身份证读卡器报价:首席证券内参2011-05-12

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/28 20:57:54
首席证券内参 2011-05-12 以 下 目 录 【博览视点】
4月数据点评:中期调整还在继续
小“滞胀” + “大”紧缩 = 寻底依旧 【浮世绘】
“狗剩股份”不破发?
股东大会?家族聚会?
麻将、洗脚城“联袂”IPO?
“行情专家”变身“绞肉机”
被否!“整容”!!过关!!!
灰色利益链的制度性缺陷 【观察与思考】
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海外市场再次暴跌或凸显A股弱势风险 【新视野】
不能捅破的窗户纸 【行为与预测】
一致性=理性?
理性与非理性的区别 【博览视点】 4月数据点评:中期调整还在继续

    4月宏观经济数据悉数公布,大部分在预期之内的偏悲观方向,不但令政策的博弈更加激烈,对资本市场影响也呈中性偏空之势。

流动性上轨依然不容乐观

    博览研究员注意到,4月份5.3%的CPI数据增速虽小幅减缓但仍处于高位,略高于市场预期,显示通货膨胀压力未减。尤其是非食品价格再次全面、大幅上涨,是劳动力等资源成本上升、国际大宗商品价格上涨的传导效应的进一步显现。 之前因准备金传闻迟迟未能兑现的市场情绪骤然紧张,市场普遍将之解读为通胀高企、货币高频紧缩还将继续

    另外,央行上海总部一官员日前在一次内部春季形势分析会上表示,现在的宏观调控,包括利率政策和存款准备金政策,都应当坚持。央行改变政策的前提条件是,CPI或者房价连续三个月环比持平或下降。

    由此, 我们维持央行将继续当前从紧节奏(两个月加一次息/一个月加一次准备金)的判断,无论是从政策的必要性,还是市场的情绪面看,高频紧缩和通胀高企对A股流动性上轨的压制并无显著改善迹象

    值得注意的是,虽然M2比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点,且在当月新增的3377亿元人民币存款中,住户存款净减少了 4678亿元,但M1(M2减居民储蓄存款,包含在银行体系以外流通的现金以及企事业单位的活期存款)下降得更快,比上月末和上年同期分别低2.1和 18.4个百分点。两个数据, 一个显示了存款搬家,另一个显示了存款定期化的矛盾

    博览研究员的观点是, 当前市场的保证金未见显著增加,各方机构统计显示资金仍呈流出之势,表明流失的住户存款并未进入资本市场,而极有可能进入民间融资市场,通过小额贷款等形式融通 毕竟,当前中小企业的贷款需求非常旺盛,信贷紧缩下民间利率持续攀升,温州等地的情况尤其突出。当然,也不排除人民币资本项目可兑换放开之后,资金大幅流出海外投资的可能。

基本面下轨主动、持续下行

    4月份6.8%的PPI数据,大大低于市场预期,但这不能作为通胀回落的先行指标。统计局的官方解释是,这可能与大宗商品价格飙升,致原材料进口放缓有关。 但博览研究员更愿意将之与进口数据的环比下降、PMI订单数据双速回落、以及广交会订单下滑等联系起来,表明中国经济库存增加、内外部需求同步回落的趋势已显现

    博览研究员注意到,4月份PMI指数中新出口订单指数为51.3%,比上月回落1.2个百分点,考虑到美国PMI中进口指数和耐用品库存已 经开始出现下降,结合广交会出口成交情况来看,我们认为随着出口旺季的过去,5、6月出口增速将较大幅度回落至20%以内,对欧、日出口下滑将尤其明显。

    进口增速的下降带来的风险,主要体现在代表内需的,一般贸易项下的进口增速下降至26%,为去年7月份以来的第二低点,并且4月份,铁矿石、铜、天胶、机床等主要原材料和设备都出现进口量的下降, 因此排除进口增速下降是由于主要金属价格适度回落的结果 。值得注意的是,2000年以来,历年的一般贸易项进口环比都为正,但今年为负增长3.71%。有机构提出了二季度面临经济超调风险。

    数据显示,1-4月规模以上工业增加值较上年同期增长14.2%,增速低于1-3月的14.4%。其中,4月份当月工业增加值较上年同期增 长13.4%,低于3月份的14.8%。环比数据上,4月份工业增加值较上月增长0.93%,3月份工业增加值较上月增长1.19%。表明中国经济增速开 始放缓、紧缩政策的效果确实越来越明显,以上机构的担心并非无的放矢。

    不过,统计局对工业和投资统计口径的修改,使得这两个数据短期内没有可比的历史数据相对应,导致两个数据短期内不能完全准确反映相应经济领域的情况。

     更有说服力的是,汽车销量远超市场预期的下滑 ——

    中国汽车工业协会公布,4月份汽车销量155.2万辆,按年跌0.25%,远逊于市场预期的增长3%至6%,按月更大跌15.1%。乘用车销量114.2万辆,按年增长2.8%,按月跌15.2%;商用车销量41万辆,按年跌7.8%,按月跌14.8%。

    这与原订全年增长一成的目标相距甚远(因为下半年基数更高,甚至会跑输GDP增长速度),不仅不利扩大内需,拖累中央政府的扩大内需政策及 经济增长目标,而且汽车产业链牵连甚广,上下游涉及近二百个行业,相信这项数据公布后,汽车股受压自不在话下,连钢铁、汽车玻璃、轮胎等板块,估计亦将同 告受压。

    总的来看,我依然维持在《5月投资展望:库存》中的观点, 当前产能扩张已经超过经济复苏所需,增速回调不可避免。连创新高的企业库存,将使得A股的估值中枢同企业盈利一道同步下滑,“为期三个月的调整”仍在继续当中


    T O P ↑
小“滞胀” + “大”紧缩 = 寻底依旧

    博览研究员4月8日在《闯关难:“经济周期”决定行情属性》一文中明确指出,根据我在3月18日提出的“ 体经济‘小过热’(GDP增速↑,CPI增速↑)周期+货币政策高频紧缩缓和=A股短周期(2010年11月沪指3186点以来)下跌方向逆转,缺一不可逆其势 ”的中期趋势判断标准——

    不论实体经济小周期是否运行到“过热”(GDP增速↑,CPI增速↑), 只要货币政策高频紧缩节奏没有改变(1月上调一次存准率+2月加一次息),A股自2010年11月3186点以来的短周期下行方向就不会改变。 从4月以来的股指表现来看,这一结论得到了印证。

    反过来,实体经济“小滞胀”周期+货币政策高频紧缩节奏未变=A股短周期(2010年11月沪指3186点以来)下跌方向不变,A股仍处小熊市周期。这一结论目前来看依然成立。

    从我所划定的一个季度左右的短周期视角看,实体经济小周期处于什么阶段,决定了A股中期行情走向。

    ★ 实体经济 小周期所处阶段,决定2010年11月3186点以来的短周期行情性质, 是属“牛”还是属“熊”

     货币政策 高频紧缩节奏是否改变,则影响短周期下跌行情, 究竟是“牛市调整”还是“熊市反弹”的问题

    即经济周期决定行情属性,政策周期影响行情波动。

    简言之,如果实体经济状况良好,每一次下跌,都是一次买入机会(牛市调整);反之,若实体经济状况不佳,每一次反弹,就是一次卖出机会(熊市反弹)。我认为,这就是观察实体经济小周期是处“过热”还是“滞胀”的“要义”!

    根据博览研究员1月25日在《透视2011年A股战略方向》一文中提炼出的经济、政策、股市三周期的互动规律:

    ●当经济周期与政策周期的方向相同时,股市会出现牛市或熊市。

    ●当经济周期与政策周期的方向相逆时,股市会出现牛市调整或熊市反弹。

    细项标准分解如表一所示:

     11日公布的4月宏观经济数据,进一步强化了实体经济小周期朝“滞胀”(GDP增速↓,CPI增速↑)方向运行的态势 (如图一所示)。

    4月CPI增速仍维持在5%上方,表明高通胀风险未解,4月PMI增速环比下降,4月工业增加值同比增速比3月份回落1.4个百分点,表明经济增长动能减弱,实体经济小周期“滞胀”(GDP增速↓,CPI增速↑)风险未有缓解。

    根据博览研究员吴璇女士的研究,当PPI-CPI的“剪刀差”达到2%的预警红线以上时,行情面临下跌风险;反之,当PPI-CPI“剪刀差”低于2%时,A股可在温和通胀下获得正面支持。

    就4月CPI、PPI数据来看,CPI增速仍处5%的警戒线上方;PPI-CPI的“剪刀差”为1.5%,在2%的警戒线以下,表明通胀从PPI向CPI传导的动能在减弱,但并不表示高通胀风险的解除。

    ★同时,鉴于 “1月上调一次存准率+2月加一次息”的货币政策高频紧缩节奏未变 (如表二所示), 博览研究员依然维持2010年11月沪指3186点以来的短周期下跌方向未变的研究结论。

    总之,实体经济小周期滞胀(利空股市)+货币政策高频紧缩节奏未变(利空股市),二者同向利空共振下,A股仍处小熊市周期。

    即滞胀(GDP增速↓,CPI增速↑)凸显,紧缩未改,寻底依旧。


    T O P ↑
【浮世绘】 “狗剩股份”不破发?

    近期新股的名字越来越无厘头,“二六三”、“GQY”从股票简称中完全看不出公司的业务方向。“兔宝宝”、“金螳螂”好歹能从表面上看到几个中文,但你千万不能顾名思义,因为这两家公司既不养兔,也不养螳螂。

    上个月,一大堆新股频频破发,“舒泰神”一点都不神,“欣旺达”也只兴旺了一天,只有“庞大集团”叫得符合些实际,投资者面临“庞大”的亏损。

    名字叫得最气派的是刚刚发行的新股“电科院”,每每看到这个名称,我的脑中总要闪过“中科院”这三个字。名字叫得最浪漫的是即将发行的新股“好想你”,我百思不得其解,一个卖枣的公司发行的股票叫“好想你”?

    既然新股都破发成这样子了,而且这又是“市场化运行的正常结果”,那么也别无它法。不过建议上市公司起名不要太绕弯子,下次有新股发行就直接叫“绞肉机”啥的就行了,这样散户亏钱也自认了。

    要不就学学古人给孩子起名的方法,给公司起个烂贱些的名字,比如叫狗蛋、狗剩什么的,说不定当“狗剩股份”发行上市的时候,着急的就不是散户了!(上海证券报)


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