润0.1761596元,利润率高达8.47%。

  需要注意的是,套利也有风险存在。由于利用分级基金进行套利需要T+3个交易日,这期间如果分级基金折溢价率小于1.4%(费用率),那么套利者则面临亏损。一般来说,分级基金的折溢价率超过2%,投资者才有足够的套利空间。

  (郭荣炜,执业证书编号:S1450611020032)

  免责声明:文中的观点、结论和建议仅供参考。