记忆迷局:重金属污染防治规划将出台 有望引爆环保11只概念股2

　　盛运股份：看好环保电厂运营业务

　　第一，我们认为，看好环保电厂运营业务，高溢价收购不存在经营风险

　　公司收购北京紫金投资有限公司持有的中科通用11%股权价格，作价共计为人民币4，400万元。此次选用收益法评估结果作为最终评估结果，中科通用的股东全部权益价值为28，000.60万元，评估增值12，774.28万元，增值率83.90%，其中11%股权价格为3080.03万元，公司通过4400万元收购，存在溢价1320万元收购，溢价比例为42.86%。由于中科通用主要是做垃圾焚烧电厂运营业务，同时公司目前大部分环保设备都是直接供应中科通用环保，公司在分享环保设备提供的高毛利率，也看到了垃圾焚烧运营的巨大市场，公司通过收购的形式参股中科通用，使得两者之间的联系更加紧密，在中科通用获得垃圾焚烧工程时，在环保设备提供合作上，愿意提供更多项目给盛运股份，因此在表象上，公司存在高溢价收购，实际上公司在事业上获得了一个更加牢固的合作伙伴，降低了公司未来的经营风险。

　　第二、收购中科通用符合公司做大做强环保事业的要求

　　北京中科通用能源环保有限责任公司(简称中科通用)成立于1987年，其前身为中国科学院工程热物理研究所全资公司--北京通用能源动力公司，2001年7月改制成为中国科学院中科实业集团(控股)公司的控股企业。公司位于中关村核心区，是北京市高新技术企业，中关村科技园区"瞪羚企业"，通过ISO9001-2000质量管理体系认证。

　　中科通用在垃圾焚烧设备研发设计、工程安装、服务领域是国内同行业的龙头企业，从事循环流化床燃烧技术研究已20余年，在循环流化床获得了多项国家专利权。

　　公司通过参股中科通用，可以实现"强强合作"，以达到提升"盛运"品牌在环保产业的知名度和价值，进一步发展垃圾焚烧设备研发设计、制造、工程安装、服务及垃圾焚烧发电运营为一体的产业链，做大做强，成为同行业的领先者。

　　第三、投资收益为公司未来带来新的利润增长点

　　公司收购中科通用11%股份可获得投资收益，按照公司对于该项目经营性资产在考虑溢价因素内部报酬率应在10%左右，那么要每年的投资收益至少要获得680万元，从中科通用目前的盈利情况看，还比较难以达到为公司创造要求的回报水平，但是考虑到未来中科通用所托管运营的垃圾焚烧发电项目增多，同时国家对垃圾焚烧发电的电价补贴提高，我们认为在未来还是能够为公司带来丰厚的投资回报。

　　第四、盈利预测

　　我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS 分别为0.51元、0.69元和0.89元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平，未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后，公司的技术将被大规模运用，环保设备的收入比重将会逐年提高，伴行业之大势，公司将会在环保设备上有长足发展，我们维持"推荐"评级。（长江证券）

　　南海发展：未来两年确定性增长


　　前3季度EPS1.90元，主业单季EPS0.10元。

　　南海发展1-3Q10实现收入4.15亿，营业利润1.05亿，分别同比增长23%、0.6%，归属母公司净利5.16亿折合EPS1.90元，同比大增500%。其中3季度单季EPS1.72元，剔除3季度所确认的土地出让收益(1.62元/股)外，主业盈利0.10元/股，环比实现季节性增长。

　　土地转让收益确认，公司经营状况改善

　　3季度综合毛利率45.1%，同比下降2.4BP，主要是污水项目刚投产所致。管理费用大幅增加，源于风险收入的计提(类似业绩激励报酬)，这点在我们预期之外。公司经营状况有所改善，毛利率环比提升5BP，土地转让净收益4.4亿中1.4亿用于偿还短债，导致单季财务费用率降至多年新低(4.7%)，货币资金新增3亿，除用于“绿电公司”近1亿增资外，预计将用于偿还部分工程款。

　　4季度业绩趋于平稳，未来两年确定性增长

　　4季度对于供水而言是相对淡季，中期试运行的污水项目将进入正式运营，但运营初期贡献较小，预计4季度单季EPS约0.08元。

　　2011年公司业绩将实现大幅增长，主要来自(1)“绿电二期”明年2季度正式运营;(2)2010年新投污水项目产生效益;(3)垃圾中转站4个站点进入运营;(4)母公司免税，预计分别贡献EPS约0.11、0.07、0.02、0.043元。

　　2012年以上几个增长点将持续，此外污泥项目也将贡献约0.02元。

　　维持“谨慎推荐”

　　由于计提风险收入所导致的管理费用增加在预期之外，我们将公司2010年主业贡献EPS从0.41元下调至0.36元，土地转让贡献EPS约1.62元;根据项目最新进度情况，将2011/2012年EPS分别从0.59/0.64元上调至0.62/0.72元(幅度分别为5%/12.5%)，2010-2012年EPS分别为1.98/0.62/0.72元，剔除土地转让对应价值后对应PE水平为45.0×、26.4×、22.7×，2011年估值处于行业中等水平，维持“谨慎推荐”。（国信证券）

　　菲达环保：我国最大的环保机械科研生产企业

　　投资亮点：

　　1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获"中国名牌产品"称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘--输送--脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。

　　2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目；300MW机组湿式石灰／石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。

　　3、大订单概念：菲达环保与印度公司BGR ENERGY SYS－TEMS LIMTIED分别签订印度麦拓1×600MW除尘器项目合同及印度卡利森2×600MW除尘器项目合同，合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元，交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示，合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力，对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。

　　风险提示：

　　由于金融危机和国家宏观调控的影响，公司主营业务的进一步拓展存在不定因素，市场总量的可能锐减势必造成激烈的竞争。（顶点财经）