车里放鞭子犯法吗:美国主权信用风险或将危及全球

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 16:52:44
美国主权信用风险或将危及全球摘自2011年5月2日《学习时报》

 不久前,标准普尔将美国主权信用长期展望由“稳定”下调为“负面”,这意味着美国主权信用问题浮出水面。与此同时,或许不久的将来美国AAA债务信用评级有可能被下调,届时美国或将成为继希腊、爱尔兰、葡萄牙、英国和日本之后发生主权信用危机的国家。虽然,当前美国主权信用风险何时释放和风险释放对全球带来的影响有多大难以预料,但应高度警惕美国主权信用风险随时有可能向全球释放。

                          美主权信用问题浮出“水面”

    正值欧洲主权债务危机还在不断演化,日本又因负债超过其国内生产总值的200%而首次遭遇主权信用评级降级,各界关注的焦点集中在欧洲和日本时,似乎忽略了美国,但远离欧洲和日本的美国此时的主权信用风险同样令人担忧。
    近年来,由于美财政赤字和债务不断扩大,导致美主权信用风险正在不断聚积,虽然美债务风险相对低于欧洲的希腊、爱尔兰、葡萄牙、英国等欧洲国家以及日本,但其主权信用风险同样受到评级机构的关注。特别是,前不久奥巴马宣布与共和党就新的减税方案达成框架协议,意味着国会参众两院通过这一议案已无实质性障碍。尽管奥巴马称,此项减税方案可以促进美国经济的复苏,美国国内许多经济学家对此也持同样看法,但也有人认为,这将进一步增加美国的财政赤字和债务规模,使美国主权信用风险加大。为此,在标准普尔将美国主权信用长期展望下调为“负面”前,国际评级机构穆迪公司已对美主权信用风险发出警告称,如果美国通过此项减税方案,将下调美国的主权信用评级,事实上美主权信用问题早已显现。而近期标准普尔将美国的主权信用评级下调为“负面”,使美国主权信用问题浮出“水面”成为事实,美国面临着主权信用风险的严峻考验和挑战。
    事实上,近年来在美国财政赤字居高不下和债务不断扩大的情况下,已导致美国主权信用风险正在一步步扩大,而美国新的减税方案将进一步加大美国主权信用风险。按照美国政府公布的统计数据,近10年来美国财政赤字屡创新高,赤字规模的积累越来越大,同时联邦债务规模也像滚雪球一样越滚越大,美国的财政和债务状况并不比欧洲的债务危机国好多少,甚至埋下的主权信用问题隐患一旦酿成危机,将比发生在当前欧洲的主权债务危机更为严重和危险,向全球扩散风险的冲击力和广度也将大于欧洲的主权债务危机。
    据统计,2008财年美国财政赤字创下了4550亿美元的新纪录;尔后的2009财年受金融危机的严重影响,美国的财政赤字规模达到1.42万亿美元;2010财年美国财政赤字进一步扩大至1.56万亿美元,约占美国国内生产总值(GDP)的10.6%;如果依据奥巴马的说法或是设想,2011财年美国财政赤字或许会有所下降,但即便如此也仍将高达1.27万亿美元,约占美国GDP的8.3%;按照奥巴马政府较为乐观的预想,到2012财年美国财政赤字将下降至8280亿美元,也将占到GDP的5.1%,仍大幅度高于金融危机爆发前的水平。
    在美国财政赤字和国家债务不断攀升的情况下,为避免突破美国国会定下的国家债务上限而引发债务危机,去年年初在奥巴马政府的极力推动下,美国国会不得不修改有关法案,将政府负债上限由 12.4万亿美元提高至 14.3万亿美元,提高了1.9万亿美元。尽管,美国国家负债上限的提高暂时避免了发生债务危机的可能性,但财政赤字和债务总额的日积月累对美国政府来说主权信用风险仍在一天天聚积。目前,美国政府负债总额已突破了14万亿美元,与奥巴马2009年初上台时相比增加了约2.7万亿美元,接近美国GDP的90%,相当于每个美国人负债超过4.53万美元,逼近了美国国会新设定的14.3万亿美元债务上限,突破这一上限只是时间问题。与此同时,美国《华盛顿邮报》不久前发表的一篇分析文章指出,到2014年美国仅债务产生的利息总额将超过其除了国防之外的有所开支,其中包括教育、交通、能源等方面在内的投资;到 2017年美国债务利息总额将可能从目前的2070亿美元升至6270亿美元。显然目前美国已是债台高筑的债务“高危国”,比当前希腊、爱尔兰、葡萄牙、英国和日本等国并不“逊色”。预计今年的五六月间,为避免突破美国国会定下的国家债务上限而引发债务危机,届时美国不得不再度调高负债上限。

                          美主权信用风险释放难以预料

    在当前美国财政赤字和债务状况不断恶化的情况下,美国主权信用的风险何时释放?一旦释放对全球带来的冲击波有多大?虽然难以预料,仍有很大的不确定性,但是,从当前美国的财政赤字和债务状况看,尽管目前日益沉重的财政和债务负担带来的主权信用危机还未到来,与欧洲相比美国具有一定的抗风险能力,但不可否认的是风险却在与日俱增,一旦风险释放后果不堪设想,恐怕比欧洲主权债务危机带来的影响面更为广泛,对全球的冲击力更为剧烈。
    为刺激经济美国赤字继续攀升不可避免,奥巴马政府对2011和2012财年财政赤字下降的预想只不过是较为乐观的愿望,能否实现有着极大的不确定性,多数经济界人士认为这只能说是奥巴马的一厢情愿而已,不能被视为必然。此外,庞大的财政赤字再加上目前量化宽松的货币政策的实施,美国债务继续攀高也有其必然性。
    2008年全球金融危机爆发后,美国量化宽松货币政策的实施,不仅导致美元发行不断泛滥也使美国债务急剧攀升,去年11月初美联储又推出6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策,这足以使美国承受债务的压力到了有史以来最沉重的时期,美国承受债务的压力可想而知。
    在债务问题上,美国也不得不小心谨慎,财政和货币政策稍有偏差,就有可能给美国金融领域带来致命性的严重后果,目前欧洲和日本的债务危机就是一个警示。因此,美国以举债方式刺激经济能否持续?后续的经济和货币政策如何演化?仍取决于量化宽松政策对于美国经济的复苏是否有效,同时在一定程度上也取决于美国主权信用风险积累的程度。如果量化宽松政策对美国经济复苏在短期内行之有效,考虑到主权信用风险的不断扩大,美国有可能会适时渐渐退出量化宽松政策,以避免债务危机的发生,由此美国主权信用风险的释放有可能后延。如果量化宽松政策对美国经济复苏在短期内难以奏效,美国加大量化宽松政策力度的可能性不是没有,由此美国主权信用风险将进一步聚积,主权信用风险有可能在不久的将来释放。预计,在债务形势愈加严峻的情况下,奥巴马政府放弃新的减税方案的可能性不是没有,最终有可能会选择财政紧缩和提高税收,但这将使美国疲软的经济复苏更加艰难,奥巴马政府面临着两难的选择。

                           美量化宽松政策带来的风险

    当前,美联储量化宽松货币政策的实质,即为缓解货币市场流动性紧缩“有限度”地对货币的发行“松绑”,增加货币市场上的货币供应量,加大流动性;政策的导向是,通过货币政策手段“激活”市场,以此带动经济的复苏;政策的实质是,再度“开闸放水”,借用量化宽松货币政策的说辞来印钞票购买国债的行为的实质,这正是美联储量化宽松货币政策最核心内容的体现。因此,美联储量化宽松货币政策被一些经济学家认为是美联储采取的“保护主义”货币政策,与当前美国贸易保护主义盛行的性质有相近之处,同属于经济领域的“保护主义”抬头,体现的是国家核心利益,而不是世界经济与国际金融全局理念。与此同时,随着美量化宽松货币政策实施的深入,主权信用风险也在上升。
    从某种意义上看,美联储新一轮量化宽松货币政策有五个方面的结果。一是针对市场流动性萎缩注入的加量“强心剂”,是应对经济复苏缓慢过程中任何举措都难以发挥作用的无奈之举,发行货币并非“量化”而是“变量”,货币发行的“变量”是依据货币的发行能否缓解危机的恶化,而不考虑潜在通胀的风险;二是通过印钞票扩大市场投放量,政策的导向是加速美元贬值;三是最终效果的侧重点往往体现为经济的“虚拟”扩展,对实体经济的作用并不大,缺乏持久性;四是潜在的风险体现在货币市场货币供给大于货币实际需求,必然导致货币市值或购买力下降,风险的性质是社会总需求大于社会总供给的通胀风险,其潜在的风险向全球范围扩散;五是美元信用将进一步下降,导致美国主权信用危机不断深化。
    当前美国量化宽松货币政策工具的使用能否使美国从经济困境中摆脱出来?目前难以定论,需要一段时间的观察和取决于形势发展的变化。其主要原因是:首先,金融危机导致美国金融系统捉襟见肘,经济衰退导致美国经济“元气”大伤,美国要从经济与金融困境中摆脱出来并不容易,由此美联储重启的量化宽松货币政策延续的时间在一定程度上取决于美国整体经济与金融形势的变化和发展;其次,美联储量化宽松货币政策工具的重新使用,尽管在表面上是增加货币的投放量,带来的是世界“货币贬值战”,可看到的潜在风险是全球性的通胀压力复出,最终后续的影响是否会带来更新、更多的问题还是一个未知数;其三,目前世界各国经济复苏程度各不相同,货币政策的协调存在着各种分歧,许多具体问题上的“患得患失”使世界各国在政策的使用上难以达成一致,“各行其是”是西方国家面对危机的“通病”。而美联储量化宽松货币政策的重新使用无非是美国试图“转嫁”危机维护自身利益的体现,由此依靠量化宽松货币政策工具的使用来“转嫁”美国经济困难,必然将给全球带来新的风险,同时也使美国主权信用危机进一步深化。

                            警惕美主权信用风险外溢

    关于美国主权信用风险外溢,及美国新一轮量化宽松政策后续的影响和潜在风险释放的评估,经济学界议论纷纷。但无论结论如何,不可否认的是:美国主权信用风险外溢的释放和扩张性的新一轮量化宽松政策既有“转嫁”美国国内诸多危机的问题,也有向全球“释放”风险的问题,最终结果不仅将有可能导致全球性的通胀和各国货币轮番贬值以及“货币战”或是“汇率战”,更为重要的是有可能将世界各国拖入美国主权信用风险外溢的陷阱。
    长期以来,美元的优势就在于,美元作为世界性主要储备货币享有得天独厚的优越地位,因此财政赤字和债务问题不会危及美国的主权信用,主权信用评级牢固稳定在AAA等级。与此同时,投资者对美国的主权信用和偿债能力普遍保持着信心,投资者始终把美元看作避险资产,美国债券的发行也总是好于其他国债,这就是为什么长期以来美国没有发生主权信用危机的根本原因。但是,目前下列情况恐怕会发生:去年以来美国债券发行良好,但在美国经济前景不确定,欧洲债务风险还未完全释放和亚洲通胀预期加大的情况下,近期受美国主权信用问题浮出“水面”影响,投资者对美国债券的信任度也会下降,因此美国不断扩大财政赤字和债务规模,债券的发行也将越来越困难;同时,如果美国经济增长与其财政赤字和债务规模不断扩大不符,美国债券价值也会大幅度缩水;由于美国主权信用风险的日渐增大,不仅将对美国金融市场的未来产生难以预料的影响,而且风险外溢将会波及全球。因此,必须高度警惕美国主权信用风险的外溢,避免美国财政赤字不断攀升和债务危机的发生给债权国带来灾难,损害债权国的利益。
    从全球层面看,在当前全球经济脆弱和金融风险尚存的情况下,美国量化宽松政策,必然导致美元进一步泛滥和主权信用风险外溢,由此极有可能在全球范围“培育”出新的资产“泡沫”,并引发新的类似于通胀、货币和信贷危机。在美国量化宽松政策下,美元的肆意发行导致各国外汇储备“泡沫”进一步放大。外汇储备“泡沫”放大的同时,不仅使美国主权信用风险不断外溢,而且主要货币波动的恶性循环使各种危机爆发的频率也会进一步增大。显然,美国量化宽松政策更像是主权信用风险不断“转嫁”的过程和手段,先是将世界许多国家和地区纷纷“拉下水”,而后是设法“脱身”将危机“转嫁”给其它经济体。事实上,从美国量化宽松政策看,既有“转嫁”主权信用风险的保护主义色彩,又有货币政策上不负责任的嫌疑。
    另外,很多人认为,如果美国不能有效处理赤字和债务问题,以及货币政策上的不负责任,不仅美元有可能失去原有的优越地位,而且美国主权信用危机发生的可能性也将进一步增大,一旦美国主权信用风险聚积到一定程度和规模引发危机,无疑对美国乃至全球将是一场灾难,因此需要严防美国主权信用风险的外溢。
  摘自2011年5月2日《学习时报》