茅台产量与销量之谜---转
2011-01-04 11:40:25
一些朋友在投资茅台的过程中，经常需要用到茅台酒的产量和销量等数据，以便对公司有一个更加具体的了解和判断。然而在阅读公司定期报告和其它一些相关投资报告的时候，却发现产量和销量这个数据不太好掌握，出处不同，数据可能不相同，有的甚至互相抵触和矛盾，对不上。就连一些长期跟踪茅台的券商分析师，也对这些数据语焉不详，含糊其辞，还有的分析师干脆选择回避这些数据。
可见，这些数据不太容易搜集到。
造成这些数据模糊不清的原因，我认为主要有两个：一是我们自己概念不清晰；二是公司故意模糊处理。
先说概念不清的问题。主要是酒的概念和量的概念不清晰。
一 关于酒的基本概念。
在公司定期报告、券商投资报告、网上相关文章中，会出现茅台酒及系列酒、茅台酒、年份酒、高度酒、低度酒、系列酒、新酒、基酒、老酒等等名词，现简单说明如下：
茅台酒及系列酒：指茅台酒和王子酒、迎宾酒等其它公司生产的小酒种的总称。
茅台酒：指我们平时说的茅台酒，包括陈年酒、高度酒和低度酒。有飞天和五星等品牌，有53度、43度、38度、33度等等之分。
年份酒：也叫做陈年酒，有80年、50年、30年、15年等。
高度酒：专指53度茅台酒。
低度酒：除53度以外的茅台酒。
系列酒：指王子酒、迎宾酒、水立方、神舟、名将、财富、灿烂、仁酒、华窖等。后六种不公开销售。
新酒：经过“九八七”工艺之后存放一年的酒，不是成品。
老酒：存放多年的酒，不是成品，勾兑用。
基酒：简单讲，就是基本用酒，不是成品，勾兑用。由于茅台酒的勾兑工艺，出厂的茅台酒全部都是勾兑而成的。普通茅台酒使用的基酒基本上是新酒；年份酒的基酒即为存放多年的老酒。（以80年份酒为例，其基酒为存放了80年的老酒，勾兑一些5年、10年、15年、20年、30年、50年等等的老酒以及一些新酒。这些勾兑进去的酒不仅仅限于酱香型，也有茅台酒特有的醇甜香型和窖底香型，酒精度也高低不同，取酒的轮次也不相同。勾兑一瓶80年产品年份酒，大约用到200多种酒。）
二 关于量的基本概念。
在公司的定期报告、券商投资报告、网上相关文章中，会出现产量和销量以及存货的相关数据，现简单说明如下：
产能：公司预期按照现有厂房、设备等等生产要素计算能达到的最大产量。
产量：公司实际的生产数量。
销量：公司实际的销售数量。
存货：包含原材料、自制半成品、在产品、库存商品、周转材料等。
有了以上的概念说明，就可以进行具体分析了。
一 一般我们看到的关于茅台的“两万吨工程”、“每年新增2000吨工程”等等说法，包含两重意思：一是这个数量指的是“设计产能”，即产能，而非产量。二是这生产出来的是新酒，可以模糊处理为基酒，而不是指成品酒。
二 以2008年公司年度报告公布的数据为例，公司公布2008年的茅台酒及系列产品的产量为2.5078万吨。这个数据就不是茅台酒，更加不是新酒，而是包括当年新酒、成品、半成品、在产品在内。而实际上，2008年茅台酒的产量不足2万吨。
三 由于茅台酒的生产工艺决定了当年的产量和销量不匹配，而是相隔5年（但不是精确对应）。例如，2009年茅台酒的产量可能达到2万吨，而可供销售的茅台酒却预计只有1万吨左右。一是因为这可供销售的1万吨酒，（模糊）对应的是2004年的产量；二是公司加大2004年老酒的储备，为以后年份酒放量做准备，这样2009年的实际销量可能会更低一点。
公司每生产1000吨酒（此处可以理解为新酒），截留250吨作为老酒（今后勾兑时使用，可能用在普通茅台酒中，也可能用在80年、50年等年份酒中），另有50吨为自然耗损（挥发、勾兑时被品尝或化验等等），剩下只有700吨可以在5年后销售（这700吨可以简单理解为5年的普通茅台酒的基酒）。
四 查看公司上市后历年的存货状况，发现原材料和库存商品这两部分基本上波动不大，而自制半成品和在产品在持续增加。这说明，公司在持续增加各种年份老酒的储备，为以后年份酒的销售和收藏高潮做准备。当然，也有人对公司提供的存货这部分数据提出质疑。
五 ......
再说第二个大问题：公司模糊处理。
关于产量和销量，公司的定期报告从来就没有详细提供过，一概模糊处理，这让我感觉是公司有意为之。
公司方面的解释原因有二：一是这属于商业秘密，可以不提供。二是公司财务报告已经提供了相关的收入、成本、存货等等数据，单位是人民币元。但我认为，公司提供的金额数据很笼统，而且我们需要的以吨为单位的数量。
所以关于销量这个数据，一般用公司提供的销售收入除以吨酒价格来计算。但由于吨酒价格是个均价，销售收入也没有细分到具体的哪种酒，所以，计算出来的销量往往不准确。
公司为何要模糊处理？我认为其中另有隐情。
季老先生多次在公开场所表示，由于采用了先进的技术和工艺，茅台酒的实际产量将大于设计产能，也就是说，茅台酒的“20000吨”工程能提前实现。公司甚至给出了具体的数据，大约可以超出产能20％到25％左右。
公司放出如此风声来，其实就是为了茅台酒的销量“放量”做准备，而这个“放量”背后不那么简单。
小小一个茅台镇，大大小小酒厂近400家，现在整顿后少了一些。这其中有一小部分酒厂生产的酒，与真正的名义上的茅台酒相差可能不算太大，毕竟都是同样的红高粱，同样的赤水河水，同样的气候微生物环境、同样的祖传工艺。而这些酒如果不冠以“茅台酒”，价格就低了很多，如果能灌装进茅台酒瓶，贴上茅台酒商标，进入茅台酒的销售渠道，销售给普通消费者（不是特定的消费群体），那么这些酒的价格就能翻几倍。
而这样做，是违规的、是必须暗箱操作的，这种情况的背后，是有来头的。就连季老都要为此大造“可以超出产能”的舆论，那么这背后的来头可不小。当年乔老爷落马，难道真的是因为“世界杯旅行团几百万赃款”？这点屁事儿根本就不是个事儿。乔之所以落得如此下场，恐怕与“模糊销量”不无关系。这个话题，点到为止。
也就是说，如果茅台公布清晰的产量和销量明细表，那么就能很容易推算出从前和以后的销量状况。而现在茅台产量和销量的模糊处理，正是为了避免公开的数据搞到后面互相对不上。这种模糊处理，实际上也是某种需要。
至此，茅台产量与销量之谜基本上算是说清楚了。
关于本文的阅读提示：
一 如果你不是茅台的投资者，平时对茅台的关注也比较少，但对茅台有兴趣，那么建议你多次阅读本文，阅读一次可能不会完全理解。
二 如果你是茅台投资者，平时没有留意茅台的产量和销量问题，但对茅台产量和销量有兴趣，那么请仔细阅读本文，再找相关数据对比核实。
三 如果你平时也很留意茅台的产量和销量，但始终有些不清楚，那么请仔细阅读本文，对照自己不清楚的地方，看看阅读本文后是否清楚了；如果仍有不清楚的地方，请留言或者评论，我们一起探讨。
四 如果你对茅台的产量和销量有比较深刻的了解和研究，那么请补充我没有说到的地方，或者对本文提出疑点，甚至指出本文的错误，让我也有机会学习和改正。
附录：（可以对照本文，了解这些数据说的是哪种情况）
一 茅台年报提供的相关数据：
产量（茅台及系列酒）：
2001年 8600吨
2002年 10686吨； 本年度销售5323吨。
2003年 11794吨
2004年 15010吨
2005年 15953吨
2006年 17095吨
2007年 20214吨
2008年 25078吨（茅台酒20434吨）； 本年度销售茅台酒9200吨。
（销量残缺，以上数据由老虎提供）
二 有关券商给出的数据：单位：吨。
（仅供参考，其中好多数据应该是该分析师自己计算的，不能代表实际数据）
2007 2008 2009E 2010E 2011E
茅台酒产量 16000 18000 20000 22000 24000
合计销量 15796 14048 15626 17582 21059
茅台酒 9000 7932 10121 11527 13792
陈年茅台 480 580 620 700 800
普通高度茅台 6320 5372 7521 8649 10379
低度茅台 2200 1980 1980 2178 2614
系列酒 6796 6116 5505 6055 7266
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