九乡新闻网豆瓣 上海租房:邓春明：市盈率
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/25 22:39:59
(2011-04-17 22:13:00)
标签：杂谈
分类：精品文章
博主：我基本赞同作者对市盈率的理解。市盈率就像是一把螺丝刀。是投资工具箱中最常用的工具之一。我想说的是如果按最合理的现金流量折现法来估值只能有巴菲特说的“模糊的正确”。因为未来一个企业的发展和经营有很多不确定因素。债券的不确定性和利率就比较确定。所以“安全边际”也是对于这种不确定性的补偿。另外一个企业的“护城河”如品牌或商业模式等等也是提高投资确定性的方法。巴菲特把股票当成打折的债券。假定长期债券的利率是5%。那么股票至少现金流量折现的利率要达到8%到10%才能有安全边际和获利空间。如果假定是10%的利率那么意味着长期来说买入的平均市盈率是10倍。
市盈率等于股价除以每股收益。
市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。10倍的市盈率意味着股价是盈余的10倍，等于投资者为公司1元的盈利支付10元，每年获得投资额十分之一的报酬率。
年利率5%的国债，其市盈率是20倍，20年收回初始投资。
每股收益，是股票获利的衡量标准之一，它是公司为股东所赚取的实际金钱，无论是分发还是保留，都属于股东。
假如你花10元买进一只股票，从买进那天算起，直到每股收益之和达到10元为止，才算完全回本，之后便是盈余了。如果公司第一年每股收益为0.5元，你只不过收回投资的4%，若盈利保持不变，回本则要20年。
投资证券，购买股票，市盈率多少才合适呢？
本质上，股票投资和实业投资是相通的。无论你经营小本生意，自办公司，购买企业部分或全部股权，原则上，该实业自购买之日起，产生的获利或现金净流量，让我们能在7年内收回原始投资金额。超出7年，便应放弃。
7年回本，似乎蛮贪心，但今日不同往时，现代社会可供选择的投资机会，实在不胜枚举，投资全球化不是任何一只螳臂所能阻挡得了的。我们应坚守自己的价值底线：优先选择那些能够快速收回成本，且风险可承受的投资机会。
市盈率是投资者投资时参考的主要依据之一。股票的回收期会因市场的一时改变而不断改变，但是价值投资者不应改变自己的看法，也不应盲从，应该耐心等待合理的投资回收时间出现，才进场买进。
为什么投资者愿意购买10倍，20倍的股票呢，回收期长达10年20年呢？关键在于公司的盈利成长性，（公司的盈利不同于国债利率，它是动态的。）公司成长越快，所创造的盈利帮你收回的投资就越快。
数据显示（表1）：持续增长30%的企业，以23倍的市盈率购买，7年可以回本。
表1：
年化平均增长率
允许最高市盈率
10％
10
20％
15
30％
23
40％
33
50％
48
60％
69
70％
97
80％
135
90％
186
100％
254
高市盈率的股票，必须要有高增长来弥补，否则无异于赌博。
市盈率的极限在哪里？这取决于增长率，增长率的极限决定了市盈率的极限。
百余年的股票市场历史显示：很少有公司能够长期保持30%的增长率。那么，30倍的动态市盈率就成为我们的购买极限。
林奇认为：投资者不应购买市盈率超过增长率的股票，有吸引力的买卖是市盈率等于增长率50%的股票。
我们的偶像巴非特投资股票时，其市盈率是多少呢？
华盛顿邮报：6倍，富国银行：5倍，美国运通：6.8倍，中国石油：5倍，吉列：18.5倍，可口可乐：15.3-20.7倍。
为什么巴非特对吉列和可口可乐付出了超过15倍，甚至高达20倍的市盈率，那是因为这二家公司是世界上最优秀的公司，管理者同样杰出。
美国FPA的首席执行官罗伯`罗追格兹——格雷卮姆价值投资的追随者和成功者，他告诉我们：“我极少购买市盈率超过15倍的股票。我发现100年来，股票市场的平均市盈率在14-15倍之间。我还发现，如果你购买股票时，超过这个倍数，很多对你不利的情况，都有可能发生。如果低于这个倍数，很多对你有利的情况，都可能发生。购买高市盈率的股票，你就在赌一个好的结果。”
中国A股由于中国特色（政策市和内陆湖），长时间市盈率高企，这实在是中国投资者之大不幸。
市盈率是对大盘判断的一个重要指标。从股票市场百余年的历史看，15-20倍是市场的价值中枢，低于15倍属于低估，超过30倍为高估。50倍以上则是泡末堆积，风险极高。比如1972年的道指，2001年和2007年至今的沪深A股，一个没有投资价值的高市盈率的封闭市场，二级市场的投资和投机者，注定鲜有赢家。
不同行业的企业，其市盈率不具可比性。比如钢铁，石化，汽车，纺织等周期行业，其盈利受经济波动影响较大，故市盈率较低。这类公司的市盈率在15倍以下是合适的。2007年11月15日，48.62元的中石油，48倍的市盈率，这是一个值得记念的日子，离奇的价格，荒唐的市盈率，国人的疯狂，是骄傲，抑或悲哀？奇观向来短暂，几分种后，便昙花谢了，中石油开始了其漫漫寻底之旅。
而食品消费，制药行业的股票，由于其较好的抗周期性，市盈率在20-30倍是正常的，牛市时可达到40-60倍。当然，60倍以上的市盈率一样不能持续，即便是贵州茅台，可口可乐。
市盈率也不能一慨而论，有时，过低反而值得警惕。比如企业盈利高峰刚过，接下来要走下坡路了，象2008年的石油，有色金属类股票，牛市时的券商类股票，它们的好景，注定不能持续。还有的是由于非经常性收益，或因为会计方法的变更而引起的市盈率低企，如中国特色的重组，非经常肯定不能成为经常。
同一企业的不同历史时期，相同行业的不同企业，我们要从横向，纵向逐一类比，这样才不至于一叶障目，不见泰山。
总之，购买市盈率超过增长率的股票，任何情况下都不可能给我们带来意外惊喜，最理想和乐观的结局是符合我们的预期，大多数情况下，会让我们大失所望。
标签：杂谈
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博主：我基本赞同作者对市盈率的理解。市盈率就像是一把螺丝刀。是投资工具箱中最常用的工具之一。我想说的是如果按最合理的现金流量折现法来估值只能有巴菲特说的“模糊的正确”。因为未来一个企业的发展和经营有很多不确定因素。债券的不确定性和利率就比较确定。所以“安全边际”也是对于这种不确定性的补偿。另外一个企业的“护城河”如品牌或商业模式等等也是提高投资确定性的方法。巴菲特把股票当成打折的债券。假定长期债券的利率是5%。那么股票至少现金流量折现的利率要达到8%到10%才能有安全边际和获利空间。如果假定是10%的利率那么意味着长期来说买入的平均市盈率是10倍。
市盈率等于股价除以每股收益。
市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。10倍的市盈率意味着股价是盈余的10倍，等于投资者为公司1元的盈利支付10元，每年获得投资额十分之一的报酬率。
年利率5%的国债，其市盈率是20倍，20年收回初始投资。
每股收益，是股票获利的衡量标准之一，它是公司为股东所赚取的实际金钱，无论是分发还是保留，都属于股东。
假如你花10元买进一只股票，从买进那天算起，直到每股收益之和达到10元为止，才算完全回本，之后便是盈余了。如果公司第一年每股收益为0.5元，你只不过收回投资的4%，若盈利保持不变，回本则要20年。
投资证券，购买股票，市盈率多少才合适呢？
本质上，股票投资和实业投资是相通的。无论你经营小本生意，自办公司，购买企业部分或全部股权，原则上，该实业自购买之日起，产生的获利或现金净流量，让我们能在7年内收回原始投资金额。超出7年，便应放弃。
7年回本，似乎蛮贪心，但今日不同往时，现代社会可供选择的投资机会，实在不胜枚举，投资全球化不是任何一只螳臂所能阻挡得了的。我们应坚守自己的价值底线：优先选择那些能够快速收回成本，且风险可承受的投资机会。
市盈率是投资者投资时参考的主要依据之一。股票的回收期会因市场的一时改变而不断改变，但是价值投资者不应改变自己的看法，也不应盲从，应该耐心等待合理的投资回收时间出现，才进场买进。
为什么投资者愿意购买10倍，20倍的股票呢，回收期长达10年20年呢？关键在于公司的盈利成长性，（公司的盈利不同于国债利率，它是动态的。）公司成长越快，所创造的盈利帮你收回的投资就越快。
数据显示（表1）：持续增长30%的企业，以23倍的市盈率购买，7年可以回本。
表1：
年化平均增长率
允许最高市盈率
10％
10
20％
15
30％
23
40％
33
50％
48
60％
69
70％
97
80％
135
90％
186
100％
254
高市盈率的股票，必须要有高增长来弥补，否则无异于赌博。
市盈率的极限在哪里？这取决于增长率，增长率的极限决定了市盈率的极限。
百余年的股票市场历史显示：很少有公司能够长期保持30%的增长率。那么，30倍的动态市盈率就成为我们的购买极限。
林奇认为：投资者不应购买市盈率超过增长率的股票，有吸引力的买卖是市盈率等于增长率50%的股票。
我们的偶像巴非特投资股票时，其市盈率是多少呢？
华盛顿邮报：6倍，富国银行：5倍，美国运通：6.8倍，中国石油：5倍，吉列：18.5倍，可口可乐：15.3-20.7倍。
为什么巴非特对吉列和可口可乐付出了超过15倍，甚至高达20倍的市盈率，那是因为这二家公司是世界上最优秀的公司，管理者同样杰出。
美国FPA的首席执行官罗伯`罗追格兹——格雷卮姆价值投资的追随者和成功者，他告诉我们：“我极少购买市盈率超过15倍的股票。我发现100年来，股票市场的平均市盈率在14-15倍之间。我还发现，如果你购买股票时，超过这个倍数，很多对你不利的情况，都有可能发生。如果低于这个倍数，很多对你有利的情况，都可能发生。购买高市盈率的股票，你就在赌一个好的结果。”
中国A股由于中国特色（政策市和内陆湖），长时间市盈率高企，这实在是中国投资者之大不幸。
市盈率是对大盘判断的一个重要指标。从股票市场百余年的历史看，15-20倍是市场的价值中枢，低于15倍属于低估，超过30倍为高估。50倍以上则是泡末堆积，风险极高。比如1972年的道指，2001年和2007年至今的沪深A股，一个没有投资价值的高市盈率的封闭市场，二级市场的投资和投机者，注定鲜有赢家。
不同行业的企业，其市盈率不具可比性。比如钢铁，石化，汽车，纺织等周期行业，其盈利受经济波动影响较大，故市盈率较低。这类公司的市盈率在15倍以下是合适的。2007年11月15日，48.62元的中石油，48倍的市盈率，这是一个值得记念的日子，离奇的价格，荒唐的市盈率，国人的疯狂，是骄傲，抑或悲哀？奇观向来短暂，几分种后，便昙花谢了，中石油开始了其漫漫寻底之旅。
而食品消费，制药行业的股票，由于其较好的抗周期性，市盈率在20-30倍是正常的，牛市时可达到40-60倍。当然，60倍以上的市盈率一样不能持续，即便是贵州茅台，可口可乐。
市盈率也不能一慨而论，有时，过低反而值得警惕。比如企业盈利高峰刚过，接下来要走下坡路了，象2008年的石油，有色金属类股票，牛市时的券商类股票，它们的好景，注定不能持续。还有的是由于非经常性收益，或因为会计方法的变更而引起的市盈率低企，如中国特色的重组，非经常肯定不能成为经常。
同一企业的不同历史时期，相同行业的不同企业，我们要从横向，纵向逐一类比，这样才不至于一叶障目，不见泰山。
总之，购买市盈率超过增长率的股票，任何情况下都不可能给我们带来意外惊喜，最理想和乐观的结局是符合我们的预期，大多数情况下，会让我们大失所望。