莫斯科卡洛明斯克庄园:2010年12月06日新兴产业首看新材料板块(股) - 顶点财经

新兴产业首看新材料板块(股)

　　[编者按]：作为“十二五规划”重点中的重点，新材料、新能源行业将在国家政策规划的引导下，进入黄金十年，未来十年战略新兴产业将保持27%的年复合增长率。

　　导读　

　　申银万国：新产业首看新材料新材料首看稀土永磁(荐股)

　　湘财证券：稀土永磁材料研究(荐股)

　　平安证券：稀土永磁行业三季报点评(荐股)

　　东方证券：“高性能纤维材料”主题投资机会(荐股)

　　国泰君安：耐火材料行业紧扣节能步伐，抓住整合契机(荐股)

　　海通证券：钛行业需求前景依然看好(荐股)

　　广发证券：关注节能减排及新材料板块机会(荐股)

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　　申银万国：新产业首看新材料新材料首看稀土永磁(荐股)

　　作为“十二五规划”重点中的重点，新材料、新能源行业将在国家政策规划的引导下，进入黄金十年。

　　未来十年战略新兴产业将保持27%的年复合增长率。到2015年，战略性新兴产业将形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重将达到8%左右，而2010年新兴产业的占比只有3%；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重将达到15%左右。未来10年战略新兴产业的年均复合增长率将高达27%。

　　新材料是各大战略新兴产业之本。在重点支持发展的七大新兴产业中，新材料是节能环保、新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新能源汽车五大产业的基石。新能源发电拉动钛材、锆材、高温合金、稀土永磁、CIGS的年均复合增长率保持30%以上；非晶带材、蓝宝石衬底存在50倍的需求空间，节能电机产生10倍量的钕铁硼材料需求；新能源汽车对稀土永磁材料的需求占比将达到20%以上。稀土永磁将在工业节能电机、新能源汽车电机、风电的需求拉动下保持30%以上的高速增长。

　　风电推增永磁市场

　　中国发电装机容量未来10-20年将依然保持平均30%以上的增速，新能源发电的结构占比将保持倍速增长，核电、风电将持续保持增速“神话”。

　　核电工业使用的高温合金包括：燃料元件包壳材料、结构材料和燃料棒定位格架，高温气体炉热交换器等，均是其他材料难以代替的。我国要陆续建成10座60万千瓦的核电站。每座60万千瓦的核电站需用蒸发器“U”形传热管100吨。此外，还有大量的堆内构件用不锈钢精密管和控制棒、核燃料包套管等。这样仅一座60万千瓦的核电站堆芯约需要各类核级用管600多吨。根据我国核电站建设规划，我国近十年内原子能工业方面需要高温合金材料价值约24亿元。

　　国家在未来5-10年提出了强化风电技术准备水平，并有序地推进风电规模化发展，这将为直驱式风力发电机提供未来的市场占比，同时也将推动稀土永磁材料行业在风电领域的持续快速增长。

　　对于中国地区来说，目前近海风能是陆上风能的3倍，美国则规划新增装机容量中海上风电占比达到18%。从全球主要风电装机地区可知，未来海上风电将是主要可发展区域。而海上风电成本较高，是陆上风电的2倍，为更好地摊低成本，需要更大的风机单机容量、更少的维护成本以及风机更好的可靠性。直驱永磁风力发电机直接与风力机相连接，转速低、极数多，还没有齿轮箱，对电网有更好的融合性，使得直驱永磁风力发电机在海上风电优势明显。从全球范围来看，预计直驱永磁风力发电机的市场渗透率有望从2009年的20%上升至2014年的50%，中国风电市场直驱渗透率也将会在2014年与世界同步。以一台1.5MW直驱永磁风力发电机需要钕铁硼永磁材料1.2吨的量来计算，2010年全球风电领域将新增1.3万吨的钕铁硼永磁材料需求。而以2014年50%的直驱永磁风力发电机渗透率来计算，全球一年仅风电领域将新增4万吨的钕铁硼永磁材料需求量，风电对钕铁硼的需求将保持30%以上的CAGR增速。

　　节能电机引爆需求

　　节能电机领域将产生比目前高10倍量的钕铁硼材料需求。

　　我国电机能耗约占总能耗的50%。我国工业能耗约占总能耗的70%，其中电机能耗约占工业能耗的60%-70%；加上非工业电机能耗，电机能耗约占总能耗的50%以上。因此电机能耗占比高，节能空间大。高效节能技术装备离不开稀土永磁电机，而稀土永磁电机则需要稀土永磁材料的基础强化。目前高效节能电机应用比例低，2008年达到2级以上的高效节能中小型电机比例只有8%，，推广处于加速期。

　　日本1983年首先在世界上推出第一台变频空调，至2007年变频空调已占日本市场的90%以上，欧美发达国家的普及率也在70%以上，节能空调对高性能钕铁硼永磁材料的防腐蚀性能要求极高。当前，我国空调市场上90%的空调均属于2级以下的定频空调。我们预计我国变频空调的产量增速将快于整体的空调产量增速，未来将整体保持年复合增长率30%以上的速度。节能家电以及NC机床领域正在迅速发展，对钕铁硼永磁材料需求大增，高效稀土永磁电机能效比普通电机高10%-15%，此外节能效果更好。

　　投资建议

　　给予新材料行业“看好”评级，选择在行业需求增速具有高增长情况下的龙头个股：中科三环、宁波韵升、宝钛股份、东方锆业、天通股份。（申银万国证券研究所）

　　湘财证券：稀土永磁材料研究(荐股)

　　事件：媒体报道，稀土永磁无铁芯电机未来将作为重点技术纳入即将公布的《节能环保产业发展规划》。

　　钕铁硼磁性材料是当之无愧的永磁之王

　　稀土永磁材料是金属系和铁氧体系之后开发成功的第三代永磁材料。稀土永磁材料自60年代问世以来，一直高速发展，按其开发应用的时间顺序可分为四代：第一代为SmCo5系材料；第二代是Sm2Co17系磁体；第三代则为80年代初期开发成功的钕铁硼（NdFeB）系磁性材料，因其优异的性能和较低的价格很快在许多领域取代了Sm2Co17型磁体，并很快实现了工业化生产；第四代为稀土铁氮（Re-Fe-N系）和稀土铁碳（Re-Fe-C系），当前仍处于研究开发状态。钐钴永磁是最先发展起来的一种稀土磁性材料，具有高居里温度、高矫顽力特点，因含有昂贵的战略金属钴使其发展受到很大限制。目前用量维持在600-700吨，主要应用于军工领域；稀土铁氮永磁主要指217型钐铁氮化合物及我国杨应昌原始发明的112型钕铁氮化合物，同时具有较高的磁性能和耐蚀性，由于工艺问题，目前应用较少。钕铁硼永磁发明于1983年，正值电子计算机、办公自动化、家电产品普及和微型化的关键时刻，迫切需要强力磁体，钕铁硼不仅磁性能高，而且价格低廉，它的问世给磁体带来了革命性变化，同时使全球计算机、通讯等产业得到了飞速发展，目前是稀土磁性材料的主力军，是当之无愧的永磁之王。

　　传统应用领域稳定增长

　　西方国家稀土永磁的传统应用领域为计算机、家电、汽车及各种工业电机。日本是计算机、家电、汽车的生产大国，钕铁硼磁体在日本的应用是发达国家的典范，日本钕铁硼在2000年之前，用量最大的是VCM，占比50%左右，自1995年以后在电机领域的应用就有明显的增长，07年占到磁体用量44%。用量的增长与磁体性能以及电机设计的改进直接相关，如由于采用了高性能烧结钕铁硼磁块，IPM型电机的出现采用矩形磁体代替了瓦型磁体，使磁体的加工和装配大为简化，扩大了其在伺服电机，压缩机电机，电梯电机以及混合动力汽车的驱动电机方面的应用，稀土永磁的用量稳定增长。

　　我国的钕铁硼磁性材料传统应用领域主要包括MRI，VCM，DVD/CD存储器，CD拾音器，电动自行车（EB）和电动助力车（EAV）、扬声器、磁分离器、磁化器以及用于油田和石油工业的脱蜡器，用量稳定增长。

　　节能效率王，低碳显身手

　　和传统电机相比，稀土永磁无铁芯电机具有高效节能、重量轻、体积小、控制调速性好、可靠性强等特点，可广泛应用于风力发电、电动汽车、工业电机、家用电机等领域。

　　在工业节能电机方面，我国重点耗能行业的风机、水泵、压缩机等通用设备耗电约占40%以上，年用电量超过5000亿千瓦时。据保守估计，采用稀土永磁无铁芯电机拖动通用设备的系统运行效率平均可提高20%—40%，节电潜力1000—2000亿千瓦时。

　　目前，我国风电发电设备市场规模近千亿元，稀土永磁无铁芯风力发电机市场需求巨大。在目前装备的各类风力发电机组中，永磁风力发电机因其效率高、体积小、可靠性高、结构简单等特点，成为风力发电机的首选。使用稀土永磁材料，能使发电机的效率提高到85%以上，同时采用永磁发电机，还可做到风力机与发电机的直接耦合，省去变速箱，从而提高可靠性，减小系统噪声，降低维护成本。2008年，我国新增风电机组5130多台，装机容量630万千瓦，总装机容量连续第四年翻番增长，全国累计装机容量已达到1221万千瓦。预计到2015年我国风电有望实现1亿千瓦装机容量，按照每台1MW级永磁风力发电机需用钕铁硼0.6～1.5吨计算，约消耗钕铁硼6～15万吨，这为钕铁硼永磁材料今后的应用提供了极其广阔的空间。

　　新能源汽车将是十二五期间重点发展的战略性新兴产业，根据最新的规划，到2015年，我国在推广应用新能源汽车将达到100万辆，国家投入1000亿投入基础研发和基础设施建设，新能源汽车国家队投入1000亿进行企业层面的研发。由于永磁同步电机的能效利用率极高，兼具体积小重量轻的优点，未来将广泛应用于电动汽车上。

　　节能家电也是未来钕铁硼重要的替代应用领域。目前在日本和欧美等国98%左右的空调均为变频空调，但我国目前应用较少。变频空调由于具有舒适、节能等特点，势必成为未来的一种趋势。稀土永磁电机将被广泛运用于空调机、空气压缩机、风机等家用电器领域。由于我国家电市场巨大，变频家电的发展，必将为钕铁硼永磁开拓一个新的应用领域。

　　在低碳经济的发展趋势下，随着新的应用领域不断开发，预计未来5年钕铁硼行业全球仍将保持15%的增速，而我国有望保持20%以上的增速。

　　限制稀土原料出口对下游成品钕铁硼的出口形成利好。

　　随着我国“自上而下”的稀土开采指令性计划、出口配额、行业准入和污染物排放标准等政策方面控制力度的加强，以及强势企业进驻稀土矿产地“自下而上”式的资源整合步伐加快，供应端将从中国式产能扩张的无序开采阶段逐步过渡到有序的局面。需求端钕铁硼永磁材料在传统领域的应用没有衰退，而随着低碳经济的到来，风电、新能源汽车、节能压缩机等新的应用领域正在快速增长。

　　从原料供应看，生产钕铁硼的主要原料是稀土金属中的镨钕、镝、铽等。随着我国对稀土资源控制的加强以及企业资源整合的完成，稀土金属资源供应将变得紧缺，价格上涨，对钕铁硼的原料成本构成一定压力；另外一方面，我国限制稀土原料出口，也将迫使国外公司多进口钕铁硼成品。国内企业的技术也逐渐成熟，高端钕铁硼磁体的生产已进入产业化阶段，产品正实现进口替代和出口发达国家市场。

　　看好上游资源优势和中游技术优势的公司

　　供求关系的逆转导致稀土价格长期上涨值得期待，上游资源优势的公司将长期受益；随着钕铁硼下游需求尤其是高端需求的释放，技术优势的钕铁硼材料生产公司可以将稀土价格向下游转移，毛利仍将保持较高水平。看好包钢稀土、厦门钨业、广晟有色、中色股份、中科三环、宁波韵升、太原刚玉、安泰科技。

　　重点推荐：

　　包钢稀土和厦门钨业：既有上游稀土资源又向中游钕铁硼磁性材料延伸；

　　中科三环：钕铁硼生产技术实力和研发能力最强，钕铁硼产能最大，高端钕铁硼扩产容易；

　　宁波韵升：技术实力较强，钕铁硼产能第二，高端钕铁硼占比较高，并向下游电机业务延伸。

　　风险提示：节能电机、风电、新能源汽车推广慢于预期。（湘财证券研究所）

　　平安证券：稀土永磁行业三季报点评(荐股)

　　我们挑选中科三环、宁波韵升和安泰科技三家公司做点评。2010年1-9月，中科三环实现营业收入17.1亿元，同比增长63%，归属上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长161%，EPS为0.27元；宁波韵升实现营业收入13.6亿元，同比增长94.3%，归属上市公司股东的净利润1.77亿元，同比下滑55.7%，EPS为0.45元，下滑的主要原因是去年宁波韵升出售宁波银行股权获得投资收益3.65亿元，如果考虑去除投资收益的营业利润，则同比增长167%；安泰科技实现营业收入2.4亿元，同比增长13%，归属上市公司股东的净利润0.15亿元，同比增长26.7%，EPS为0.18元。

　　平安观点：

　　1.订单饱满，行业内公司满负荷生产。我们认为有两个原因：（1）经济基本面的好转使得对磁性材料的需求持续旺盛，其下游如消费电子、工业电机以及近年蓬勃发展的变频家电、大功率风机等景气度高；（2）中国政府限制稀土出口的政策，使得国外钕铁硼制造商成本高，竞争力下降，以及促使国外钕铁硼应用厂商加大购买已建立储备。

　　2.行业发展前景看好。基于三个理由：（1）需求的基本面向好，尤其是以新能源汽车、大功率风机和变频节能电机为代表的低碳工业对钕铁硼有着巨大的需求，我们预计到2020年仅新能源汽车就有10万吨每年的需求，超过现在的产量。（2）国家对稀土深加工行业的大力支持，稀土永磁作为主要的深加工斱式将获益匪浅。（3）国家的稀土出口限制政策，提高国外钕铁硼生产商的成本，有利于国内企业引迚技术，增加附加值。

　　3.维持“推荐”评级。预计中科三环2010-2012年的EPS分别为0.41元、0.57元、0.84元，对应10月29日的收盘价动态PE分别为64倍、47倍、31倍；宁波韵升2010-2012年的EPS分别为0.54元、0.8元、1.16元，对应10月29日的收盘价动态PE分别为55倍、37倍、26倍。目前稀土产业的上游利润率最高30%，未来利润会向深加工等中游扩散，维持对稀土永磁行业和中科三环、宁波韵升的“推荐”评级。（平安证券研究所）

　　东方证券：“高性能纤维材料”主题投资机会(荐股)

　　高性能纤维是尖端武器装备的重要基础材料。高性能纤维是具有特殊的物理化学结构、性能和用途，或具有特殊功能的化学纤维，一般指强度大于17.6cN/dtex，弹性模量在440cN/dtex以上的纤维。各国都异常重视高性能纤维科研领域的发展，核心在于其对军事工业的重要作用。当今世界三大高性能纤维：碳纤维、芳纶、高强高模聚乙烯纤维具有优异的耐高温、难燃和突出的稳定性，是火箭、导弹、战斗机、作战装甲、海军舰船等尖端武器装备的重要基础材料。此外，宇航服、太空返航降落伞也都离不开高性能纤维材料。

　　发展高性能纤维产业已上升到国家战略高度。正是因为高性能纤维材料在军事等战略领域极其重要，发达国家对这一领域进行了严密的封锁和垄断。当前，我们需要借鉴国外先进经验、动用产业政策工具、加强产学研用结合，加速推进军民融合平战结合的国防产业体系，把高性能纤维产业发展上升到国家战略高度，从而实现战略新跨越！

　　我国在高性能纤维领域取得不断突破。经过近20年的科研和试制，尽管产量依然较小，但我国高新技术企业在碳纤维、芳纶和高强高模聚乙烯纤维等高性能纤维领域均已取得突破，由试制阶段进入到工业化大规模生产前期。其中，中复神鹰已经实现了碳纤维原丝生产和碳化的全部设备的国产化；仪征化纤的300吨高强高模聚乙烯纤维生产线已经稳定生产；烟台氨纶等公司在芳纶（1313）领域也已成为全球第二的生产商并开始投产难度更高的芳纶1414。政策扶持、技术突破、需求快速扩张成为看好高新能纤维材料的三大驱动力。

　　高新能纤维材料上市公司梳理及重点推荐品种：1）碳纤维领域：原丝生产商奇峰化纤、碳化企业中钢吉炭和金发科技、碳纤维预浸料和复合材料生产的大元股份、碳纤维复合材料等新材料生产商博云新材，以及潜在碳纤维资产注入的保定天鹅；2）芳纶纤维领域：上游中间体对苯二胺的生产商浙江龙盛、大规模生产芳纶1313及投产1414的烟台氨纶、通过芳纶II中试并开始小规模生产的S仪化和芳纶帘子布生产商神马股份；3）超高分子量聚乙烯纤维领域：产能居国内前列且快速扩张的中纺投资以及同一控制人旗下高强PE纤维资产有注入预期的ST春晖等。结合公司在高新能纤维材料领域的技术能力、产量规模以及其他主营业务的基本面，我们重点推荐：金发科技、烟台氨纶、神马股份、S仪化、中纺投资。（东方证券研究所）

　　国泰君安：耐火材料行业紧扣节能步伐，抓住整合契机(荐股)

　　耐材行业有“两高”，原材料占成本的比例高于50%。毛利率高达30%以上，远高于一般制造型企业。主要原因是耐材行业对技术有着比较高的要求，而且下游企业需要得到稳定的有质量保证的耐火材料，以保障其生产的持续性、稳定性与安全性。所以，四家技术型上市公司都以其高新技术与研发能力取胜。

　　行业趋势一二：耐材行业整合兼并为必然趋势。形式主要是上游整合与行业内整合。动因一是行业内公司为了避免毛利率波动，二是因为下游行业的整合触发了目前公司众多的耐材行业的整合，下游大型企业需要大型优势耐材提供更好的耐材与服务，上市公司的整合将发生在拥有资源或拥有客户的耐火材料企业中。

　　行业趋势三：由于节能的需要，目前采用高档耐火材料代替低档耐火材料趋势显著，对行业内技术好，产品优的企业利好。

　　行业趋势四：钢铁生产领域整体承包趋势显著。耐火材料的更换频率高，如果有专业公司提供相应服务，对钢铁生产是有力保障。钢铁行业的整合将加强集团化管理，整体承包有助于其降低成本。

　　行业趋势五：拓展海外市场，追求进一步发展。目前濮耐做得最好，海外销售占比达20%。

　　濮耐股份2010-11年EPS0.48、0.65元，PE为30、23倍，公司在上下游整合战略上明显快于利尔，而整体承包占比亦有较大提升空间，同时考虑行业需求处上升周期，建议增持，目标价17.4元。鲁阳股份的产品为新兴的陶瓷纤维，用途广性能好，前景可期，2010-11年EPS0.8、1.1元，谨慎增持。瑞泰科技跟随节能政策投建碱性耐材，10年产能释放业绩也将有所表现。北京利尔的表现出最高的成长性与毛利率，均达40%左右。（国泰君安证券）

　　海通证券：钛行业需求前景依然看好(荐股)

　　钛是金属中的新秀，具有质轻、高强、耐蚀、耐热、无磁和耐超低温等一系列优良性能，以及形状记忆、超导、储氢、生物相容性等四大独特功能。因此被广泛应用于航空航天、核能、国防、海洋工程、化工、冶金、体育休闲等几十个行业。

　　受金融危机影响，2009年是中国钛工业比较困难的一年。然而，随着全球经济的逐步复苏，出口方面国际航空业开始回暖，内销方面中国的大飞机计划、核电发展计划、海洋石油开采、嫦娥登月计划、太空站计划等都对钛工业形成了巨大的需求，因此我国钛工业即将步入快速发展的通道。

　　给予钛行业“增持”评级。结合行业特点和对公司的分析，我们主要建议关注宝钛股份（600456）和西部材料（002149）。（海通证券研究所）

　　广发证券：关注节能减排及新材料板块机会(荐股)

　　1、明年节能减排力度不会减小。我们预计，十二五期间中央政府势必将节能减排目标分解到各个年度，并作为对地方官员的重要考核指标之一。从根本上，各地政府必将坚决淘汰高能耗中小产能。因此，我们认为，当前节能减排中受益的标的，在明年或许仍然具备投资机会。建议关注双良节能；此外，近期纯碱及电石法PVC价格、价差涨幅较大，建议关注双环科技、天原集团、中泰化学等企业。

　　2、2011年的保障性住房开工或将超预期。假设为1000万套，以每套70平米计，开工面积将在7000万平米左右，将占到2010年全年的15%左右，占比较高。建议关注作为房地产上游的纯碱、PVC等行业。

　　3、市场或将再次聚焦化工新材料。一方面，在预期小非集中解禁并抛售、大盘剧烈调整等市场环境下，质地优良的化工新材料企业的股价表现坚挺，经受住了市场考验；另一方面，上述企业的募投项目将陆续贡献业绩，超募资金的用途可能超预期，新项目的成长空间逐步被市场挖掘并接受。同时，部分传统化工领域估值偏高或业绩预期不明朗。在上述背景下，我们认为市场的注意力可能将再次聚焦在化工新材料板块。建议关注天马精化、永太科技、鼎龙股份。

　　4、部分基本面未发生变化的企业成为超跌品种，股价存在回升空间。在过去一周大盘深度调整中，传统化工领域中部分质地优良，基本面未发生变化的价值型公司，其股价亦随大盘剧烈下跌，未来股价存在回升空间。我们认为，目前可遴选超跌品种，等待大盘走稳前的买入时点。建议关注金发科技、烟台万华、浙江龙盛、海利得、久联发展。

　　5、标的推荐。本周继续重点推荐节能减排受益标的双良节能；建议关注天马精化、永太科技、鼎龙股份等精细化工企业；建议关注金发科技、烟台万华、浙江龙盛、海利得、久联发展、佛塑股份等近期超跌品种。（广发证券研究中心）