赤犬死了么:古越龙山价值分析报告

《古越龙山价值分析报告》

(2010-07-24 17:45:11)

原作者主要从三个方面进行估值：
1、按库存老酒按出厂价（假定出厂价为终端销售价的70％）计算价值776亿元，合计每股333元。
2、假如25万吨存酒平均按10年陈来销售、每年销售2.5万吨来估算业绩。假定大盘平均市盈率25倍为合理值，根据欧美市场品牌消费类市盈率为平均市盈率的3倍，相应的龙山合理市盈率定在75倍，则合理股价在358.5元。
3、预测2007年每股收益可达0.80元，2008年和2009年将分别达到1.85元和3.36元，且处在爆发性增长期。如果按照持有至2009年按75倍市盈率则每股市价有望达252元。

对于2和3，现在去看，原作者无疑是失败的，失败的主因我看是对古越龙山的销售状况的预测没达到其预期。预测后3年的每股收益和实际是天差地别，每股收益预测失败，按市盈率预测其股价肯定也错。当然发表文字的那时大盘正好处于历史颠峰，亢奋的环境也会影响你我他。同时那时候整个的黄酒行业也正好从低迷走出来时期，具体我在《读中信建投证券研究发展部对“古越龙山”的调研报告》曾谈到过：2005年和2006年，一辆辆货车、一节节火车皮从浙江载满黄酒开往全国各地时，绍兴许多黄酒人瞬间膨胀到顶点“现在，全国还只是很少一部分消费者选择购买黄酒，而我们的增长速度就已经如此之快，如果全国的消费者都喝黄酒，局面简直不敢想像”

黄酒行业几年的一亢奋，之后迅速消退，在当初恐怕大家都没想到。古越龙山10年以上的高端产品，冲击更大。

我重点在看“冉有”文中的第一章，是其对陈年存酒的估值。不知道在新浪如何贴表格，只能剪图下来，剪成3块拼凑下列：

上列的资料很详细，也不知道原作者是怎么得到的。古越龙山具体到每年的陈酒数据，企业一直不公开，我找了两年不知其详，上阶段在《“古越龙山中央仓库”陈年原酒估值》文中只能根据其年报中的“库存商品”和“在产品”，排除历来米价，使用土八路方法，用当年原始成本得出当年存货每公斤成本进行了一个粗略的估算，很不科学。因不认识原作者“冉有”，不知道他的陈酒数据怎么来的，如果是对的，他的计算比我的扳指头掐算要准确百倍。现在去看他的数据，当然和曾经不一样了。不利的是这两三年来企业存新卖陈对高年份的影响。有利的是原酒价格现在已提价，比如2千年的当初他使用37.1元进行计算，按2010年原酒交易价，2千年的现在已是136.2元了。如果按现价去计算，价值已达几千亿，可以和我的“天文估值”一拼，哈哈

现在的古越龙山关键在于未来的经营，按“CoolRead”兄所说：“古越龙山价值低估是肯定的，关键是如何把这部分价值通过公司的经营换成真金白银”。按“资本”兄所说“古越龙山这座金矿迟早会被市场挖掘并价值重估的。但有几个前提条件，其中最关键的一个便是黄酒行业的振兴”，还有其他许许多多的网友在我博客中亦谈到过这个问题，那就是销售。

其实古越龙山的投资者都明白销售的重要性，最近看傅总的博客，都吵翻了，针对其销售问题，网友质疑很多。我依旧坚持原观点不变：长远的发展，企业要建立自己的销售渠道，对消费终端的价格具有控制权，现在要放快全国化的建设。资金有问题的话可以二次增发，或定向或公开增发。位卑志向在，公开增发的话，我会全额认购。企业在全国化的铺垫基本完成后，可以大力宣传了。不仅是央视，重要销售区的地方台起码要跟上去，网络宣传和城市黄金固定位的广告，甚至公交车的流动广告都要上。

现在对销售我倒不是特急，企业直属的全国化销售网点的铺垫要先做好。先做网点的铺垫，再搞大力宣传。我对这个有很深的体会，曾经在一家企业上班，那企业从一台传真机一张办公桌起步，现在资产已上亿，采取的就是赢利用来网点的铺张，网点铺张成规模，再“脑白金式”地轰炸，以点带面，带动整体效益。当然这些都是个人胡扯，怎么去做，我完全信任掌门人傅建伟先生。

_____________________________________________________________________________

另：
大明2010-07-23 17:31:26
看了多位网友对059的研究,对其价值与发展前景深表认同,但令人疑惑的是,059为何在上一轮大熊市中为何跌得那么惨,最大跌幅为77%(按前复权计算)?其实,059的存货价值、竞争力与潜力早在上次(07年)的大牛市就被充分披露出来（可在"股吧"中搜索“冉有”的帖子,冉有发帖时间为2007.10.21），既然大家或大部分投资者都知道它的价值，为何会遭到大幅的抛售？今天提出这个问题，一是想反思一下价值投资的风险，现在的059会不会重演过去的暴跌？二是如何把握价值投资介入的时机与出货的时机，三是想揣摩一般投资者的心理。我猜想，价值投资者多半是要被套的，即使是成功者，也得忍受一段套牢的痛苦。
还请斯人兄发表高见~

顺便回复在此：

古越龙山的历史高点在2008-05-06，同期的大盘从6100已跌到了3700点，古龙还在创新高。我想当时的抗跌和其存货价值是分不开的。3700到1664的时候市场是崩溃的，崩溃和疯狂类似，走两个极端，跌得少的加快补上去，跌出青出于蓝胜于蓝的风采也是可以理解。

我不是价值投资者，就是到现在，我三板的股票也买，甚至连枪毙的权证也做，当然资金控制在极少的范围，亏完光屁股出来也不会跳楼，呵呵

我反对在投资前面加上“价值”两个字，个人对投资的理解，目前倾向于参股的说法，和民间做企业的参股类似。本土是股份制的发源地，民间的参股非常普遍。也就是说这个企业按现在的总市值划分出股份让你参股进去愿不愿意的问题，愿意就进去，当成实业投资也行。不愿意就远离它。

至于二级市场的走势，如果我能够把握早发财了。把握起来很难的，难于上青天。猜测的话，我前期就在说，目前还看不出大盘崩溃的模样，未来还有国际板要启动，个股分化肯定会超出想象。至于介入的时机，我认为现在什么价格进去都没有问题，我初次进入至今已有20个月，期间有许多的加仓，不停地抬高自己的总成本，没有过卖出的想法。出货的时机我个人认为现在还非常遥远，1992年底开始参与祖国的证券市场，距今已近18年，古龙，我甚至把其当成是金盆洗手退休前的最后一票。