蒜你狠怎么来的:【广顶】笑看白云：2011年全球股市趋势图和差异分析 - 中国经济成长与股市前景 - 经济...

来源：百度文库编辑：九乡新闻网时间：2024/04/19 17:25:30

笑看白云：2011年全球股市趋势图和差异分析

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<中国股市长期上升趋势图B>

我在2010年9月〈中国股市和全球经济数据走势图〉博文中提出了几种可能的全球股市长期趋势图，经过近5个月的运行现可进一步确定。美国股市上升趋势强劲，可确认“美股A"图有效。恒生指数较长时间运行在"港股A"图中的“下支撑线”（棕色虚线）附近并且近日被“跌破”，虽然昨日又收到线上但由于该线斜率较大未来很难保证不被有效跌破，因此可确认“港股B”图有效。中国股市于1月25日（2662点）正好在“中国股市长期上升图A”中的“下支撑线”位置开始了本次的上涨，但基于目前的经济环境暂时不会有较大级别的中级行情（突破3478点）；因此虽然该线短期支撑有效，但很难长期有效（其斜率约平均每月升80点）；综合分析，相对平稳的“中国股市长期上升图B”（经‘微调’）应该更可靠（其斜率约平均每月升40点）。短线仍可参考“图A”，长线应以“图B”为准，因中国股市并不弱所以不需考虑“图C”的可能。

2011年已经过了近两个月，除埃及局势外欧美等外部环境和国内的政策变化都符合年初的预期。但造成强劲美股与平稳中国股市的深层原因和合理性，值得我们进一步分析以提高判断的准确性。全球经济基本面问题早已分析过，这里只补充一个问题：美股是否过于强劲容易引发震荡，中国股市调整时间过长是否很快有大行情？该问题的关键是：两个市场的总体估值是否合理？

股票市场估值的高低主要包括：公司的价格和未来的成长、资产的风险、货币贬值和资金流向及汇率变化。中国股市现在与美股的差别不在于公司的价格（如市盈率和市净率）和成长性（GDP远高美国）及货币贬值的程度，而在于资产的风险和资金的流向及汇率的变化。美股现在是12300点距离2007年最高14200点只有15.5%的差距，而美国现在经济“看似”远差于2007年，失业率高于9%和房地产低迷及经济增长只约3%等等。如果事实已证明2007年14200点美股风险巨大，那么如何理解目前经济条件下美股的强劲上升行情？如何理解中国股市在经济三年高成长和房价创新高的条件下，仍与2007年最高6124点相差约110%或与修正后5300点（减去中石油等误差）相差约83%或与理论箱顶4050点（参看〈中国股市平稳盘升的2011年〉）相差40%的现状？

第一，汇率变化和货币贬值。

美股自2000年上升到11000点到现在12300点只上涨了约11%，十年间美元兑欧元下跌了约36%兑人民币下跌了约26%；如果按平均下跌31%计算，那么其占美股40%比重的海外资产因汇率的变化就可使美股指数提升约12%足以消化其十年间的升幅。另外2000年石油价格约31美元现在约85美元，那么减去汇率下跌的因素，十年间因商品价格大幅上涨或通货膨胀或货币贬值理应引起的股票资产价值上升的幅度也应很大。因此如果不考虑过去的资产泡沫因素，现在美股与2000年相比其‘实际价格’远小于12300点，可能只有8000点左右。美股现在‘实际价格’的下跌和十年间因技术进步等原因产生的效率提高或经济增长效果，正是由于过去资产泡沫的破灭（或去杠杆）造成的和被抵消了。结论是目前美股并没有‘象0708年12300点’那样被高估。

中国股市的上市公司海外投资不多所以受汇率变化的影响较小（暂不考虑人民币汇率的合理性），但目前股市“实际价格”水平与2007年相比受货币贬值或通货膨胀的影响较大。虽然很难计算其中的差距，但我们认为在2007年或2009年风险较高的3500点现在已风险较小或估值合理，其根据就是货币贬值。

第二，资产风险和成长风险。

股市价格总水平的高低是相对的，除了与货币总量变化（通货膨胀）和货币价格（利率）等有关外还与其资产风险和增长风险密切相关。一个过往市盈率和市净率都较低增长看似稳定的公司可能在金融危机或经济调整中突然破产或巨额亏损，这在此次全球金融危机中的美国和2005年2008年的中国屡见不鲜。除了美国的雷曼等，中国市场也有很多一次亏个够变成负资产情况，现在还有直接进入ST或SST等着退市或重组复牌的活样本。这就是资产风险，当国家总体资产风险较高时其股市风险也较高，合理估值将受影响。

资产的高风险产生于金融高杠杆。2007年前美国可能只需要支付10%首期就可买房，这就有了10倍的金融杠杆；当金融机构借钱替没有支付能力的人垫付首期和部分利息，那么其‘杠杆’更高；如果金融机构再将这样含有不良抵押的资产‘加料’包装成次级债券卖出去，那么其‘杠杆’可能超过15倍；最后，当人们为了买房都不储蓄甚至连日常生活的费用到靠‘信用卡’提前使用未来的收入，那么整个社会的金融杠杆可能超过20倍或风险到了无法支撑的程度。

美国主导的非常危险的金融游戏目的是为掠夺外国财富，方法就是切断金融链条捅破其资产泡沫进行“去杠杆运动”。结果是让外国资本购买的最后一环的‘次债’归零和外国资本掌控的金融公司倒闭，同时印出大量美元稳定自己的金融机构和降低大多数买房人的支付成本稳定楼市，另一效果是引起美元汇率下跌达到了消减外债的目的。现在‘次债’已没有了很多外国债务不用还了，完全没有支付能力的人也被收了房；房市的抵押贷款业务已经恢复正常（如10倍杠杆），居民储蓄存款也达到了7%的合理水平；再加上房价下跌，整个社会的资产风险得到了有效释放。

由于美国经济现在并不存在产能过剩问题，再加上海外资产占40%权重房地产权重并不大，所以在低利率的环境下相对可靠的3%经济增长预期也可以提高其股票的估值水平。因此，尽管美国经济只处于复苏期，但在低风险稳定增长的条件下，相对2007年实际上只有8000点左右的目前美股仍然有其稳定或盘升的合理性。只是逐步抬头的通货膨胀将迫使其量化宽松的政策收缩，强劲上涨可能逐步转变为平稳盘升并有可能在今年或明年创出历史新高。

中国股市目前价格合理应该是‘公认’的。其平均市盈率和市净率相对其它市场和历史数据都不高，其合理或偏低的价格主要制约因素就是资产和成长风险。我国从2005年开始的房地产或城市化开始大发展，虽然经历了全球金融危机的洗礼但逆全球“去杠杆”的趋势将“增杠杆运动”达到了新的高潮，房地产价格上涨到近期的历史最高位。我们不能确定是否是“铁三角”借着“维稳”的时机为自己谋利，也不能确定是否象某些人声称的“救美国就是救中国”而采取的措施，但我们可确定的是：中国的金融杠杆或资产风险被大幅提高。除了没有“次债”其它美国曾有的我们都有了，包括房市投资投机客没有多少银行储蓄（居民储蓄多是买不起房人的）和虚假收入证明泛滥，还有几倍的价格上涨，外加大量缺少有效抵押的地方政府债。可以说到2010年底我国的资产或金融风险已经相当危险,虽然中央政府一系列的房地产调控政策可将现在买房的金融杠杆降低到2倍（首付50%），但历史形成的约100万亿市值的高杠杆金融风险带来的巨大压力短期很难消除。

我们要转型要收缩要去杠杆，那么房地产或资产价格如何演变将变得非常不确定；而房地产相关行业占指数权重比较大，所以中国股票市场不得不为“不确定”风险付出更大的耐心。同时产能过剩和经济调整又将增加上市公司业绩增长的不确定性，过去的增长或为高价发新股而乐观的预期在未来是否能够兑现成了问题，股市为“不确定”的增长而“低估”或保持“稳定”也就非常合理。中国股市不是价格高估而是缺乏安全性，因此随着新的调控政策出台（如加息）股市不是下跌而是上涨。因为有效的房地产调控会降低资产风险，同样有效的产业转移结构调整也能降低产能过剩的风险。

第三，资金流向或分布结构。

虽然美股没有创新高，但因为房地产价格的大幅调整其进入股市和储蓄的资金比例大幅提高，资金流向的变化提高了实体经济资产或股市价格。因此，股市价格的高低除受资金流动性的影响外，还取决于资金的流向。现在美国资产总量虽然因房价下跌比过去大幅降低，但其实体经济或股票资产和银行储蓄比例提高，为其增加就业和提高消费力创造了很好的条件。同时我们也看到，低利率和量化宽松的环境并不一定产生“高房价”结果，资金分布结构同样很重要。

中国有人为减轻责任经常将目前的高房价归结为外部的影响，其中之一就是大量热钱的流入。大量带有“目的性”的热钱流入确实影响我国的资产价格，但因为我国是外汇管制国家，没有有效的流入管制和合理的资金分布管理才是影响我国高房价的更主要问题。第一个问题是，为了稳定人民币汇率我国对流入的外币进行100%人民币对冲，这样可避免因人民币相对数量的减少而形成的升值压力。但是除贸易顺差形成的新增人民币可以流通外，单纯投机的热钱形成的新增人民币本应该从流通市场收回，因为它不是你的钱。人民银行应该收储起来或当做短期拉升低估或偏弱或需要鼓励经济领域的工具以改善总体经济的均衡，如果不收储起来或正确的使用，就会增加市场不合理的货币供给形成资产价格上升或泡沫。

我们管理部门对热钱监管不到位，对于流进来的也不想因收储而支付“汇利差”成本或承担资金投放的回收风险，当然也不排除想借用热钱之力“繁荣”房地产市场的可能（它被定为‘支柱’产业）。这样我们就可理解人行行长为什么说如下的话：“我们没有多印人民币”和“我们为热钱准备了‘池子’”。他用“100%对冲外币”说明“没有多印人民币”这一事实却掩盖另一个事实：“没多印人民币但多流通了人民币”；相关的问题是收储用的“池子”，按常理应该是“银行存款准备金”或偏冷的股票市场等，但他的回答是大家完全听不明白的“外币池子”。我们不清楚他是否只是为过去的行为辩解，但有一点大家是清楚的，当高房价加大社会两极分化并影响社会稳定时，当中央经济转型方向明确货币由‘宽松’调整为‘稳健’之后，银行的存款准备金被不断创记录地调高。事实很明显，国内有“池子”，热钱也可以收储。

正是由于第一个问题，政府将“热钱”的成本或风险和管理权留在了商业银行；才在第一个问题的基础上出现了第二个问题，资金分布结构严重扭曲（肉都涨在肚子上）。商业银行以利为先，它不但不想支付‘收储’成本或经营风险而且还想从中获得更大利益。因此，银行和地方政府及地产商形成利益“铁三角”将大量资金（包括多出来的热钱）贷给房地产市场，因为房地产市场具有垄断性并且是量大利厚可简单投资的“资产”。他们才不会考虑总体经济结构的平衡问题，和空着的房子库存将来如何化解问题。自己先赚高工资和巨额奖金（如招行行长年薪900万）或借便利条件炒一下，如果将来银行真有问题也象华尔街那样由政府用纳税人的钱来救好了。。。结果是我们不得不需要用较长时间的转型和调整来解决目前存在的经济结构风险。

调整资金分布结构的方法之一是改善区域分布（转移），将沿海资金产业劳动力向中西部转移；之二是改善行业分布（转型），将投资重点由房地产和汽车向农业和新兴产业等转型；之三是改善分配结构，稳定或调整房产价格同时提高农产品价格和劳动者收入及医疗保险补贴水平，让‘收入’向劳动者低收入者和内地倾斜，从而降低房地产的实际价格和风险；之四是控制流动总量，“收储”热钱和适当提高利率，让部分资金流回银行；最后是控制商品房需求，加强保障房建设增收房产税和限购等行政措施。当一线房价上涨预期被消除后资金就会按规划改变流向，逐步改善资金分布结构。股市也将跟随资金的重新分布获得新动力。

综上三点所述，我们可以了解目前中国股市与国际股市差异的成因和现状及改变的方向。对外，中期我们即不用担心美国的上涨会产生过大的调整压力从而影响中国股市的外部环境；对内，我们也不用担心货币政策的收缩（收的是热钱）和房地产的调控政策（100万亿房地产调控出少量的资金就够股市用的）会影响中国股市的内部环境。中国股市价格合理风险犹存，并将在“调控和转型”声中盘升。

以上所述为个人观点仅供参考,投资应由自己谨慎决定.
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<中国股市长期上升趋势图A>

<美股A>

<港股B>

<美元指数>

<黄金>

<石油>

<玉米>

<铜>

[最后更新时间为 2011-02-22 14:50]

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赵笑云

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1楼

支持！

我是美丽签名档真诚地看待过程，豁达地看待结局！

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白领

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赵笑云

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3楼

拜读,学习,支持!

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小小_马哥

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4楼

世界经济的规律是曲折前进的，正如人生的发展也是曲折向上！

如果一国经济正常发展，作为经济晴雨表，股市也应该是长期向上......

但中国股市有太多的政府行为（也可是说承担着经济使命），存在太多不合市场的制度规则，所以大多时候是非正常表现！

从已有的20年历史来看，中国股市过去只存在投机性牛市、通胀性的牛市、政策性猴市和长期性熊市......

至于以后会怎么发展，现在难说，希望更能符合市场规律！

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howard168

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5楼

现在已很成熟.

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赵笑云

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6楼

支持好贴，望不要一贴多发！

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白领

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7楼

看来你的画线功夫提高了不少,但还要继续努力,支持你

我是美丽签名档只有形成自己的操作系统，才是走向成功的开始，也只有正确的操作策略，才能立于不败之地，正确的方法和理念+正确的耐心+不断的学习感悟=走向成功的阶梯

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股王_abc

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8楼

发达国家股票(MSCI世界指数)创下13年来最佳开年涨势,中国股票走出20年来最成熟稳健开年行情.

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赵笑云

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9楼

howard168 在上文中提到：
世界经济的规律是曲折前进的，正如人生的发展也是曲折向上！
如果一国经济正常发展，作为经济晴雨表，股市也应该是长期向上......
但中国股市有太多的政府行为（也可是说承担着经济使命），存在太多不合市场的制度规则，所以大多时候是非正常表现！
从已有的20年历史来看，中国股市过去只存在投机性牛市、通胀性的牛市、政策性猴市和长期性熊市......
至于以后会怎么发展，现在难说，希望更能符合市场规律！

说得很有道理，技术图形在中国市场都是浮云.....

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本分投资者

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10楼

趋势上的量化分析还是很重要,不然在没有'浮云'的日子里,连天空都找不到了.

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赵笑云

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11楼

说到"浮云"我想起小时候从落满灰尘的书箱里曾找到的一本书.苏联的<叶尔绍夫兄弟>.其中一首诗的一句:"即使浮云一朵,也会给我带来快乐",让我一生不忘.爱情,人生不过如此,渴望和珍惜才是最重要的.
因此,我笑看--->白云.当然,很多人不在意浮云,那只是还不知道'干渴'的感觉;看看北方旱区一排排黑洞洞的高射炮,就知道他们如何在意'浮云',即使是"浮云一朵"也会带来"降雨"的西望.想想2008年的中国股市,多少绝望的人在翻找希望,笑看白云只拿出'浮云一朵'<中国股市迈向光明的2009年>就会给人带来希望,迎接光明.
不要轻视"浮云",'浮云'过后可能只剩下"一场空'.

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赵笑云