九乡新闻网车辆通行证模板:巴菲特为何惧怕通胀？ - FT中文网.
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/25 11:43:07
虽然通胀时有些行业或企业可能是赢家，有些是输家，但总的来说，整个企业界不可能获得明显的好处。一个企业要增加股本回报率，无非有五个办法：增加资金周转、获得更便宜的负债、增加负债、降低税负、增加利润率。
巴菲特说，获得更便宜的负债、增加负债、降低税负对于企业界而言根本没可能。而资金周转和利润率上升的空间也不大。固定资产重置成本会因为通胀而上升；企业在短期內显得资金周转加快了，比如资产周转天数改善等等，但它们很快发现自己要因为重置成本上升而增加资本支出。
增加负债也总有个极限。巴菲特认为“财富500强”的大企业的总资产负债率已经从1955年的37％涨到了1975年的50％，再怎么涨呢？当然中国企业不会出现这样的问题，我们中国的企业确实可以批评巴菲特没见过世面！什么数字都是有可能的。
如果两个类似的公司的股本收益率均为12％，但是一个低负债，另外一个高负债，前者就明显好多了。
巴菲特说，其实，利润率高的公司并不需要太多的负债，而利润率差的公司永远缺钱。这句话马上让我想到麦肯锡2010年一本书中的一个观点：亚洲企业债务太高，利润增长率虽然很不错，但并没有解决另外一个大问题：利润率太差，资本消耗太大，回报率太低。那本书名为，Value: The Four Cornerstones of Corporate Finance, 好象只有英文本。我为该书写过一篇书评：《光有利润增长还不够》。
表面上看，高负债增加股东的回报，但是过了某一个度，就开始伤害股东。我们都见过大量高息借款的公司，天天在危险中度日。管理层整天在融资，无暇管理企业。负债太高，公司就丧失了回旋余地。高负债的公司的股票往往看起来便宜，实际上不便宜。买股票就跟收购企业一样，是承债收购。公司的负债也按你的股权比例成了你的负债。
巴菲特专门强调，通胀使大量企业受暗伤，而股民不知道。比如，1977年一个25岁的年轻员工的年薪为1万2千美元，如果按照每年7％的通胀增加工资，等他65岁退休时，它的工资已经会涨到18万美元。这还不算：它的退休金和医疗费会飞涨。退休金是企业最隐蔽的炸弹。对于这个观点，我深有体会：近十年，美国几家大型汽车公司都是被这项负担压垮的。
本人最近研究一家上海国企的股票，表面上看，便宜的了不得。但是，你想想那5000员工，工资只能涨，不能降，人员只能增，不能减，以及社会和谐的压力，我吓坏了。这公司和其它很多类似的中国公司一样，实际上早已经被掏空了，只是买单的时间还没有到罢了。把那些甩不掉的未来负债折现到今天，这些公司不仅自己已经是负资产，还可能毒害财政，迫使税收增加或者印钞票来把负担分摊给别人。
巴菲特幽默地说，美国的国会议员们都非常反对通胀，不过他们也都极力支持产生通胀的那些经济政策。有一件事他们从不含糊，他们把自己的退休金理所当然地按照通胀来进行调整。其实，何止美国如此。
巴菲特说，和平时期的通胀完全是人为造成的。当政客们在下一轮选举与下一代人们的福利之间权衡时，他们的选择都是没有悬念的。“我看未来每年的平均通胀率更象大约7％。 表面上企业界的股本回报率为12％， 但扣除各种税收之后，实际上只有7％左右。在扣除通胀以后，股本回报率大约是零。”