九乡新闻网阴阳师鬼王来袭攻略:中国经济减速可能成为常态
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/19 11:09:40
中国经济减速可能成为常态Michael Pettis
在中国断断续续地努力进行经济转型之际，一小批但不断增多的中国经济学家开始预测未来几年年增速会大幅降至6%-7%。不过，修正的算法显示，增速可能还要低，或许只有他们预测的一半。
过去几十年来，中国的经济增长是基于政府主导的投资的大幅增加。结果就造成，必须有巨额贸易顺差，以便消化大规模投资造成的制造业产能过剩。
European Pressphoto Agency中国希望通过家庭消费拉动经济增长，可是，中国能处理好这段过渡时期吗？这种局面不能再继续了。投资浪费现象越来越严重，特别是在基础设施和房地产上的投资。在欧洲陷入危机、日本和美国奋力应对债务之际，对中国出口商品的需求将陷入停滞。
中国经济是否能够实现转型，将经济增长的主要引擎从投资转向内需？能，不过面临的困难很大。中国家庭消费占国内生产总值(GDP)的比重只有约35%，仅仅比全球平均水平的一半高一点，远远低于其他任何国家。这样一种巨大的国内失衡是史无前例的。
北京一些官员明白中国的发展一直以来有多不平衡。所以，决策者说，未来10年他们将努力提高内需，使其占GDP的比重达到50%。即便如此，比重也偏低；以这样的水平，中国将在低消费的东亚国家中排在末位。
不过，实现这一目标却困难重重，因为它要求家庭消费增长要比GDP增长快4个百分点。过去10年中，中国家庭消费年增速为7%-8%，而GDP增速却高达令人吃惊的10%-11%。如果预计中国GDP增长6%-7%，中国家庭消费将必须增长10%-11%才行。
由于强大的结构性因素的阻碍，这样的消费增速不太可能实现。中国增长模式将家庭收入转移到企业，凭藉的主要形式是人为的低利率。这就大幅降低了国有企业的借贷成本，这些企业将这些轻松获得的资金投入大型投资项目。这种容易获得的融资还提高了银行的利润率，使他们可以轻松地解决掉不良贷款。
廉价的借贷成本牺牲的是储户的利益。存款收益较低迫使他们牺牲消费、更多储蓄。这导致消费占GDP的比重大幅下降。如果中国想用消费代替投资作为经济增长的引擎，这种金融压抑的过程必须转变。在整体经济增长中家庭部门所占比例必须上升。
这种转变不可避免，但也来之不易。被浪费的投资和过剩的产能转化为越来越多的银行债务，这意味着想要让银行体系继续运转，持续的财富转移是必要的。但如果未来几年家庭部门和此前一样继续为此买单，中国还将陷在同一种增长模式中。
历史上有关债务累积的先例令人担忧。在现代历史上每一个取得多年“奇迹式”增长的国家最终都会遇到投资过度、继而出现债务过剩的问题。只要看看日本即可。单纯是解决债务问题就已经令实现国内再平衡变得困难，这一过程所花时间甚至总是比最悲观的预测还要长。
尽管如此，我们还是要考虑一下推迟这种转变的代价。即使消费以过去10年的速度保持增长（过去10年中国和全球形势乐观，债务水平也要低得多），想要实现再平衡，中国的经济增速必须降到3%至4%的水平。换句话说，这是减少投资带来的影响，这种影响将是突然而且强烈的。
假如出现最坏的情况，消费增速降到不及过去10年的水平（这可能是GDP增速下降的结果），再平衡因此变得更加困难。加快再平衡过程的惟一办法是政府调整拥有国有资产的银行的资本结构。
如果中国想要调整其经济增长模式，不再依赖投资，那么中国必须做出一些痛苦的决定。所有可能出现的情况都要求中国经济增速低于此前。中国政府和全世界将需要习惯这一点。
（编者注： 佩蒂斯是北京大学金融学教授，也是卡内基基金会高级研究员。）
在中国断断续续地努力进行经济转型之际，一小批但不断增多的中国经济学家开始预测未来几年年增速会大幅降至6%-7%。不过，修正的算法显示，增速可能还要低，或许只有他们预测的一半。
过去几十年来，中国的经济增长是基于政府主导的投资的大幅增加。结果就造成，必须有巨额贸易顺差，以便消化大规模投资造成的制造业产能过剩。
European Pressphoto Agency中国希望通过家庭消费拉动经济增长，可是，中国能处理好这段过渡时期吗？这种局面不能再继续了。投资浪费现象越来越严重，特别是在基础设施和房地产上的投资。在欧洲陷入危机、日本和美国奋力应对债务之际，对中国出口商品的需求将陷入停滞。中国经济是否能够实现转型，将经济增长的主要引擎从投资转向内需？能，不过面临的困难很大。中国家庭消费占国内生产总值(GDP)的比重只有约35%，仅仅比全球平均水平的一半高一点，远远低于其他任何国家。这样一种巨大的国内失衡是史无前例的。
北京一些官员明白中国的发展一直以来有多不平衡。所以，决策者说，未来10年他们将努力提高内需，使其占GDP的比重达到50%。即便如此，比重也偏低；以这样的水平，中国将在低消费的东亚国家中排在末位。
不过，实现这一目标却困难重重，因为它要求家庭消费增长要比GDP增长快4个百分点。过去10年中，中国家庭消费年增速为7%-8%，而GDP增速却高达令人吃惊的10%-11%。如果预计中国GDP增长6%-7%，中国家庭消费将必须增长10%-11%才行。
由于强大的结构性因素的阻碍，这样的消费增速不太可能实现。中国增长模式将家庭收入转移到企业，凭藉的主要形式是人为的低利率。这就大幅降低了国有企业的借贷成本，这些企业将这些轻松获得的资金投入大型投资项目。这种容易获得的融资还提高了银行的利润率，使他们可以轻松地解决掉不良贷款。
廉价的借贷成本牺牲的是储户的利益。存款收益较低迫使他们牺牲消费、更多储蓄。这导致消费占GDP的比重大幅下降。如果中国想用消费代替投资作为经济增长的引擎，这种金融压抑的过程必须转变。在整体经济增长中家庭部门所占比例必须上升。
这种转变不可避免，但也来之不易。被浪费的投资和过剩的产能转化为越来越多的银行债务，这意味着想要让银行体系继续运转，持续的财富转移是必要的。但如果未来几年家庭部门和此前一样继续为此买单，中国还将陷在同一种增长模式中。
历史上有关债务累积的先例令人担忧。在现代历史上每一个取得多年“奇迹式”增长的国家最终都会遇到投资过度、继而出现债务过剩的问题。只要看看日本即可。单纯是解决债务问题就已经令实现国内再平衡变得困难，这一过程所花时间甚至总是比最悲观的预测还要长。
尽管如此，我们还是要考虑一下推迟这种转变的代价。即使消费以过去10年的速度保持增长（过去10年中国和全球形势乐观，债务水平也要低得多），想要实现再平衡，中国的经济增速必须降到3%至4%的水平。换句话说，这是减少投资带来的影响，这种影响将是突然而且强烈的。
假如出现最坏的情况，消费增速降到不及过去10年的水平（这可能是GDP增速下降的结果），再平衡因此变得更加困难。加快再平衡过程的惟一办法是政府调整拥有国有资产的银行的资本结构。
如果中国想要调整其经济增长模式，不再依赖投资，那么中国必须做出一些痛苦的决定。所有可能出现的情况都要求中国经济增速低于此前。中国政府和全世界将需要习惯这一点。
（编者注： 佩蒂斯是北京大学金融学教授，也是卡内基基金会高级研究员。）
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