九乡新闻网萧十一郎没有结局:债务风险_
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/20 13:48:26
原题：也说铁道的债务风险问题——公众有几个误会
大家都在说铁道部债务风险，叶老师、贝老师都说过。我有不同意见。以前有什么过激言论，向两位老师致歉。
我没有铁道部的全部详实财务数据，也不敢肯定未来的经营情况如何变化（比如，价格会不会上涨，客流货流会不会增长之类的——这是神做的事儿）。我只说说常识。我跟铁道部一毛钱没关系也没有，也不是为它辩护。我只是想说，公众如果不懂财务、会计，可能会有一些误会。
1、负债率高，不代表债务风险一定大。比如，负债率50%是低，70%是高。但不一定70%就很大风险，要看行业及具体情况。比如，金融业、航空运输业，负债都很高，通常有80-90%左右。为什么这么说呢？因为70%负债率离资不抵债还挺远的，如果现金流好、盈利好、目前投资高未来回报大，这样的负债率不算什么。
2、经营亏损（包括会计亏损，报表上的亏损），不代表债务风险一定大。这个很容易理解，比如，一个新公司，前5年不盈利，比如寿险，通常头几年亏损，但它未来可能看好，所以，不一定风险大。GOOGLE、FACEBOOK、亚马逊、雅虎等，这些网站初创前几年可能不盈利，但也不是说非死不可。
3、筹资现金流、投资现金流为负值或正值，不代表债务风险一定大。筹资流为正或负，不能简单地说明什么。只要公司能贷到款、能发出债，就没事。所以，如果公司利息支出非常大、债务非常多，大家不一定要害怕，要看它目前还能不能筹到资。投资现金流也是如此。如果投资流出非常多，只要是公司发展所需要的，未来能够有合理回报，有经营现金流入，就不一定要害怕。
一个刚刚IPO的创业板企业，如果募资很多，它的筹资流是正的（如果是新增贷款非常多，筹资流也是正的），投资流是负的，负的极大。它有风险么？
4、现金流方面，关键要看经营活动现金流量净额。间接法下计算，它通常是由利润+折旧+利息支出+应收应付调整+存货调整等等，由于利润是息后的，是扣息后，所以要加利息支出。而折旧不是现金支出，所以也要加。大家可把这个值与利息支出做比较，只要其它项（利润+折旧+其它项）是正的，它肯定大于利息支出。这是公式决定的。
铁道部这方面的数据不错。2007~2009 年，铁道部经营性净现金流入分别为1,045 亿元、892亿元和1,139 亿元。如果不考虑其它因素的变化，比如，铁道提价或降价，税收变化、利息资本化、折旧增加等等因素。假设2010年它的债务余额增加负债5000亿，2011年债务余额再增加8000亿，2012年债务余额再增加8000亿，综合利率5%，利息支出分别增加250亿元、650亿元、1050亿元。
可知，2010-2012年，在债务大增的背景下，它的经营活动现金流量净额分别为1139亿元、1139亿元、1139亿元。（现实中，可能会更多。因为这几年的折旧在增加。）
都是正的。目前中国的不少公司都没有实现正的经营活动现金流量净额呢。这些公司的贷款也非常多、非常常见。大家可挑一些上市公司看看就明白了。
由于经营活动现金流量净额是正值，就意味着铁道部常年有1000多亿现金在手。如果它发债、贷款没问题（以新还旧或者增发新债、扩大新贷款），不考虑其它因素的话，单就现金流来说，就没有大的债务风险。当然，它的利息保障倍数不高（100%左右），这个得看债务结构，如果长债多，风险也小，如果短债非常多、比重高，有可能有点风险。
5、铁道部发债、贷款有问题么？答案是目前还没有。铁道部的信用评级非常高。跟银行贷款的议价能力极强。它一年的现金流动太多了，存款太可观了，银行都愿意给它优惠贷款。在债券市场上，它也是如此的。它的债券，10-15年期的，最近几年的固定利率通常是4-4.5%左右。不难发行的。就是今年几次加息，在2月20日左右，它还发了短融，利息也只有3%。
结论，我不是说铁道债务没有潜在风险。这我不敢说。我的意思是，要说它，可以，请专业一些。