九乡新闻网造纸业行业分析:A股较佳买入时点在三季度初 6月5日
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/20 01:24:04
从宏观经济周期对市场的见底规律来看，在经历经济从滞胀向衰退的过渡时，实际上居民消费价格指数(CPI)的拐头向下是最为关键的指标，因为工业增加值是持续往下的。结合目前的情况来看，我们恰恰处在了典型的经济滞胀时期，因此，在没有看到CPI回落之前，市场将难以摆脱持续下跌的趋势。
而中观的盈利需求逻辑也印证了价格下行的必要性。首先，市场整体的盈利周期对股市的顶、底均具有比较明显的领先性，在市场盈利回落尚未见底之前，难以出现持续性的行情。其次，从目前的盈利周期运行上来看，价格的回落对于盈利见底回升是至关重要的。目前生产者物价指数(PPI)距离2.5%左右的同比临界值仍有较大的空间，只有当价格回落到这一区间内，我们才有可能看到整体盈利的起飞，从而带来市场的持续走强。
在2011年的年度报告中，我们对今年全年的市场走势作出了“睡美人”行情的判断。目前我们关于“睡美人”的行情节奏判断仍旧没有发生太大的变化，从时间点来看，三季度初期才是较好的买入时点。而底部的点位区间在2600点附近。
就6月份的行情来看，我们认为，如果从时间和空间的特征来看，6月份和5月份很可能出现相反的特征，即5月份的下跌在空间上很大，但是下跌的时间仅仅集中在5月下旬的一周左右的时间内；而6月份的市场走势，则更有可能表现为下行空间有限，但持续时间较长的特征。
其次，从支撑的逻辑上来看，我们认为6月份是一个缺少明显突破点的月份。经济上来看，5月份的各方数据已将需求下滑的事实展现在了投资者面前，6月份在宏观数据、中观行业、微观库存上都不太会有趋势性的改变。5月份的市场表现已经预示着6月份应当是一个明显去库存的开始。
另一方面，从前面提到的改变趋势的价格因素来看，基于翘尾因素，6月份的通胀将处于继续高企的状态，而5月份CPI数据也应该会持续向上。这也意味着，在6月份的绝大部分时间内，我们难以看到市场明显向上的趋势。
值得强调的是，我们认为上证指数2600点附近相对来说具有一定的估值底部支撑。如果在一个缺乏新增因素，没有别的突破口的时间内，整体低估值对大盘的支撑作用是不容忽视的。只要不出现经济大幅回落，以至于市场开始担忧银行坏账问题，那么2600点附近的支撑力度将是相当有力的。
最后，我们也需要密切关注6月份的政策变化，无论是财政还是货币方面的政策变化。一方面，由于持续的信贷收缩以及房地产打压，地方政府在财政资金来源上可能会受到影响，这点在近期一些投资者对县级政府的调研中已有所体现，因此财政和货币政策的叠加可能加重经济下滑的幅度，这点值得持续跟踪；另一方面，继续关注货币政策是否有放松的迹象。
由于6月份仍有可能是一个下降趋势，因此，我们并未对行业配置做过多的调整。板块方面，继续看好金融、地产、商贸零售中的低估值品种。而相对不看好的行业有：工程机械、重卡、有色金属、除焦煤外的其他煤炭品种。主题投资方面，主要关注处于价格底部区域的电力、煤化工中的氮肥行业、医药中的原料药，化工中的基础化工以及纺织服装等。区域投资方面，可关注新疆、湖北、安徽等地区的投资品种。