新上升周期开始 两年内A股或重上6000点

现价：2933.80 涨跌：-23.35 涨幅：-0.79% 总手：1278459 金额（万）：15427493 换手率：4.12%

　　上海安苏投资管理有限公司总经理童国林：

　　童国林简介

　　经济学硕士，具有15年以上证券从业经验，历任华宝兴业基金公司研究总监、多策略增长基金经理，富国基金公司首席策略分析师，天弘基金公司投资总监、总经理助理。现任上海安苏投资管理有限公司总经理兼投资总监，所管理的私募产品中融·安苏1号最新累计净值为1.19元。

　　采访童国林和其他基金经理有点不一样。第一财经日报《财商》记者一到他办公室，他就放PPT来介绍他的产品和模型。

　　他介绍，将金融模型应用到产品之中，能尽量减少不可测因素对投资的影响，将一切的投资行为量化。不用时刻盯着盘面，不用去调研上市公司，在他看来，这一模型让他从繁忙的基金经理生活中解脱了出来。

　　对于未来A股市场的走势，童国林的看法相当乐观，他认为股市正处于新一轮的上升周期之中，到2013年元旦之前重上6000点应该是大概率事件。

　　A股正处于上升周期

　　《财商》：你怎么看待年内的A股市场？

　　童国林：我们现在的判断是A股市场还是处于上升的周期，短期没有太大的风险，风险的概率也没有显著加大。我个人认为，在2013年元旦之前，指数会有比较大的概率再创历史新高，到达6000点以上。

　　从资产收益率来看，中国的股票市场是个洼地，特别是主板市场，因为毕竟中国经济的增长率还是很高的。但现在来看，再融资还是个问题，它创造了利润，但没有创造经济增加值(EVA)，因为股本稀释了。我想这就是为什么中国经济增长了，股市反而没有太好表现的原因。

　　等上市公司的年报出齐了，我们会再研究一下这个问题，但这并不能说是大问题，只是会带来一些负面影响。

　　《财商》：现在有一种观点认为，在楼市被打压的情况下，资金会进入股市从而促进股价上涨，对此你怎么看？

　　童国林：楼市现在很难简单说它就会跌。从经济学上来讲，最重要的就是边际和预期的概念，一旦预期改变，情况总会发生改变。之前很多人抢着去买房，就是因为预期房价会涨，而这种预期改变的话，情况也很可能有所改变。

　　当然很多人买房还是有刚需的，但增量资金投资这块，我想肯定会降下来。至于这部分资金是否一定会进入股市，也要看一个预期，如果都预期股市会涨，那么这部分资金可能就会流入股市。

　　心思放在杠杆基金上

　　《财商》：你们的投资产品好像和其他私募发行的产品很不一样？

　　童国林：的确很不同。比如我们一般不用出去调研，因此也不需要太多研究员，我们主要的研究领域一个是宏观，另一个是债券，再有就是金融工程。

　　事实上，一天就算看200家上市公司的报告也不一定能在牛市中跑赢大市，而我们只需要有模型就能解决问题。我已经从过往那种繁忙的基金经理生活中解脱出来，比较轻松，晚上还有时间看看电视。

　　我们现在已经不买股票了，而是用杠杆型的指数基金来代替股票，也大概是国内唯一不买任何股票的私募。多数时候，我们都把心思放在具有杠杆效应的基金上。当然，这并不是说我们不关注股票市场。

　　《财商》：投资人梦寐以求的事情就是做到低风险、高收益，你认为你的模型可以解决这个问题？

　　童国林：证券投资最根本的目标就是在风险确定的情况下，使得收入最高，或者说是在收益确定的情况之下，使得风险最小。我们做的一切就是围绕着这个目标。具体来说，是用确定的债券收益来对冲不确定的股票投资风险，以实现“收益对冲风险”的目标。

　　可以用一个公式来表示，就是R=M×C，其中R为股票资产比例，M为放大倍数(也是风险承受能力的倒数)，C为安全垫，即预期投资收益。假设以三年投资期限来看，中国债券的预期投资收益率为每年5%，3年累计收益是15%，那么这个15%就是股票资产能够承受风险的上限。假设股票的风险为50%，即最大亏损为50%(也就是M为2倍)，那么此时股票资产的上限为：R=M×C=2×15%=30%即股票资产配置为30%，债券资产配置为70%。随着股市的涨跌，安全垫不断上升或下降，股票资产的比例就随之进行调整。

　　简单来说，主要有两种工具在运用，一是具有固定收益的投资品种，二是具有杠杆效应的投资品种，固定收益品种作为安全垫对冲风险，杠杆投资品种在牛市中放大收益，带来超额回报。

　　随着指数的不断上涨，杠杆类投资品种的配置就会不断上升，而随着指数下跌，债券仓位就不断增加。

　　亏损5%~10%的区间是客户所能接受的风险底线。我已经对收益有一个比较明确的测算，大盘从2800点跌到2000点，安苏一号净值就到0.97元为止；如果涨至4000点，净值就可以到1.7元左右。

　　《财商》：具体来说，你们如何用杠杆投资品种来获得超额收益？

　　童国林：买入LOF指数分级基金，它的收益特征和股票是几乎完全一样的。比如银华锐进，这个基金跟踪深证100指数，购买它等于购买了指数内的这些股票。

　　比如10份国联安双禧100可以拆分4份A(一年收益率为一年定期存款利率+3.5%)和6份B(其余收益归B)，可获得1.6倍多的融资杠杆。而银华深证100指数基金，10份基金可以拆分为5个锐进和5个稳进份额，如果忽略存款利息不计，可以获得两倍杠杆。如果牛市来临，把资金杠杆放大到2倍是完全可以实现的。

　　我们除了可以利用LOF基金的杠杆效应进行股票替代，还可以应用这类基金的A、B类子基金不同的市场属性来套利。

　　对于这一类型的指数基金，我们可以直接向基金公司申购母基金再来拆分，也可以直接在市场上买入其子A或B。由于市场投资者的短期偏好出现折价或溢价的情况，因此也提供了一个套利的机会。

　　看好中证500指数

　　《财商》：你们怎么配置指数基金？

　　童国林：我们不会单纯跟踪一个指数，在我们的投资组合里，既跟踪中证500，也跟踪深证100和中证100。其实也就是大盘股、中盘股和小盘股同时在操作。

　　目前，我们中证500指数基金、深证100指数基金、中证100指数基金的配置比例各不相同，由各个模型独立控制。当然，这个配置每天在发生变动，需要根据不同的市场情况进行调整。

　　《财商》：在这么多的指数中，你最看好哪个指数？

　　童国林：总的来说，我个人觉得中证500指数的潜力还是比较强的。毕竟大多是小股票，成长性相对来说肯定会好一点，如果牛市来了，中证500指数还会往上涨。但它们也不便宜，在估值上不占优势，所以基本上也就是高风险高收益。

　　至于中证100指数大多是大国企，估值是低，但是成长性不好。在我看来，这些大国企实际上为社会福利做了太多贡献，这一点看看它们员工的待遇就知道了。从投资的角度来讲，买这类公司并没有太大的价值。

　　中证100里的有些钢铁股，我一直都不会碰，因为觉得任何时候都能找到比它更好的公司。

　　《财商》：你们的产品和股指期货有类似的地方，你们会考虑做股指期货吗？

　　童国林：其实我们产品的效果和股指期货是差不多的。股指期货主要有两个功能，第一个是做空，还有一个是放大。放大的话，我们的杠杆基金能够做到；至于做空，前提就是要判断准确。我们现在不能操作股指期货，但可以变个花样来做，能达到相当的效果。