运动器材的英语单词:人民币不断升值，外资天天涌入

人民币不断升值，外资天天涌入 (2011-04-23 08:38:39)转载 标签：

杂谈

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一）

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上

 经历了从1997 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80—2002年百年未遇的通缩后，到3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上2006年1.5%，2007年4.8%，2008流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】 翻天覆地看兰州 年5.9%，2009年-0.7%流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】 翻天覆地看兰州 ，2010年流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】 翻天覆地看兰州 3.3%。 

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 2008年突然下跌20%3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元/m²涨到3 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80万元/m² ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80

（一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.73273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上；贬为1:8.28；从 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.801995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 ）分别是：1997年3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 3.297093，2004年3.427848， ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.802005年3.44759，2006年流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 3.465386，2007年3.605283，2008年3.803273，2009年3.745481。

现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。

但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.801:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80

中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据：

 

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80

年份

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

我国外汇储备（美元）

当年增加（美元）

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上2005年

8100亿

 

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 2006年

1.07万亿

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上

2500 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80亿

2007年

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

1.5流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 万亿

4600亿

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80

2008年

1.95万亿

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

4200亿

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 2009年

2.4万亿

4500亿

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80

2010年

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州

2.73273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上万亿

3300亿

2011 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80年4月

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上

3.03万亿

——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.802000多亿（仅3、4个月）

 

为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.33273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。

如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[ ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.80这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上流动性就增加，这构成了流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 2005—2008、2010—流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。

外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 3.25%，美元仅0.25%流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 ）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。

很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上1:3.8—1:4.8流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 ？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。

【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 ）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达 ——改革开放以来第五、六次通胀的原因及预后兼谈本周股市（之一） 复旦大学 金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 经历了从1997—2002年百年未遇的通缩后，到2005年又出现了改革开放以来的第五次通胀，CPI又开始冒头。2004年3.9%，2005年1.8%，2006年1.5%，2007年4.8%，2008年5.9%，2009年-0.7%，2010年3.3%。 但是到2008年，由于世界经济进入危机，萧条，大调整，这次通胀未经较多的治理，调控而无疾而终了。人们刚刚想松口气，却又面临着全国经济突然陷入冷却，整个社会总需求突然缺失了；钢铁，水泥，铝，······房地产全没人要了。最敏感的房地产市场在2008年突然下跌20%，人们又开始为经济振兴而忧心。中国率先在全世界人民面前推出了“4万亿”财政投资及2009年实行适度从宽的货币政策；结果事情很快走向反面，2009—2010年大中城市的房地产市场又大涨起来，复旦大学附近的新房就从2万元m2涨到3万元m2。（其实进入21世纪后，中国的两次通胀与房地产价格一浪高过一浪的上涨都有密切关系，可以说引发两者上涨的内部原因，机制完全一样；而且是彼伏此起，互为呼应，给老百姓和地方政府以巨大的心理压力）。 （一）人民币升值，外汇剧增导致基础货币投放加剧 与八九十年代的四次通胀迥然不同的是，最近两次通胀是典型的输入式通胀，这是朱镕基时代完全没有碰到过的复杂情况；即世界发生了很大的变化；中国的人民币从九十年代不断贬值（从1:2.7贬为1:3.5；贬为1:5.7；贬为1:8.28；从1995年到2005年在1:8.28的汇率上徘徊了10年）；可以说，外资，外国热钱对贬值的人民币毫无兴趣；但是世界银行的专家们却一次次敏锐地发现，人民币是主动贬值的，其购买力依旧很强，据世行公布，人民币九十年代的购买力平价（PPP）分别是：1997年3.486898，1998年3.418295，1999年3.326648，2000年3.323363，2001年3.31638，2002年3.282434，2003年3.297093，2004年3.427848，2005年3.44759，2006年3.465386，2007年3.605283，2008年3.8047元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以443273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。

3273，2009年3.745481。 现在看来，朱镕基总理当年的最大手笔（具有战略眼光的大手笔），就是人民币主动大幅贬值，从过去时而顺差时而逆差，在1995年贬为1:8.28后，保持了连续多年的顺差，从此时起，中国的出口投资发展更快，中国的外贸顺差，外汇储备开始逐年增加。中国的国力得到储蓄，21世纪将迅速大幅崛起也已不可阻挡。 但是，过度的贬值，一定会为世界银行及各国经济学家发现，外汇大量进入，人民币天天、月月、年年地购买外汇，使外汇占款越来越多，人民币终于从贬值走向升值（否则外汇将进得更多、更快）；2005年7月20日，中国宣布人民币汇率机制改革，人民币终于摆脱1:8.28的10年静止徘徊，开始升值。由于是渐进式的升值（当时升到了1:8）；海外热钱闻风而来，它们担心现在不来，当人民币升到1:6—1:7时，就不合算了。这样外资从正常的经常项目及向中国购买大量商品，投资以及地下钱庄大量地、持续地每天每周地进入中国。 中国的人民币升值过程就是外汇占款飞速增加过程，请看当时的统计数据： 年份 我国外汇储备（美元） 当年增加（美元） 2005年 8100亿 2006年 1.07万亿 2500亿 2007年 1.5万亿 4600亿 2008年 1.95万亿 4200亿 2009年 2.4万亿 4500亿 2010年 2.7万亿 3300亿 2011年4月 3.03万亿 2000多亿（仅3、4个月） 为了防止人民币快速升值，央行总是被迫地按既定的汇率将外汇用人民币买下来。社会上货币就很多。这样，以2009年为例，每天进入中国的外资为12.3亿美元，（等于每天投放约81亿元人民币）。 如果中国人民银行对此听之任之，我国通胀及房地产上涨早就达到了非常严重的程度。实际上央行一直采取了经济学界认定的“中立化”政策，即在外汇占款大量增加的同时，卖出大量的国债与央行票据，及时回笼了大部分用以购买外汇的人民币，[这样我国的外汇占款（基础货币）被迫投放也不断上升]。无论怎么回笼货币，总有一部分基础货币无法回笼，社会上

由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州 6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】

流动性就增加，这构成了2005—2008、2010—2011年近两次通胀的货币基础。因此这是一种典型的输入型通胀。 外资进入中国几乎是不可抗拒的，即人民币肯定还要升值，人民币利率比美元利率高10倍以上（现在是3.25%，美元仅0.25%）；千方百计地换成人民币，（购买中国商品、来华投资、热钱进入等等），就是大量外国人必然的经常的选择。 很多人提出，人民币升值可否一步到位，升到1:3.8—1:4.8？这样，痛快是痛快，但4000万家中国小企业就会陷入灭顶之灾，“Made in China”就会丧失一切优势，1.5—2亿农民工就会倒流到农村，形成巨大的失业潮。因此，这是中国政府绝对不愿意看到的。因此，只好慢慢来。只好吃中药；这也是本次通胀难治的主要原因之一。 【本周股市：在准备金率再次提高（20.5%）的严重打击下，前一段热闹了一番的银行股终于低下了高昂的头；但正如我们多次指出的那样，在一般的加息，加准备金率的过程中，由于百姓实在无处投资（新股成了一颗颗“地雷”，风险很大，一个1.1亿股专卖汽车的公司——庞大集团公司，竟然高达47元；结果“中奖率”22%，500多万资金可中30多个，有人在网上愿意以44元提前割肉卖出，使投资者至今凶吉未卜，终日忐忑不安；但愿不要破发。由于深沪证交所总经理曾公然表态，破发60%才好，可以鼓励人们投资二级市场。因此投行与上市公司已不为新股破发而尴尬与不安，他们十分心安理得。而老百姓却不得已盯住一个个新股看个半天，想他们是否是瘦肉精猪肉，还是有色馒头，真不知这种局面正常否）。本周五，三个新股上市，又是两个破发，真是草木皆兵，风声鹤唳，人心惶惶。 由于居民存款达30万亿，利率是负的，因此个股与板块依然红红火火，如钢铁，黄金······；6厘利润的重庆钢铁也涨停，卖黄金的商店老凤祥从6年前的0.20美元，上涨到2.9美元了，真是令人感叹不已。】翻天覆地看兰州