破解中国外汇储备困局

　　一场不期而遇的世界金融危机，将中国经济实力提高的事实，以一种奇特的方式展现在世界面前，中国的国际地位也借此得到了很大提高。

　　而中国的经济实力及其在世界金融危机中的显示主要表现在中国的总产出（GDP）、对外贸易总额及其顺差和空前庞大的外汇储备上。中国在这几方面的所取得的巨大成就，已使全世界不得不把中国视为一个不容忽视的经济大国。

　　世界第一的出口，带来了庞大的对外贸易顺差，使中国迅速地积累起了巨额的外汇储备。从学术上说，外汇储备是“官方持有的外国资产”，它可以变为中国政府借给任何外国人的资金。这笔巨额的外汇储备在目前的西方金融危机中显得特别珍贵，中国在G20峰会、国际货币体系改革、IMF改革等方面的发言权大大增加也正是得益于此。

　　然而，凡事有所得也必有所失。庞大的外汇储备如何运用也为中国带来了巨大烦恼。外汇储备投资是否安全，不仅官方高度重视，社会各界同样高度关注。

　　最近一个被国内媒体反复热炒的事件便是外汇储备的“两房”投资。尤其是在美国政府搞了两房改革的白皮书之后，仿佛巨额损失注定无法避免。

　　但事实的真相往往与国内媒体担忧正好相反，如果耐心把白皮书认真的研究之后不难发现，实质上美国白皮书改革的核心问题是美国政府再次重申了对两房债券的支持。而美国的白皮书公布之后，国际金融市场上两房的债券不跌反升，表明国际市场对两房债券的信心提高了，而不是降低了，更是与国内的担忧呈现巨大反差。

　　那么，是什么使国内不但对两房债券担忧到对白皮书的利好视而不见，而且对国家市场的积极反应同样视而不见呢？或许，这才是真正的问题。

　　退一步说，两房的改革还需要5-7年的时间才能完成，在这一段时间内可以不停地跟踪两房改革的进展情况，也可以通过不同的渠道向美方表达需要确保外汇资产安全的关注，给它施加压力，这是投资者和中国政府肯定要做的事，这其实是大家想到的。从这个方面来讲，所谓的担忧是否也有点过滤？

　　当然，这样的担忧也表明，整个中国社会对日益膨胀的外汇储备越来越不放心。那么究竟应该如何使用外汇储备呢？

　　其实，关于外汇储备如何使用，高招还真不少，比如有的人提出，可以将2万多亿外汇储备给分了。13亿人，一个人能分2000多美金，听上去挺好的一件事。但是行不行，却是另一个问题。一个不得不承认的现实是，绝大部分的中国人是不会出国消费的，最终的结果只能是通过商业银行换成人民币在国内消费。商业银行在收到美元之后，又会把美元拿到人民银行换成人民币，发出去的2万多亿美元出去兜了一个弯又回到国家外汇储备的账户上，一点不会少，只是流通中的人民币增加了近18万亿。更为根本性的问题是，外汇储备并不等于是一国的财政收入，更不能像财政资金哪样无偿分配。

　　还有人建议，外汇储备应该是拿去购买黄金。这个办法似乎更加合理，比如世界银行行长佐立克就是希望以后回到金本位去的一个典型代表。但现实就是，我们没有另一个新大陆可以开发，正是金本位条件下没有那么多黄金来支撑现在如此庞大的社会信用，世界才会推倒布雷顿森林体系走向了信用本位体制。

　　而现在初步按照每克黄金300元算，一吨黄金3 亿人民币，即使储备最多的美联储，也仅仅购买了8000多吨黄金，而8000吨黄金折合成美元才不足4000亿。只需要动用中国2万多亿美元外汇储备的零头就把美联储的黄金全买过来了。但真要按照这个买法去购买黄金，世界上的金价估计早就被炒到天上去了。同时，我们还不能忽视的一个现状就是中国人黄金消费量较大，特别是女士们都喜欢金项链、金戒指，这样炒上去之后中国的消费者最终将成为实际上的受害者，现在买黄金是300人民币一克，那到时候可能1000块钱一克都买不着了，对消费者来说也是没有好处的。所以也不可能大规模持有黄金。

　　那么，资源为王，外汇储备买石油怎样？实际上，把所有的石油库存都填满，包括把油轮装满，也仅仅是几百亿美元就够了，那么，还有2万多亿呢，又该如何使用？

　　当然，可能有人会说，还可以藏汇于民。可是，面对美元的不断贬值和人民币的不断升值的现状，除去那些有海外投资需求，打算在海外买股票、买房子的人之外，又有多少国人愿意持有美元呢？现实的情况是，不但是海外华侨就连一些外国人，都想办法把美元兑成人民币来套利。所以，藏汇于民在人民币升值预期强烈的条件下也很难实现。

　　或许，正如英国《金融时报》所言“中国很难为其“尴尬的”财富找到可信的、流动性好的投资机遇。尽管不情愿，但它还是不得不依赖美国国债市场作为避风港。”

　　而美国康奈尔大学(Cornell University)贸易政策教授、国际货币基金组织(IMF)前中国区主任埃斯瓦·普拉萨德(Eswar Prasad)也曾表示：“尽管中国特别想打破对美国国债的依赖，但没有其它任何一个市场可以吸收当前流入中国外汇储备的资金流。”换句话说，只要中国的外汇储备继续维持目前规模，甚至继续膨胀，那么，中国对美国国债的依赖就难以根治。

　　因此，要想从根本上摆脱对美国国债的依赖，必须解决外汇储备增长过快的问题，而解决这一问题的唯一出路只能是依靠转变经济发展方式来改变贸易顺差过大的现状。

　　实际上，在我们用国内的廉价劳动力、环境、矿藏去支撑国外发展，拿国内宝贵的资源去给外国人“送礼”的时候，外国人非但不领情，反倒指责我们倾销。是外国人反脸无情，还是我们的出口制度出了问题？出过国的人都会心里有数。在国外想给家人买点礼物，一不小心就是made in china，但买了也不亏，价格比国内低、质量比国内好，比如茅台酒、涪陵榨菜就是典型。出现这种局面显然不能怪外国人，更多的还是我们过去几十年形成的出口换外汇的经济发展到今天已经背离了时代发展的客观需要。

　　这一经济形式的一大特点就是贸易上“奖出限入”，外汇上“宽进严出”。通过几十年的积累，已经形成了坚固的体制，我国的考核手段、政策法规体系已形成惯性，人们的观念也很难转变，出口在税收、政策层面都有很多支持，但是对进口的是种种限制，观念也很难转变。

　　在这种体制下，消费品、化妆品、电子产品、汽车等商品被征收高额税收，不少国外的普通商品到了国内就成了高档的奢侈品。国内生产的商品低价卖给了国外，变成了让人头痛的巨额外汇储备。

　　在当今美元依旧主导世界经济的前提下，只有切切实实的转变经济发展方式，由粗放的，出口换外汇的经济模式向内需导向的经济模式转变，才能从根本上解决外汇储备问题。而实现这一目标，如果没有适当的价格机制引导，没有扎扎实实的艰苦努力，恐怕未来的风险会以外汇储备的形式越级越高。

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