加息周期渐近 中国股市趋势不变

　　预计从一季度开始，亚洲可能步入加息周期股指短期出现大幅上攻的概率不大政策指向是投资关键

　　高端访谈

　　嘉宾介绍：左嘉，长城证券沈阳营业部副总经理

　　在中国上调存款准备金率后不久，印度央行也宣布上调存款准备金率75个基点。

　　这或许显示出，整个亚洲乃至于世界都已对存在于局部的流动性风险产生了担忧。左嘉表示：“面对这种资金政策调整，中国投资者要有心理准备，但不必过分恐慌。”

　　印韩可能先加息

　　中国股市趋势不变

　　华商晨报：中印均在今年1月宣布上调存款准备金率，这是否说明通胀压力的缓解已不容小视？这对中国的金融市场会产生怎样影响？

　　左嘉：中国这次上调存款准备金率,应该说是央行“适时适度调节思想”的体现。整体分析，目前还是处在数量调控的阶段，主要目标还是希望信贷投资更均匀，经济运行更平稳，防止经济硬着陆。个人预计，后续操作手段上也不排除央行在加息前，再次上调存款准备金率的可能。

　　印度方面，此次上调存款准备金率更旨在进一步抑制信贷的同时，暗示“加息在即”。

　　综合多方影响来看，随着经济持续复苏，亚洲经济体纷纷表达对过剩流动性推升资产价格风险的担忧，亚洲决策当局也在积极调控流动性以防经济过热。因此市场中也产生了这种预期，那就是预计从2010年一季度开始，亚洲可能步入加息周期，其中印度、韩国或将率先上调利率。

　　中国投资者对上述变化则不必过分恐慌。按常规理解，上调准备金率会收紧流动性，对市场而言是利空；但从上次加息周期中股市表现来看，加息周期初期股市是向上，而到加息周期末期股市才会往下走。所以尽管这种政策变化对股市总体偏空，但也不能算重大利空，市场不会因此产生趋势性变化，只不过可能会有一些震荡。

　　有色金属或成利率调整最先受益者

　　华商晨报：这种宏观政策变化背后，会对股市中哪一方面率先产生影响？

　　左嘉：从历史经验来看，货币政策一向具有延续性。而此次上调存款准备金率意味着货币政策在实施层面上的手段变化，因此也凸显了紧缩拐点的一种标志。实际上，不同货币工具在具体实施过程中存在一定差异存款准备金率的上调更多是货币层面的考量，与实体经济的联系较少；但利率变动则需要考虑实体经济的资金运用成本，而利率上调的背后更意味着经济的全面好转。

　　个人认为，存款准备金率上调到利率上调之间（市场普遍对此预期在今年下半年），将是金属价格敏感期。

　　利率的上调通道也往往是金属价格的上升通道，而在利率上调的初期表现得尤为明显。如果央行宣布提高利率，那很可能意味着有色金属板块投资机会的真正来临，而推动金属价格上涨的动力也将从流动性转化为基本面的供求关系。

　　未到大举买入良机

　　多持现金耐心等待

　　华商晨报：还记得去年底市场对“红一月”期待可嘉，不知道一连串的资金政策调整后，二月的行情还值不值得期待，投资者要如何调整投资心态？

　　左嘉：其实在经历了连续两周的大幅下跌之后，A股市场的投资价值已经得到一定程度的修复。目前，多空双方正在3000点附近处于“胶着之势”，但现在还不是大举买入A股的最佳时机。

　　理由如下

　　首先，股指在经历了大幅下跌之后，一般都需要盘整一段时间来恢复市场人气，目前的市场成交量显示这一过程仍将持续一段时间，股指短期出现大幅上攻的概率不大，此时多持有一部分现金是明智的。

　　其次是2月的信贷又将开始发放，由于1月的政策管制，预计2月第一周的信贷数据会有些惊人，但同时1月份全月信贷数据也将在这周出炉，市场对这两个数据的解读将存在很大的“不确定性”，因此也将对股指走势产生重大影响，甚至不排除股指在目前多空弱势平衡的情况下再次出现大幅下挫。

　　不过，如果股指再次出现近百点大跌的话，成为“最后一跌”的可能也较大，反而会形成买入良机。

　　对于A股而言，投资者还是应采取多看少动的策略，对于自己心仪的个股采用逢低分批介入的方式，但忌满仓，总体股票仓位不宜超过一半，要继续耐心等待最佳投资时机的来临。

　　管理层或许想“慢点涨”

　　政策指向是投资关键

　　华商晨报：短期不要过分乐观，长期不要过分悲观，这说起来容易做起来难，从管理层的呵护心态上看，投资者后市可期，然而具体到操作上，他们应该怎样把握短线时机？

　　左嘉：可以肯定的说，3000点绝不是市场的终点，而股指的上涨是“大概率事件”。目前的市场震荡主要是受政策影响，不过我们要知道今年的调控和2007年不一样本次调控主要是因为2009年市场涨得太快，现在的管理层或许想要“慢点涨”，而总体还是希望上涨的,绝不会像2007年那样“打下去”。

　　所以，虽然政策正在变化，但今年和去年的实际信贷规模仍然会差不多，因此流动性还是很好的。同时，政府的调控松松紧紧也都是要根据市场的变化而变化，但所有政策的前提都是为经济复苏乃至于好转服务。

　　在2010年这个“保增长、调结构、控通胀”的年份，政策指向性不可忽视。所以要基于政策确定投资品种。

　　一是，基于国家对农业的高度重视，受益于政策扶持的农业相关上市公司，尤其是种子行业龙头值得关注；

　　二是，今年将重点发展的新兴产业方面，可关注受政策扶持力度较大的信息服务（3G、物联网）和卫生（医药）等行业成长性较高的公司；

　　三是，以服务为主导的消费升级，如旅游首次被定位为国家战略性支柱产业，以及连锁商业、电子商务、品牌消费等行业成长性较高的公司个股。