英雄无敌2 内存修改器:好公司的3个判断维度：成长前景-机会程度-生意属性

我想正如一千个人的心中就有一千个哈姆雷特，对此问题很难有标准答案（中国的教育让太多人喜欢标准答案）。

但这里我不妨提炼出我个人用以快速观察一个公司吸引力框架的3个维度来供大家参考：成长前景，机会程度，生意属性。

“成长前景”似乎是个最不需多言的词，那么多人来市场里不就是在淘“前景”的宝吗？但事实上如何区分“前景”与“陷阱”其实是个技术活。这里最关键的问题第一是要搞清楚行业的天花板大概是个什么量级，而企业的当前营业收入与之相比的差额又是个什么量级。举个老例子，美国的3.5亿人+欧洲7亿人支撑的最重磅药的年销售额在120亿美元，更有大堆的药品都在10亿美元以上。而中国13亿人口吃出的最大单品销售额不过3亿美元不到。从未来来看，要么中国人天赋异禀不用吃药，要么逐渐富裕和提高保障的中国未来孕育一批10亿美元的产品并不是个离谱的推测。这就属于一个最简单的成长前景。“陷阱”则往往是看起来很有道理实际上却偏离事实很遥远的故事，最新的例子比如“培林榨菜”那个13亿人每天吃多少每袋涨多少钱的“前景”。

【对这一点的评估，需要多参阅行业的专业性资料和数据，有一定的专业性壁垒，特别是在一些距离日常生活比较远的行业会给投资者的认知造成较大的困难。途径无非大量搜集资料阅读以及必要的与上市公司的沟通询问。】

“机会程度”是个决定性的东西。当成长前景似乎非常美妙的时候，其中的大多数失败者都是因为“机会程度”的确定性太低导致的。简单讲，机会程度就是一个企业在这个行业环境中得以不断持续的成长并最终可能摘到山顶果实的证据有哪些？这些证据牢靠不牢靠？能不能办成“铁案”？这里涉及2方面的因素，一个是行业性质允许不允许企业产生差异化的优势？第二是企业本身有没有真的运用这种差异化倾向而构建出了属于自己的竞争优势？具体的内容我在《高价值企业的奥秘（二）》以及《瞄准成长时如何规避成长陷阱》等文中有重点阐述，这里不再赘述。比如目前热炒的很多新兴产业，请一定注意考虑一下他们的产业更新周期是不是很短，企业是否具有强烈的不对称优势还是都千篇一律？其本身的技术稳定性成熟性是马上可以应用还是还停留在实验室阶段？其下游的需求是只要政策配套一到位就可以大规模释放还是由于受到经济社会条件的某种现实约束还遥遥无期？

【对于这一点的评估，更多考验的是投资者对于不同行业属性的环境特点以及由此造成的经验结果的巨大差异的理解。多尔西的《巴菲特的护城河》《股市真规则》是对这方面的阐述比较系统且精要的著作，此外还可延伸阅读一些关于企业竞争优势方面的书籍，如迈克尔。波特的《竞争战略》来提升专业认知。】

“生意属性”是个优中选优的东西。即便一个企业似乎很有发展的空间，而且似乎也具备了一定的特点和差异化优势，但如果本身属于一个糟糕的生意那么也未必值得出手。所谓糟糕的生意很好理解：天生的低利润率高资本化支出，尽心尽力勤勤恳恳也不过是微波的收益，成长的弹性又很差，一旦有点儿差池则可能遭受巨大损失等等。比如巴菲特耿耿于怀的纺织厂，埋葬无数投资者的航空公司。反面的例子比如可口可乐，茅台以及苏宁电器（可参考《吉峰农机与苏宁的对比》）等等。

【对于这一点的评估，会比较考验投资者对于“高价值企业”的理解。基础的东西是对各项财务指标所反映的企业经营是否有利可图有个定性和大致定量的认知，之后是站在行业属性角度对企业的发展的复杂程度也有个定性的认知。因此财务方面的知识必不可少。】

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• 蛰伏2010-11-29 08:40:25 [举报]

  沙发  博主早上好 

• 新浪网友2010-11-29 08:40:31 [举报]

  
  沙发！从09年中开始跟楼主，由于比较执着所以幸运的跟着博主躲开了2010年地产银行的大跌，23块钱重仓了老窖25块钱重仓了天士力完成满仓布局。更重要的不是这2年赚到了我入市5年以来最多的钱，而是终于有点儿开窍的感觉了！现在准备重新精读一遍，向楼主说的鼓起勇气“扔掉拐棍”，当然起码还得3，5年吧，呵呵。
  谢谢博主，不是因为你曾经的个股分析，而是因为让我知道了什么才叫大局观和价值投资！        花都价值者

• 蛰伏2010-11-29 08:41:10 [举报]

  我看的时候没人评论  看完了就第2了 

• 太湖飞燕2010-11-29 08:45:00 [举报]

  
  一早就来学习了,多谢!

• 刘斌1232010-11-29 09:00:34 [举报]

  水晶先生好！

• 阿团2010-11-29 09:08:09 [举报]

  拍兄，早。

• woolock2010-11-29 09:32:26 [举报]

  ddd

• 听风2010-11-29 10:10:50 [举报]

  
  学习了，价值投资者最重要的心态和心胸。

• 听风2010-11-29 10:27:47 [举报]

  农村市场是应该关注的，尤其是快消品行业，一旦进入农村市场，发展速度之快，扩张规模之大，是让人惊叹的。如娃哈哈和现在的六个核桃。

  博主回复：2010-11-29 11:37:43

  同意，对于快速消费品市场我认为正在逐渐迎来类似过去5年奢侈消费品市场的那种快速成长期。

• 新浪网友2010-11-29 11:31:58 [举报]

  
  赏心悦目。。顶！！！

• 听风2010-11-29 15:38:02 [举报]

  
  谢谢博主的回复。
  娃哈哈五年前就在农村市场将“非常可乐”做成了国内第一大可乐（超过百事可乐和可口可乐），六个核桃不到5年时间从不到一个亿的销量做到几拾个亿，据说今年的营收目标是30亿，年底或明年上半年应该会上市。这两个是典型的成功的快消品行业走农村路线事例。当然风险同样存在，如前几年的太子奶，农村市场做得非常好，但由于企业内部管理不善，最后落到今天这般田地。

• 纵横四海2010-11-29 16:52:28 [举报]

  可惜呀今天才看到博主帖子，一直想看到关于价值分析的文章，今后会长期关注 来自：手机新浪网(手机访问sina.cn)  你也想用手机抢沙发？

• 水壶传2010-11-29 17:40:12 [举报]

  
  收藏了。

• 自学2010-11-29 18:12:45 [举报]

  
  至关重要的问题：
  谁是未来（各）业内持续领军的公司？

• 自学2010-11-29 18:12:53 [举报]

  
  至关重要的问题：
  谁是未来（各）业内持续领军的公司？

• 新浪手机网友2010-11-29 20:12:58 [举报]

  每天支持 来自：手机新浪网(手机访问sina.cn)  你也想用手机抢沙发？

• 新浪网友2010-11-29 21:27:13 [举报]

  请问水晶老师，“生意属性”的优劣是不是可以从毛利率和净资产收益率看出来？如毛利率和净资产收益率较高则初步认为“生意属性”较好。

  博主回复：2010-11-29 22:22:53

  毛利和净资产收益率都是重要的指标，但是并不完全，可初步参考《高价值企业的奥秘》系列，我也可能专门就此进行一些总结。

• 帆凡2010-11-29 23:31:41 [举报]

  
  跟着学习
  希望早日找到自己的白马

• 青蛙传奇2010-11-30 10:26:18 [举报]

  一直在读博主的文章，感谢博主能将自己的东西与大家分享，对博主的投资境界也十分敬佩，继续学习中。

• 新浪网友2010-11-30 20:18:59 [举报]

  
  改正一下，“培林榨菜”应该是“涪陵榨菜”

• 新浪网友2010-12-01 01:02:52 [举报]

  说到快速消费品，002511中顺洁柔怎么样？

• 新浪网友2010-12-01 01:20:57 [举报]

  
  "举个老例子，美国的3.5亿人+欧洲7亿人支撑的最重磅药的年销售额在120亿美元，更有大堆的药品都在10亿美元以上。而中国13亿人口吃出的最大单品销售额不过3亿美元不到。从未来来看，要么中国人天赋异禀不用吃药，要么逐渐富裕和提高保障的中国未来孕育一批10亿美元的产品并不是个离谱的推测。这就属于一个最简单的成长前景。"
  
  关于这一点，在下有不同意见。数据显示，“法国人去年人均读书20本，近1/3的德国人认为自己读得“很多”（很多≥18本/年），每四人中就有一人藏书200－500本，14%的德国家庭甚至有自己“小图书馆”。中国则人均每天读书不足15分钟，国民每天平均接触报纸、图书、期刊的时间有所下降，上网和手机阅读时间在增加。”
  
  那么文化出版行业未来五年，十年就一定会有大发展么？当然，文化产业关乎国家的意识形态，控制上比较严。但是类比楼主举的那个例子，某个行业欠缺发展，但是在多远的将来才会有发展，能在多少程度上达到先进国家的水平，都是一个很复杂的问题。

  博主回复：2010-12-01 08:16:44

  这其实是可以证明，文化产业未来我看还真的会很有发展，但是我并不看好这块的投资机会，因为这个行业很难产生可积累的优势，就像电影行业一样，光鲜，但是不是一个长期投资的好生意。
  
  医药不同，首先书你可以不读，但药你很难不吃。第二这个行业很容易产生差异化壁垒，从生意的属性上来讲有利于投资。当然这肯定是个复杂的问题，我觉得几句话不可能说清楚，但是大方向的看好我是绝对坚定的。

• 新浪网友2010-12-01 18:02:47 [举报]

  个人认为，首先应该具备的是：你懂这个行业么，你懂这个公司么，也就是巴菲特说的，在你的能力圈之内去选择，如果你在这个领域完全没有优势，一开始就不该玩这个游戏。
  
  关于好公司的标准问题，对于价值投资者来说，无论业务分析，经济特性如何，都必须要满足的一个标准就是，企业的管理者是否是否对股东的利益负责。
  
  关于快速了解公司的吸引力问题，即一个公司可持续的盈利能力了解，一个常常有效但不绝对的参照就是，看这个企业的过去5-10年的权益资本报酬率，即净资产收益率(ROE). ROE不是万能的，但在一段合理的时期内的ROE往往反映了企业的各种内部因素和外部行业特征的因素对企业经营的影响的反映。
  

  博主回复：2010-12-01 18:21:12

  说的不错，很同意。

• langhua2010-12-01 21:16:38 [举报]

  以后我也加入学习中

• 缘木2010-12-12 21:40:55 [举报]

  

• 深圳龙2011-02-07 20:27:03 [举报]

  六个核桃和娃哈哈可望不可及，楼主和各位有没有关注承德露露？

• inzazi2011-02-11 10:56:37 [举报]

  收藏了