九乡新闻网银行代码英文缩写:日科化学(300214)
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/24 13:40:48
投资要点：
改性塑料行业龙头金发科技发展期除了赶上历史两大行业转折：家电出口浪潮及汽车材料进口替代,其经营上主要依赖于广而精的技术、很好的营销体系、良好的激励机制。对PVC改性剂龙头的日科化学而言,很大程度上也具备了金发成功的主要基础。
公司环保产品改性剂ACR、AMB(用于替代MBS)、ACM(用于替代不环保的CPE)等,主要用于PVC塑料管材、管件、型材等,可显著改善PVC质地较脆、不易加工的问题。目前全球PVC抗冲加工改性剂以高性能、环保的ACR、MBS为主,两者合计占总消费量(不包括中国,80万吨左右)的85%,而国内这一比例不到35%。未来国内高效能ACR、MBS、ACM替代CPE成为行业趋势。
公司是国内最大的抗冲加工型ACR生产企业(产能4.8万吨),国内占有率超过30%。公司在国内首创AMB抗冲剂(采用了喷雾造粒干燥法达到了废水零排放的效果,同时收率达97%以上,高于世界90%的平均水平)和ACM低温增韧剂,前者在性能和环保方面优于MBS(国外需求30万吨以上,国内不足10万吨),可替代进口MBS,后者可同时提高PVC塑料的抗冲性和韧性。AMB和ACM近几年收入分别实现271%和35%的年均增长。
公司利润增长点主要来源于三方面：第一,毛利率提升。随着品牌的推广及价值营销的深入,公司逐渐摆脱对经销商的依赖,直销比例从08年60.82%上升至10年75.18%,未来有进一步提升的可能;第二,环保替代CPE。国外基本完成替换,国内CPE市场容量至少是ACR的3倍以上,环保及终端产品品质升级,是替代的最大动力;第三,海外销售不断增长。
2010年ACR出口1.11万吨,占公司总销量29.75%,占全球消费不足2%。
我们预计公司未来将不断进军国外市场,逐步完善的销售网络、优质的客户维护、极佳的产品性价比是支撑海外扩张的重要因素。公司上市时募集资金将用于新建2.5万吨ACR、1.5万吨AMB、1万吨ACM项目,合计产能是现有的一倍以上,预计未来两年收入及利润大幅增长。
投资建议：预计公司2011-2013年营收分别为12.32、18.33、23.09亿元,归属母公司净利润1.35、2.18、2.83亿元,对应EPS为：1.00、1.62、2.10元。公司具有小行业,大成长的发展前景,给予28x11PE,目标价格28元。
风险提示：受宏观经济大幅波动影响、市场拓展风险、原材料价格波动。