九乡新闻网诛仙3寻宝符咒:股票便宜吗？相对价值才是关键
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/23 22:01:51
（i美股讯）股价与债券收益率之间有关系吗？现在的股价便宜吗？Morgan Housel认为道琼斯股票的分红率已超过10年期政府债券收益率，股票值得购买。另一方面，Alex Dumortier则认为探寻股票与债券收益率之间的关系是毫无意义的。
下面我将分别解析这两个观点。
股票/债券收益率不可简单类比
为了证明他的观点，Alex引用了Cliff Asness的一篇论文。Cliff Asness是一位极富成就的对冲基金经理，他的论文表明，所谓“Fed model ”模型中，将股票收益率与债券收益率（如10年期政府债券收益率进行简单类比的方法是不足取的。
但是Asness论文的所有结论我都不能认同，因为我认为关键问题集中在资金上。这也是“Fed model ”模型从根本上触发危险的原因。举例来说，如果现在的10年期政府债券利率是2.5%，那么“Fed model ”模型就会认为股市的市盈率是40倍，这显然是毫无意义的。
相对价值是关键
即使将股票收益率，或者相似的分红率与国债利率作对比，对预测未来的股票回报率基本没有帮助。但退一步讲，股票与债券的收益率差值可以预测股票与债券的相对回报率。也就是说，当股票收益率高于债券收益率时，股票的回报率很有可能更高。
这一点非常重要，因为投资者们总是面临着各种机会成本，换句话说，相对价值影响投资选择。
但这并不意味着相对价值是唯一要关注的因素。我认为，正像Morgan提到的那样，债券市场存在泡沫。这并不是说股票市场就不存在泡沫。如果现在主要指数的市盈率是30，那么我毫无疑问会只持有现金以等待更好的投资机会。
当投资者们愿意接受一个比股票更低的回报率的时候，债券被高估也就不足为奇了，因为持有债券总好过持有现金。
股市值得投资
那么，也许你在想，股票便宜吗？
在Morgan的文章中，他提到了道琼斯工业指数的分红率高于10年期国债收益率。用分红率或者收益率影响不大，但是分红率门槛更高，因为大部分公司的分红只是收益的一小部分。
在权重相同的基础上，即期市盈率（current trailing P/E）是13.8，远期市盈率(average forward P/E)是13.4。从单只股票来看，我们可以发现一些非常吸引人的股票：
站在单只股票的角度上，我们还可以探究辉瑞和默克如何应对医学专利到期问题，埃克森美孚增加石油储备的速度如何，AT&T是否能超越iphone。但是当这些股票汇聚在一起的时候，就传递出了买入的信号。
标普的分红率则没能超过10年期国债利率。但你仍然能发现很多高价值的股票。
如果说现在的股票很便宜，那显然是言过其实了。但是，现在确实有很多绝对可以购买和相对便宜的股票。
最后的建议
在决定一项投资时，不要只依赖于某一单一因素。要从几个不同角度探索投资的价值，再将几个因素综合起来以做出判断。
（i美股：Cheryl编译）