里约残奥会参赛国家:股市无常也有常 “巴菲特信徒”龙城讲“常”

　　投资大师巴菲特说，原则永远不会过时，一旦过时就称不上原则。今天刘建位博士跟大家分享的就是巴菲特的投资大智慧，也就是做投资的一些基本原则。通过这些原则，我们可以看看现在的中国股市，甚至整个世界股市；可以看看我们利用这些基本原则，应该走在什么样的方向上。因为，如果你走在错误的方向，那你奔跑的速度越快，就离你的目标越远。

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　　一、只要GDP在增长，放心

　　我今天到常州不谈别的，就谈“常”。我们都说人生无常，但是回顾一下，人生也有“常”，这个“常”说明里面有一个规律。假设你现在是所有上市公司的股东，先说说股市的无常。我们回顾一下2005年9月5日，不到四年前，股指是1664点；到了我们上一波的最低点，2008年10月28日，也是1664点。这相当于过去三年多，你白干了，又从终点回到了起点。你感到股市很无常，这三年你买来卖去，股市又回到起点了。反过来我们把眼光看得长一点，就看到股市有常了。上证指数是1990年开盘的，开盘时96点，收盘时接近100点；到2007年10月16日，就是我们上一波大牛市的最高点，到了6124点。大家看看这17年股市涨了61倍，即使是到现在，就是跌到昨天星期五，2420点，也涨了24倍。如果你做投资，从1990年一直做到2009年，这样的话 19年涨了24倍。请问在座各位，无论是你的房子还是做的别的也好，19年涨24倍，各位感到满意吗？我觉得是可以接受的，非常满意的收益，所以从长期来看股市还是有常。

　　那么为什么股市会到2007年涨了61倍，到现在涨了24倍呢？这其中最关键的驱动力，整个股市不是我们炒作上来的，而是公司的利润增加了，推动了整个股市上涨，推动整个股市上涨中最大的推动力是中国的经济在不断地增长。所以说，股市是国民经济的晴雨表，是随着国民经济的发展而发展的，而晴雨表都是提前预报的。比如这波经济危机，我们的经济大幅度下滑，预测最准的是哪个经济学家？我发现我们所有的经济学家加在一起，都没有一个因素预测的准——这就是我们的股市。大家想想，到2007年10月底时，股市就开始一路下跌，一直到2008年10月股市暴跌了70%。在我们国民经济下滑的信号没有出来时，我们的股市就下来了；当经济学家还在说国际金融危机对我们没有影响，中国经济基本面继续向好的时候，股市早已作出了反应，大幅度下滑了70%。

　　我们是3年白干了；而美国更惨，12年白干了，从终点回到起点。我们看美国的标准普尔500指数，在2009年3月最低的时候是666点，往前找，一直到 1996年8月也是666点。这相当于美国人投资美国股市的话，这12年白干了，还不如存银行呢。但是美国股市的历史比我们长，有200多年。如果从标准普尔的起点来看，是1950年1月1日，当天开盘是16点；到了2007年10月，美国也到了牛市顶点，到了1576点，涨幅接近100倍，相当于是57 年涨了接近100倍。这收益率还可以吧？假如我们年纪大的同志，小时候正好有点钱存美国了，你存了一万块钱，现在就是一百万，你存了一百万，现在可能就是亿万富翁，如果你没有来得及跑，一直拿到现在，现在4月10日是856点，也涨了50倍，也挺好的，基本上每年翻一番。所以从长期来看，只要你投资股市，中国也好，美国也好，如果你长期投资的话，到现在这个收益率都是非常可观的。所以长期来看股市是有常的，短期来看股市永远是无常的。因为股市是国民经济的晴雨表，只要国内的GDP不断增长，这个股市就会不断的增长。

　　二、巴菲特看重的指标：神奇的证券化比率

　　巴菲特发明了一个看大势的神奇指标，他根据这个指标，“熊市提前离场，牛市提前入场”。他用上市公司的总市值除以GDP，所得出的数值叫证券化比率。巴菲特发现，如果这个指标在70％以下，50％到60％左右，这个时候入市是划算的。如果上市公司总市值超过GDP的20%到30%时，进入股市无疑是玩火自焚。巴菲特说，如果现在进入中国股市，买下中国最优秀的公司做长期投资，按照过去的历史经验来说，这个投资会有一个比较好的收益率，这就是我今天想讲的巴菲特投资大智慧的第一条。即一定要看清大势，看清大势就是看清所有上市公司的总市值和我们的GDP是否同步。

　　巴菲特在去年10月17日，就是我们的股市是10月28日跌到最低点前，在《纽约时报》公开写了一篇文章，说如果美国股市继续下跌，他就会用他的个人账户满仓买入美国股票。在他这样呼唤11天以后，中国股市见底，一直反弹到现在。所以他的这个呼唤把中国股市的小阳春呼唤回来，让我也感到很诧异。巴菲特根据美国股市两百年的历史，就是经济没有见底之前，股市先见底。我们的股市涨到6000点的时候，我们的经济还在发展，并没有传出受到金融危机影响的迹象，但是股市提前见顶。最近我们的经济还在下滑，我们的各项指标都说明我们的经济在下滑，但是我们的股市却已经筑底反弹了。股市是有一个提前量的。

　　看PMI指数

　　巴菲特认为美国一定可以经受住这次的挑战，预计今年年底美国经济会复苏，因为他认为美国的科技产业没有受伤，受伤的仅仅是金融和房地产。一旦经济复苏过来，高科技会继续占领全世界的经济高地。而中国，我们无论从什么指标来看，我们的经济都已经见底复苏。我们看看最近中国的指标，一个是PMI指数，就是中国的制造业采购经理指数。当经济滑坡的时候，采购会大幅减少。最近三个月，经理采购大幅度增加，采购增加了意味着生产量也会增加。还有一个是发电量，尽管还是在下滑，但是增速下滑已经大幅度减缓了，最近开始筑底回升。再看工业增加值，过去三个月开始稳步的有所反弹。最后看看消费，1月到2月，我们的社会消费品零售额同比增长了15%。这个数据可能比较枯燥，但是大家看看，常州的南大街上，购物的人还是很多，上海的南京路也是排队购物。美国经济也出现了恢复现象，美国房地产上个月也明显有所回升，美国的制造业采购经理指数也有所反弹。所以美国的经济在复苏，中国的经济也在筑底回升。我们认为，中国的GDP基本上在见底回升，那么股市又将给我们一个机会。如果现在还在6000点的话，在座各位只有用三倍于现在的价格投资，收益率就比现在低。现在你买同样的股票要便宜三分之一，你的收益率就要高三倍。

　　再看市盈率

　　市盈率越高，就代表股票越贵，这时候你就不应该投资股市。中国股市在2000年跌破1000点的时候，市盈率只有16倍，最近也跌到了14倍。我们以前历史上投资股市最便宜的时候，16年可以收回成本，现在14年可以收回成本。我们的国民经济一旦复苏，股市上涨，我们从股市拿的盈利还会增长。过去中国股市最高的时候，比如2001年第一次到2000点以上的时候，市盈率到了76倍。如果那时候你给刚出生的儿子投资买股票，要在他76岁的时候才能收回成本。所以那时候股价是明显高估了。如果等到2005年跌破1000点的时候，你买一只股票，那么你儿子上高中的时候就可以收回成本了。2008年年底，我们的股市市盈率只有15倍，从最新的上周数据来看，也还不到20倍，所以无论是按照中国的历史数据来看，还是按照美国的历史数据来看，现在都是一个比较低的水平。

　　三、越跌，巴菲特越高兴

　　刚才讲了天时和地利，具体的操作上就讲到人和了。我们在什么时候什么价位买这个股票最赚钱，关键要有合理的时机。我研究了巴菲特过去50多年的历史，一个是股市大跌，第二是公司大跌，就这两个时机。公司的股价大跌，一个是整个股市出事了，第二个是公司自己碰到问题了。巴菲特是在1987年10月19日美国股市暴跌508点后，开始大量买入可口可乐，这是公司的股价大跌。而巴菲特买的股票，基本上是在1973年到1974年的时候，因为那次暴跌了40%，他买了华盛顿邮报。而2000年的时候，他什么也不买。一直到这次暴跌的时候，他开始逐步地建仓。他从来都是在股市大跌时入市，他说大跌的时候是我的大喜之日。我们不是股票的生产者，而是消费者，越便宜我们越买。因为买的便宜收益就高了，所以越跌越高兴，所以股价大跌永远是机会。回头看看我们19年的历史，这次暴跌了70%，去年一年跌了三分之二，假如你相信GDP会持续的上涨，中国经济会持续的发展，我们的股市也会持续发展，你应该相信，每次暴跌从短期来看，是一个痛苦。但是从长期来看，都是一个机会，暴跌的时候才是长期投资者最高兴的时候。但是你要短期投资那就谁也说不准，而长期投资赚钱的机会就越多了。巴菲特是长期投资，所以越跌越高兴。

　　具体到上市公司就要看机会。大跌是千年等一回，美国人是12年等一回，我们是3年等一回。我们认为现在是一个合理的买入机会，你要投资10年以上的我建议你买。如果等不到股市大跌，那就找公司大跌的时候。比如伊利股份(600887,股吧)，上一次是公司的管理层出事，一夜大跌，那时候如果买的话，一定赚。去年那次又跌，但已经涨到10元以上了。所以，公司如果出事，但不影响长期发展的话，你买入一定会大赚。巴菲特都是在股市大跌的时候买，或者是公司出问题的时候买公司。一个公司濒临破产，他一口气买了很多的股票，结果这个股票给他赚了40亿。因为他觉得这个公司声誉还在，品牌还在，可以买。我们很多的大牌公司发展也不是很顺利的，如果这些公司基本面还在，一旦突破困难，就可以大涨。所以当看到公司遇到暂时性的困难时，这时候买入肯定是好时机。

　　因此，天时是整个大势，看好国家经济发展；第二是地利，要选一个好的公司；第三是人和，在好的时机买好的公司，具体组合的时候，我希望大家牢记，孙子的一句话：“昔之善战者，先为不可胜”，就是要买好公司，即使股价不涨，利润涨我也照样分红赚钱。

　　四、名牌！老牌！大牌！

　　刚才讲了大的趋势是天时，具体到公司就是地利。我们把钱投到某个公司上，才能让我们的投资增值最多。到底怎么选公司，要牢记三张牌，就可以做长期投资走遍股市，保证稳赚。

　　第一张牌是名牌，买东西一定要名牌。因为名牌有一个提价权，提价了照样吃照样用，而提价后利润就提高了。巴菲特说过，好酒10%是喝出来的，另外90%都是广告，这就是品牌。大家一定要记住，巴菲特定义的名牌，是说这种公司的核心有提价权，提价权来自人人想要，有一定的垄断性。巴菲特重点买的股票都是消费品，可口可乐是饮料行业的第一品牌，吉利刀片是剃须刀的第一品牌，华盛顿邮报是美国三大报纸之一，都是行业内数一数二的名牌。

　　同时，要买名牌里的老牌，就像我们出去吃饭要找百年老店一样。巴菲特说，你应该买一些不太可能发生变化的公司，他认为在动荡不安的土地上无法建一个稳健的城堡。巴菲特买的可口可乐成立于1876年，其它公司几乎也都是有百年历史的。巴菲特说，如果这个公司经历过两次世界大战都没有倒，经历了很多次经济衰退也没有倒，经历了那么多的自然灾害也没有倒，未来除非发生核战争。我们就有像茅台、云南白药(000538,股吧)这样的老牌公司，都是大牛股。买百年老店基本上比较稳健，就像你买东西买老牌子比较稳一样。

　　还有一个是要买大牌。大牌是不一样的，现在我们看大片，一个大片必须有大牌才是大片。比如《投名状》，这个里面大牌的差距很大，女大牌是徐静蕾，片筹 200万；刘德华的片筹是1200万，李连杰的片筹是1亿两千万。而可口可乐占了全世界饮料的40%，吉利占了全世界剃须刀份额的60%，宝洁的垄断份额就不多说了。如果你买的是大牌，即使金融危机来了，最后一个倒的才是大牌。大家知道巴菲特抄底了，他买的是高盛。为什么巴菲特买高盛不买贝尔斯登呢？高盛最糟的时候跌到54美元，现在又回到了116美元。当时巴菲特买的时候，是115美元，大家说看走眼了；但是人家是大牌，现在又回来了。所以买公司一定要选名牌，名牌里选老牌，老牌里选大牌，大牌在遇到危机的时候可以撑的住，遇到转好的时候，可以发展得更好。

　　五、双巨头是最稳定的

　　学习巴菲特，可能会遇到一些疑惑，我说一下有三个误区。第一，好公司不等于好股票。就像再好的房子太贵你不会买一样，再好的股票如果价格太高你也不要买。市盈率太高的话建议不要买，市盈率30倍的话就意味着30年才能收回成本，不如存定期存款了。如果20倍到25倍之间大家可以考虑。市盈率比较低的时候，一般是遇到熊市或者公司遇到问题的时候，所以，买好公司要像巴菲特一样，等股价大跌的时候买。第二，长期投资不等于价值投资。长期投资的前提是价值投资，所以一定要首先判断这个公司值不值，看看买得是否合理是否划算；然后要考虑投资是否会持续得足够长，这些都要考虑。最后一个误区，巴菲特说过要集中投资，要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，但是巴菲特从来没有说过，我只有一个鸡蛋。巴菲特的篮子里绝对不只一个鸡蛋，巴菲特最少买股票也买了三只，他平均买股票的数量都在8.5只左右。所以我希望大家买股票不要少于五只，五到十只最好。

　　我们买股票，最好不要来自同一个行业。假设只买五个的话，最好买五个行业。巴菲特倾向于以下五个行业：首先是银行业，巴菲特在银行股上赚了大钱，他的银行股都赚了数十亿，因为银行是和国民经济最相关的。第二个要买消费品，吃的喝的用的，因为发展也好，不发展也好，都要买消费品。第三个，也是最近的一个热点，买医药行业。回顾美国200年涨得最高的股票，是辉瑞制药。第四个是公用事业，这是防守型的。巴菲特买了美国的三大能源公司，因为能源永远是紧缺的。大家可以买一些能源行业的，主要是买传统能源公司，同时又在做一些新能源业务的。最后一个，巴菲特偶尔买一些周期股。他买了韩国的浦项钢铁，这种周期行业有一些做的是高端的精品，其收益率也非常可观。我不赞成大家都找这方面的股票，除非你非常了解，那么机会会比别人多一些。所以买股票最好分开买。

　　第二，一个行业不要只选一个股票。巴菲特买了可口可乐，最近可口可乐的市值被百事可乐超过了。一个行业，一股独大不好。如果一个行业有两个巨头，双巨头垄断的话，是最稳定的。就像中国有中石化和中石油，这样比较稳定。我们不像巴菲特吃得那么准，我们就干脆两面都下手。你买两个公司的话，你两个都下注基本不会错，所以我建议大家，五个行业里面，每个行业选两个股票，一共十只股。

　　第三，巴菲特说投资最重要的是不熟不做。我们都是在熟悉了解的范围内跟熟悉的朋友共同发财，我们买股票也要限制在自己了解的范围内。我们天天到银行，发现银行卖的金融品都排队，你到超市里面也看到排队，医药排队最厉害，医药股肯定有大牛股，公用事业更是人人需要，这里面也有好的股，还有一些周期性行业。你一定要注意这个地方是不是人挤人，人排队，这个公司红火了，这个股一定会成为大牛股。如果你听别人说什么你就买什么，热什么你买什么，等消息到你这边，你早已不是二道贩子，你是二百道贩子了。基本上很多这样炒股的人都是“炮灰团”，所以说炒股长期来看，只听人家推荐而自己根本不懂的公司、不了解的股票的话，大部分是赔钱，大多数是炮灰团。因为听了九个消息赚钱了，最后一个消息让你赔完了，所以希望大家在你身边周围熟悉的人找你最心爱的姑娘，在你熟悉的身边人找你的朋友，在你熟悉的公司里找大牛股。

　　最后我想跟大家建议，各位如果亏到20%左右，希望大家考虑出手。如果亏到50%要直接退出，因为我们老百姓赚钱不容易，我们错了要认错。巴菲特12岁的时候爱赌马，他有一天输了172美元，这相当于他要送半年的报纸才赚到的钱。巴菲特领悟到，你不需要在同一件事或者同一个股票上把我们亏的钱赚回来，一定要有一个适可而止。如果可以控制这点，就像打麻将一样，输了就拉倒，就不会亏太多的钱。

　　股市是一个势利小人，很无常，变化很难说，所以希望大家对股市抱着一个平常心。不要希望股市会雪中送炭，因为经济越不好，股市越不好，股市总是雪上加霜；而经济好的时候，股市是锦上添花。如果你把一部分闲钱放到股市上做长期投资，等你退休的时候，你会看到涨了很多。如果你抱着一个平常心，最后往往收益超出你的预期。最后借助彼得·林奇的一个忠告告诉大家，到股市投资的一定是闲钱。买房子的钱不能动，养老、养家的钱不能动，这些钱如果在的话，你的人生家庭会和和美美。把不用的闲钱投一部分到股市上，这个即使亏光了也无所谓的钱，你就可以放到股市里。我赚不到了，我儿子可以赚到，庄家做得再长也没有你长，所以大家一定拿闲钱炒股。不要想赚暴利，而要想长期增值，是闲钱就不怕，所以越是闲钱越是平常心，越是赚钱，越是有不平常的收益，不同寻常的回报。

　　让我们一起学习巴菲特大智慧，在我们这些平常的人生里，通过股票投资一些非同寻常的公司，取得非同寻常的回报。

　　六、全流通是好事情

　　听众提问：今天受益很多，在这里向你致谢。我有一个问题，最近推出创业板我想听听你对这方面的看法。我听说对普通投资者还设置了一定的限制，想听听你的见解。

　　刘建位：我奉劝各位对创业板暂时少参与。建议学巴菲特，巴菲特不买新上市的股票，不买新公司。创业板中新公司居多，小公司居多。为什么叫创业板？就是因为处于创业阶段，不符合“大牌名牌老牌”的概念，所以创业板上只能投一点小钱，亏一点无所谓。我希望普通投资者少参与创业板，如果你了解这个公司，你有很大的信心，你可以参与，可能获得很大的回报。但是创业艰难，希望大家投资创业板的时候少想获利，多想风险。

　　听众提问：我想问一下房地产的前景如何？

　　刘建位：这个行业真是一个让人又爱又恨的行业。过去两年中国的GDP高增长有相当大的是来自房地产的拉动，我们这次经济的复苏，房地产也会起到很大的作用。我想说的是，在短期的两三年我看不懂房价，但是10年以后，房地产可能还有比较大的机会。因为美国放出了7800亿刺激经济，美联储直接买国债，买了一万多亿，包括“两房”的债券。我们的管理层大量地发行货币，过去三个月的信贷都是以万亿的数字增长。这意味着未来还有通胀的预期，这样一来，就意味着房子的价格可能不会出现大家想像的暴跌。第一国家需要房地产刺激经济，第二这种钱多了以后有通胀的可能，房地产在这种降息、国家大幅度投放贷款的情况下，房地产可能没有大家想的那么糟。房地产公司的素质良莠不齐，大家买符合这三个特点的房地产公司：第一资产负债率比较低，第二存货少一点的，第三是品牌好的、融资能力强的公司。现在房价尽管反弹了，但是股价还是比较低的。买房地产可以，但是一定要精挑细选最稳健、最有实力、最有融资能力和盈利能力的公司。

　　听众提问：下半年全流通还有很多，对我们的股市会不会有很大的影响？

　　刘建位：大家别害怕，我们有个统计，越是全流通的股价涨得越好。第一现在我们的大股东是央企，三分之二的股票在央企手里，他们不但不减持还会增持；第二全流通以后，第一大股东的股价和他的财富水平更一致了，他有更大的冲动和内在动力维持股价在比较高的水平，所以我们觉得全流通并不可怕。如果你买了一些“名牌老牌”你觉得都很好的话，我想大股东更知道它好，建议大家买什么呢？看三个信号。第一是公司有没有增持，大股东有没有增持。如果大股东增持，这是好事，但这是最弱的信号。因为大股东有时候是由于政策原因增持。第二是内部人，公司的高管有没有增持，公司的高管是最了解情况的。如果他都买了，而且公司高管有规定，他买了六个月以内不能卖。如果他买的话，你跟在他后面要好一点。第三个最强烈的信号，也是巴菲特最细化的信号，就是公司有没有回购。这个价格太低了，我们回购股份，这是最强的信号。巴菲特买股票经常是买会回购自己股票的公司。

　　听众提问：我想问一下你是否认为巴菲特是属于保守型的投资家？

　　刘建位：巴菲特是偏保守。很多人的口号是赚钱第一，而巴菲特的口号是安全第一。投资股票我们要安全第一，首先要保本。巴菲特有两句名言，与大家分享一下，也作为我们今天演讲的结束语。第一条是不要亏损，第二条是千万不要忘记第一条。我们很多人做事的时候不考虑安全，只考虑利益没有考虑风险，就像《孙子兵法》里讲的，要先想出现最坏的情况会怎么样。这样的话你再投资，就做到了安全第一。既然安全第一，你不会太亏了，赚多赚少都可以。所以无论开车也好，做事也好，希望大家牢记安全第一，做股票也是这样，安全第一，赚钱第二。