常士杉：底部出现跑步进场 2011年看高4000点

　　摘要：常士杉认为2011年整体而言还是一个震荡市，没有大牛市，仍然是结构性机会，震荡区间为2600-4000点。目前市场已经处于底部，可以跑步进场。2011年重点看好新兴产业里的高铁概念、节能环保、高端装备制造、物联网、资产重组、大消费、信息服务等主题类，2011年、2012、2013高铁会黑马狂奔。通胀已经见顶，明年在3.5在4.5之间，不会涨多少。

　　踏准节奏 波段操作 擒获牛股

　　私募排排网：首先恭喜世通获得冠军，您认为世通取得成功的最重要原因是什么？

　　常士杉：2010年初，我们就给2010年全年的市场下了一个“震荡市”的基调，但结构性机会会非常明显。我们判断判断国家宏观经济可能会从宽松政策到慢慢紧缩，于是提出了“积少成多，聚沙成塔，集中优势兵力打歼灭战”的作战方法。

　　过程也契合了我们的判断，在具体运作上，我们99%判断对了市场的方向，2400点附近操底，3180点成功逃顶，年初抓住新兴产业的行情，10月抓住蓝筹行情，最大程度的增厚了我们的业绩。

　　同时，我们敢于在震荡市当中利用自己的波段操作的优势，再加上选股的优势，利用选时第一买点进去，抓到了一些超级牛股。操作的恒宝股份(17.00,-0.15,-0.87%)、银江股份(24.060,0.17,0.71%)、中色股份(36.16,3.29,10.01%)、西藏天路(18.19,0.45,2.54%)、包钢稀土(85.52,1.47,1.75%)、天通股份(16.17,0.22,1.38%)等都比较成功。

　　举个例子，今年年初我们以25元买入包钢稀土，后来在45元卖出，因为当时考虑该股的业绩可以增长近1元，在之后的操作中，55元又将其买回来，到了90元左右再抛出。包钢稀土是一个成功的例子，另一个是中色股份，赚了100%。牛股累积起惊人的利润，大幅提高了我们产品的净值。

　　另外很重要的一点是，经过2008年的大跌后，我们引入了严格的风险控制体制，很好的平滑了我们净值的波动，保障了我们的收益。

　　私募排排网：简单介绍一下您的风险控制？

　　常士杉：净值一旦跌5%，交易员不用问我，第一时间就砍，要承认错误。这已经是制度，军令，原因不容多想，一犹豫，可能就跌到10%了。止损是刚性的东西，投资一定要刚柔并济。如果是我个人的，那跌掉15%都无所谓，但公众产品不行，客户、你们媒体天天都盯着呢。

　　2011年看高4000点 震荡市寻结构性机会

　　私募排排网：您对2011年行情如何判断？

　　常士杉：2011年整体而言还是一个震荡市，没有大牛市，也没有熊市，仍然是结构性机会。2011年市场由于很多的不确定与更多的确定，注定是一个低迷得让你绝望，亢奋的让你不停高烧，高潮不断的箱体枪战片。

　　低迷，可能低至2650点，动态市盈率仅为13-16倍；亢奋，可能高至4000点，动态市盈率达到25倍。2011年会于2650---4000区间震荡，底部2650点，就在这个区间里做一个反转、回调、交易，最大的机会就是新兴产业。

　　这样判断的原因主要有几点，第一，紧缩政策可能在2011年全年都不会有太大的变化，这就决定了流动性的供应偏紧，因此不可能出现单边牛市。第二，随着加息和人民币升值的推进，会抵消一部分流动性紧缩的影响，在这种背景下，如果上市公司的业绩好，就有出现个股普涨的阶段性的牛市行情的可能。第三，如果房地产调控没效果，房价一直下不来，国家调控继续的话就会出现阶段性的熊市行情。2700点上下100点就是底部，高点的话看到4000点，而高点落在3500点到4000点的概率很大。

　　大盘点位为什么判断到4000点，如果房地产跌下来，大盘蓝筹机会来了，这个市场可以看到4000点，突破4000点应该到5000点。

　　底部出现 跑步进场

　　私募排排网：那您对目前市场怎样判断？

　　常士杉：目前市场已经处于底部，可以跑步进场。原因在于：第一，是CPI冲顶回落。第二，400多只股票跌幅在20%到25%，下行空间已经被扼杀。第三，也是最重要的一点，第四季度中国经济在缓慢前行。

　　盯政策 跟通胀 咬汇率 看新兴

　　私募排排网：您未来关注的不确定性主要有哪些？

　　常士杉：未来有很多不确定因素。比如不确定是地产价格与政策之间的博弈，通胀与经济转型发展之间的矛盾，人民币汇率的市场化程度与升值空间与速度等。

　　我有三点担心：最担心的一点就是房地产价格下不来，那么政府的调控政策就不会结束。第二个担心是CPI会不会失控，第三是人民币汇率问题，美国人会不会更加强硬地认为中国是汇率操纵国，搞一些经济的政治外交。如果大的宏观面上这三点能正常的话，2011年应该比2010年好多了。

　　除了上述不确定的矛盾，市场同时存在一些确定性的政策。如即将出台的十二五规划，其中不乏涉及诸如“中国高速铁路投资”“战略性新兴产业”等政策性内容。这些是可以关注的重点行业。

　　2011年成功投资，最终归结为贴身盯着政策，零距离跟随通胀，肉搏战咬住汇率，胆大心细参与新兴产业，成功也许可以期待。

　　紧盯新兴产业 

　　高铁时代黑马狂奔

　　私募排排网：2011年您最看好哪些板块的投资机会？

　　常士杉：新兴产业当然还是一个大的方向，在经济转型过程中，这些行业理所当然会受到更多的支持，是未来的方向。2011年重点看好高铁概念、节能环保、高端装备制造、物联网、资产重组、大消费、信息服务等主题类，趋势性投资机会。

　　高铁板块会是2011年的黑马板块，应该是两年内机会最多的领域之一。未来五年中国铁路投资额经初步测算为3万亿-4万亿元。政府加大对这类行业的投入力度以及政策面的支持，未来看好这些板块的必然的。高铁主要关注耗材方面的，高铁飞速发展之后，除了机身，它的零部件3个月要换一次，全国7500公里到1万公里，那这个市场非常大。

　　2011年、2012、2013高铁里面黑马狂奔，涨一倍是客气的，涨2倍是应该的，涨3倍是可以认知的。至于为什么涨这么多，有三个原因，一个国家对高铁的投入9千亿；新加坡一条铁路现在政府正在商量，一个铁路投入157亿；然后和缅甸、泰国谈了350亿订单，高铁整个产业激活了。美国人说中国人偷了德国的技术，其实我们是买了德国的技术，然后把高铁走向快车道，高铁时代已经到来了，

　　通胀已经见顶 CPI于3.5—4.5运行

　　私募排排网：通胀是2011年绕不开的话题，您如何看待2011年的通胀？

　　常士杉：通胀造成近期不断加息，以及越来越严重的货币紧缩。不过通胀并没有市场预期得那么厉害，虽然投资者对未来的CPI还有忧虑，但是上涨预期已经基本被市场消化掉了。通胀的矛盾是中国经济转型期必须经历的阵痛。股市会提前反映出这种阵痛。这个是不可避免的，像美国、日本这些发达国家之前也经历过这种阵痛。

　　通胀处于高位运行可能性很大，但国家目前已经开始对物价进行调控，并采取了行政性手段，是可以看到效果的，通胀会高企，但不会演变成恶性通胀，会处于政府可控制范围。明年的通胀没有市场一般预期高，它不会表现得这么厉害，已经见顶，明年在3.5在4.5之间，不会涨多少。

　　加息两三次属政策 流动性不存问题

　　私募排排网：您认为2011年货币政策会紧缩吗？紧缩对流动性有什么影响？

　　常士杉：今年加息加个两三次是正常的，政府一直都在关注通胀问题。加息还是为了收缩流动性，现在政府的意图比较明显，就是要控制流动性和将地产的价格打压下来，好让整个经济平稳运行，同时也是为了转型需要，个人认为，大盘的短期调整是一个经济转型的阵痛。

　　至于流动性问题，在我的投资策略中，是永远都不看到的，因为流动性看不懂，比如你不知道热钱进来了多少。只要市场有赚钱效应，流动性就不存在问题，但跌到2300点，流动性自动就没了。

　　房价下跌 房地产板块阶段性机会

　　私募排排网：房价是2011年的一个不确定性，目前房价调控不下，政府的调控会否进一步加码？周二房地产板块大涨，您如何看待其板块投资？

　　常士杉：地产股我关注三个方面，一是政府政策是否继续打压，二是房价能不能跌下来，一线城市房价能不能跌下来，第三个，CPI不能超过5.1%。如果满足上面三个条件，房价跌下来，政府政策不再打压，那么地产股一轮小牛市就来了，有可能反弹30%，有的股票可能翻倍。但目前不具备这些条件。

　　现在投资者关注的重点一定是新兴产业，这是一个大方向，不要在金融、地产这些“大包袱”里死掉了，2011年应把握结构性机会，主要表现在行业的选择上，最重要就是个股的走势。

　　2011年大盘蓝筹金融股、地产股有没有机会。只有房价开始下跌了，房地产股才真正的存在机会，不然始终受调控的预期影响，但由于其估值低，所以有的只是阶段性机会。

　　只有看到房地产价格跌下来了，才是开始买入地产股的时候。胳膊永远比不过大腿，政府让你跌你必须跌，你不跌那才怪，你不跌最终要跌到3千。房地产商是支撑不了多久的，明年房地产商会倒下一批，后年会彻底完蛋一批房地产商，国家要的就是这种效果。胳膊拎不过大腿，有钱人多了，刚性需求买完之后，政府如果再收一个房产税，从重庆、上海、杭州开始征收，包括南京，征15%不行，征20%，政府有的是拳头，你是干不过它。

　　所以这一点我要表明态度，房价一定会跌下来，只要一天开始跌500块，1千块，2千块，可以买地产股，届时，阶段性牛市就到了。

　　保持平常心 不能追涨杀跌

　　私募排排网：对于个人投资者在2011年的操作，您有何建议？

　　常士杉：对于2011年的操作思路，我认为要持有一颗平常心，不能追涨杀跌，当然，2011年的向上空间可能不会很大，但我们预计将是阶段性牛市，大盘蓝筹股和二线中小盘股可能存在一个轮流转换的风格，只要把握得好，还是能获得不错的收益的。

　　对一般投资者而言，仓位不能太重。如果技术面好的话，研究比较充分，可以在瞬间找到大牛股，如果基本面不行，那就找一些新兴产业的、找一些有预增年报的、找一些交易性机会。

　　世通最大优点：勤奋

　　私募排排网：您觉得世通资产的优势在哪里呢？

　　常士杉：本人及世通最大的优点就是勤奋。我们世通08年亏的很惨，然后有一个脱胎换骨，我自己悟出来了，佛教有六条，第一条，别人会的东西我学一百遍要会，别人不会的我学一千遍要会。就是我们投入，我觉得天道酬勤，投入永远跟你的付出成正比。我们在研究方面付出的努力是很大的，投资的股票都经过深入的调研，如恒宝股份，我就到公司去调研过4次才买入。

　　第二，顺应市场周期变化，精选优质行业。

　　第三是世通精于发掘股市黑马，拥有一流的精选个股实力。我们精选牛股的能力到底从何而来，我认为一定要从高瞻远瞩的角度，前瞻性的角度，发现一些国家政策支持的行业。地产、金融、保险，我基本不看，最近两年大盘蓝筹超过10个亿以上问都不问，我的股票市值没有一个超过10个亿，基本上都在1.5亿到5个亿之间。净资产收益一定是15%以上，毛利润一定是20%以上。还有它的管理层一定要是江浙一带，如江苏、浙江、重庆、武汉、上海，我们的选股范围就是这么简单，还有一些主题投资，如西藏、新疆板块。

　　三低买入法------低价、低量、低关注度

　　私募排排网：请您解释一下“三低买入法”？

　　常士杉：“三低买入法”就是低价、低量、低关注度，没有人关注丑小鸭，你去关注它。

　　低价，我现在动手选的都是3到15块，超过这个我不看， 3块绝对低价，15块中性的低价，因为10块钱到15块这里面最容易出现黑马，业绩还不错，主板不高，基本面正常，大机构容易进去，3块涨到20块很简单，你买40块的股票翻到100块猴年马月。

　　第二个，低量，大家记住了最佳时机就是成交量最小的时候。

　　第三个，低关注度，这个要做到非常不容易，因为这里面有一个时间成本。

　　从哲学上来说，“三低”是相对的概念。当大家都还没发现的时候，你可以从一个绝对的底部开始。譬如，如果高铁整个板块估值已经达到50倍，现在突然发现一个16倍的，这个16倍的就叫绝对低估。高铁到了70倍就很高了，但是你现在发现一个40倍的，就是半山腰的。如一个股票从 7块钱涨到14块，这依然值得买进，因为还会涨，这就是相对的低位。市场还有条件，你买的现价是高位，但对于我来说是低点，因为上部还有足够的空间。这就是选时，还有动态峰值的问题，最后是市场的认同。

　　勤快调研 独立思考

　　私募排排网：您如何选择股票？

　　常士杉：我买的公司我都去看过。我本质上还是一个价值投资者，净资产收益率满足10%以上，毛利率一定是25%以上，行业前景一定是成长性的，低于这个标准我不看的。先从宏观看，在从下面看行业拐点，然后再从行业里面看个股，抓龙头，只有龙头最终才会到达彼岸。

　　对宏观政策的判断完全来自独立思考，不听小道消息。来自券商的报告也不看，而是我选好股票后，再去找相应的报告来看。审视自己的思维角度、逻辑性是否有偏差，发现我的视角缺陷后，修正自己，然后再根据市场判断买点。我周末也经常到处逛逛，看到商场里人满为患也曾买入过南京中商(23.69,-0.08,-0.34%)，四个月就翻了四倍。

　　我的股票池里有120只，每一次都从这里选5只，老股票居多，有时一个星期有时两个月调整一次，但像稀土概念的，终生不用调，长期盯住它，有机会就买入。这就像你认识一个人，感觉好的话，长期关注他没什么坏处。长期交往，他会和你交心，成为很好的朋友，会为你出谋划策，会让你在事业上站得更高。好股票也一样，它会教你看懂大盘，会揭示大盘背后的历史。

　　三个故事  三个成功基石

　　私募排排网：对做投资而言，您认为投资需要具备什么重要的素质？

　　常士杉：第一是风险控制意识，就如我常说的鳄鱼的故事。你在喝里面游泳的时候突然脚趾被小鱼儿咬到了，有一点疼，没有反应，突然疼痛加大，然后咬到你的小腿，第三步咬到大腿，非常疼，低头去看，一看去一个鳄鱼，然后张开血盆大口，就在你弯腰看腿的时候就被鳄鱼吞掉了。鳄鱼的故事告诉我们，在熊市亏了5个点割掉，不需要向我报告，立即割掉。今年在证券市场，在外汇，所有市场谁割的快谁赚的多，不知道大家支不支持，这个绝对是真理。

　　第二是是要追求长期的绝对收益。我们做投资不是比谁赚得多，最要紧的是活得久，谁长久地活下去，谁才能是最后的胜利者，这就是龟兔赛跑的故事。乌龟和兔子的差异显而易见，大家知道全世界最长寿的兔子只有三年，而乌龟有百年乌龟、千年乌龟，所以大家做投资者建议做王八，做乌龟，不要做兔子，这就是大道理，我们一定要做缩头乌龟！资是一个漫长的长跑，我们在投资的时候坚持真理，哪怕受一点委屈都是可以理解的。

　　第三是要弄清楚游戏规则。任何人在进入股市之前一定要把游戏规则搞懂，你为什么亏损。很多人财务报表都会看，行业分析不会看，拐点不会看，然后就是看报纸，看媒体，看什么网络，看朋友，就这么拍拍屁股三分钟就买进去了。我买一个股票，最低会准备3个月到6个月以上，而你三分钟就决定了。长一个脑袋是用来思考的，穷则变、变则通，在投资中如果亏了，亏了就要思考，思考就有进步，思考为什么亏损，因为你不懂游戏规则。

　　股无常势   投资与投机并用

　　私募排排网：请用简短的话来概括您的投资感悟？

　　常士杉：在投资中主要专注于人性的研究，每个阶段市场本质的剖析，进而适应市场，随时随势而变。水无常型，股无常势，投资与投机并用，以变应变是投资策略的灵魂所在。

　　总结：

　　常士杉对2011年比较乐观，认为会存在结构性机会，但认为不会出现牛市，仍然是一个震荡市，震荡区间为2600-4000点，目前市场底部已经出现，可以进场。

　　在板块选择上，常士杉2011年重点看好新兴产业里的高铁概念、节能环保、高端装备制造、物联网、资产重组、大消费、信息服务等主题类，特别重点指出，2011年、2012、2013高铁会黑马狂奔。

　　对于通胀，常士杉持较为乐观的态度，认为通胀已经见顶，明年CPI会位于3.5在4.5之间。

　　常士杉认为房价一定会下跌，只有在房价下跌后，房地产板块才会出现系统性的机会，房价没有下跌前，房地产顶多是短期交易性机会。