郭的秀2016:超低估值难挡跌势 A股何处是底？

　　在跌跌不休的同时，市场投资者亦希望需找到股指能够企稳反弹的信号。而从目前的情况看，底部信号的出现将逐步演进，房价有所松动，通胀还在高位，政策主要调控的两个目标正处于关键阶段，后续政策走向和市场反弹的力度始终取决于这两个数据的变化。

　　九大信号研判底部

　　2010年新财富策略研究第二名，中信证券(600030,股吧)策略分析师陈华良表示，要判断A股是否已经调整到位，可根据宏观与微观中的九个信号来判断。

　　信号一是领先指标接近低位6、7 月份PMI或达到最低51左右，产成品与原材料去库存化接近48和45的低位；信号二是同步指标下降趋缓单月工业增加值接近12%-13%的极限低位且环比下降放缓，极端情况下以GDP单季9%为限，工业增加值回落到12%；信号三是决策者行动指标通胀同比回落的超预期因素消除，包括南方降雨能够缓解干旱因素，非食品价格涨幅放缓以及租金价格和海外油价保持稳定；信号四是房地产脆弱维系紧平衡信托政策的审慎使用，3-4月份房地产信托发行规模大幅提升，收益率持续攀升但增速有所放缓，或显示房地产风险及房企承受能力已达到极限。如果政府对房地产信托采取严厉调控政策，将会对本来脆弱的房地产市场紧平衡造成巨大冲击，这会使我们重新评估其对经济和市场的影响。预计下一个重要政策拐点应在7 月份。信号五应该关注高层调研和半年经济工作会议，预计“积极财政稳健货币”的政策基调不会改变，但可能再度将经济增长放在更加重要的位置，释放出政策放松的信号；信号六是财政手段先行，即加快中央项目审批，特别是“十二五”规划的重大项目；加快企业债发行；加快推进保障房和水利建设；信号七是货币政策的微调，能够观察到3个月Shibor（上海银行间同业拆借利率）利率价格再度下降，以及M1和M2增速反弹。此外，银行石油石化是估值关键，陈华良对银行的业绩增速预测相对较低，而对能源和中游板块业绩增速预测较高。

　　信号八是低估值基础动摇银行和石油石化的盈利预测趋势确认，银行和石油石化的业绩预测持续上调；信号九是中报披露前盈利预测变动从各板块微观反映来看，普遍存在需求下滑和毛利率下降的趋势，由于一季度与去年二季度的单季业绩持平，业绩下调将使得二季度单季非金融板块同比、环比可能出现负增长。

　　但就目前情况而言，陈华良表示，市场趋势并不明朗，现在说大盘已经调整到了底部，尚为时过早。而通过依次观察上述九大信号，陈华良判断，底部信号的出现将逐步演进，其中较早观察到应该是现行指标PMI 接近51，去库存化的产成品和原材料PMI 接近48和45以及决策层展开对经济实际运行状况的调研；其次观察到的信号是同步指标工业增加值接近12-13%的低位且环比下降放缓，可能导致通胀超预期的风险趋于消除（干旱天气、非食品价格涨幅放缓、石油价格保持稳定），房地产信托政策的审慎使用以及上市公司盈利预测下调以反映二季度非金融板块同比、环比负增长；最后观察到的信号是积极的财政政策出现以及货币政策微调，此时才能最终确认市场底部出现。

　　越是悲观之时底部就越来越近

　　2010年新财富策略研究第一名，申银万国策略分析师凌鹏表示，谁也无法确认到底有没有最后一跌，如果未来3—6个月能赚钱，现在就可以逐步进入了，特别是对于大型资金的配置需要。

　　从底部信号而言，凌鹏认为可以关注几个情况。首先是目前市场被悲观情绪主导，5月隐含股权成本和隐含ERP（股票市场风险溢价）均大幅跳升至均值加2倍标准差的极值水平，历史上来看，每当隐含股权成本和隐含ERP达到极值水平时，市场均进入底部区域；此外，最近一段时间，新股上市首日溢价率跌至历史底部，并且破发股成堆，一年内上市的340只新股中已有200 只破发；第三是产业资本增持更加积极，5月增持金额和增持家数创年内新高。第四，成长和周期均有机会。常理来讲，政策放松、经济预期改善，周期股会迎来估值修复的行情。而此次政策微调定点在“中小企业”，前期成长股确实下降挺多，当中已经错杀了不少优质的股票。

　　此外，凌鹏认为后续还需关注房价和通胀数据：“目前，房价有所松动，通胀还在高位，政策主要调控的两个目标正处于关键阶段，后续政策走向和市场反弹的力度始终取决于这两个数据的变化。”凌鹏建议投资者目前可以更积极，去增持具有经济先导效应的周期品（汽车、房地产、水泥）和部分开始具有吸引力的成长股（标准是2011年市盈率小于25倍，未来两年业绩增速超过40%）。

　　从技术看：2650—2700点区间非常关键

　　民族证券 徐一钉

　　本周四，上证综指跌破1664点至2319点的向上趋势线，即1664点至3067点三角形整理的下边线，近一步确认上证综指从3067点进入新一轮中期调整。从调整级别看，3067点开始的调整时间非常长，持续时间应该不会少于13个月。由于2650点之下筹码堆积量不足，下档强技术支撑位并不多。除了整数关口的心理支撑外，上证综指在2580点附近有弱支撑，下档强支撑位只有998点至1664点的向上趋势线，7月份大约在2293点附近。

　　近25个月的日K线显示，上证综指已形成3个密集成交区，即3180点至3400点、2890点至3180点、2750点至2940点。跌破前一个密集成交区，随后出现的反弹都是在前一个密集成交区被阻挡终结，比如：2319点的反弹在3186点终结。由于A股市场堆积的筹码越来越多，使得上档密集成交区的压力越来越沉重，上证综指只能到下一个密集成交区寻求支撑，故此密集成交区呈现逐渐下移。2009年6月至今的25个月中，A股有22个月在2650点之上运行，换手率超过700%。2650点之上换手非常充分，一旦该技术位被有效跌破，2650点—2700点将成为日后终结低级别反弹的区域。

　　6124点至今，上证综指的日K线型态很工整，6124点至1664点的大A浪调整，共运行了13个月；1664点至3067点的大B浪反弹，三角形整理共运行了31个月。其中，1664点至3478点为a子浪，3478点至2319点为b子浪，2319点至3186点为c子浪，3186点至2661点为d子浪，2661点至3067点为e子浪。大A浪调整很迅速、浪型简单，因此随后的大B浪反弹曲折而复杂，1664点至3067点的反弹很符合上述特点。而1664点至3067点反弹中，以中小股票为代表的题材股的疯狂，以及中小板指数创出历史新高，也很符合B浪是投机者天堂的特点。3067点开始的调整应是大C浪调整，只是目前基本面不配合。

　　其实，如果把上证综指、深证成指、沪深300指数等A股主要指数“倒”过来看。就不难发现，A股各主要指数都在构筑一个大平台整理，而这个平台整理都有转化为“底部”的趋势。再“倒”回来看，只要指数近二、三年形成的密集成交区，似乎有演化成顶部的趋势。比如：2010年10月至今，上证综指构筑完成不规则双顶，本周五跌破颈线2661点。一旦确认有效跌破2661点，下探2242点恐怕只是时间问题。2010年7月至今年5月，创业板指数构筑大圆弧顶，5月23日跌破832点的颈线位，创业板指数最小理论下跌目标425点。但中期调整不会一步到位，将呈现台阶式下跌抵抗走势，其间辗转反复、充满诱惑。

　　历史经验表明，一轮有力度的上涨、或反弹，中、长线资金的介入是必备的条件。若跌破2650点之后，“下跌带量，反弹缩量”不出现改变，很难出现高级别、强力的抵抗性反弹。由于2650点技术上的重要性，因此2650点被有效击穿或许还要费一些周折，但该技术位失守也只是时间早晚的问题。