核电行业

　在政府规划的推动下，未来国内核电市场的高速增长十分确定。2011年核电行业将进入设备交付高峰期，订单将逐步转化成销售收入。核电关键设备市场更加集中、企业受益明确、估值合理，具有很大的投资价值。

　　在所有已知低碳、零碳电源中，与风电、光伏发电等电源相比，核电具备发电量最大、运行成本相对较低、能够就近安置于电能需求地区等优势，能够在完全没有碳排放的情形下，满足社会经济发展对电能快速增长的需求。核电规划多次得到上调，显示了中央对核电发展的决心，也说明了在新能源中核电发展的可行性最高，未来发展的风险最小，确定性高。因此，在“十二五”期间，核电发展将是可再生能源发展的重心所在。
　　回收技术实现突破 铀资源够用3000年
　　据报道，近日中国科学家在核研究上取得重大技术突破，实现了核动力堆中燃烧后乏燃料的铀、钚材料回收。此项技术可以将目前核燃料使用效率提高60倍，从而使得中国已经探明的铀资源从大约只能使用50-70年，变成了足够用上3000年。
　　乏燃料是指核燃料在堆内经中子轰击发生核反应后的剩余物质。乏燃料后处理指的是对目前核反应堆中卸出乏燃料中所含的96%的有用核燃料进行分离并回收再利用，这是一种闭路核燃料循环的重要环节。
　　乏燃料后处理只是提高核电燃料利用率的第一步，完成铀闭合回路利用仍然依赖快堆技术的发展。目前技术能力离60倍燃料利用率提升仍然很遥远，需要指出的是乏燃料后处理只是实现最终的燃料闭合回路循环的第一步。核燃料再利用是利用压水堆核电站乏燃料中0.8-1.3％含量的铀235（比天然铀中的铀235的0.71％的含量要高），再制成UO2或MOX燃料返回动力堆或快堆使用，来提高铀资源的利用率。
　　我国将迎来核电建设高潮
　　截止2009年底，中国内地一共有4座核电站11台机组运行，总计装机容量908万千瓦。2009年核电装机容量占全国装容量的1%，发电量不到全国发电量的2%。而目前核电和规划相比，预计在“十二五”规划中到2015年装机容量3900万千瓦，未来5年中，我国将建设约3000万千瓦的核电装机，迎来核电建设的高潮。
　　目前在建的核电站，共有机组32台，总额定功率超过3000万千瓦，超过目前国内核电总装机容量的3倍。总投资超过4400亿人民币。从目前正在进行的项目来开，“十二五”规划的核电装机容量将提前完成。
　　从拟建核电站的情况来看，超过16个省市自治区都向发改委申报了核电项目，希望能在“十二五”规划期间开工建设核电站，因此形成了巨大的选址储备。地方提出公布的核电项目规划数目十分庞大。拟建核电站总装机容量接近4000万千瓦。再加上各地提议建设的核电选址，未来核电发展将可能远远超过“十二五”的规划。
　　巨大在建规模与远景规划昭示核电站设备制造的高景气以及未来核电站运营优异的经济效益。根据目前在建核电站规划的首台机组商用时点和国内核电成套设备产能释放与重装加工设备添置进程，2011年将是核电站设备制造与供应高峰的起始年份，核电设备制造高景气度将维持3-5年。
　　核电产业市场空间巨大
　　以核电站单位投资11000元/千瓦，其中50%为设备投资，则未来10年预估核电设备总投资将达5000亿元；如果国产化率按80%计算，则国内核电设备市场总容量达3965亿元。
　　核岛和常规岛设备具备最大投资价值。我国核岛和常规岛设备的国内供应商主要是三大电气集团：东方电气集团、上海电气集团和哈电（以哈动力为主）。在核岛设备方面，东方电气集团和上海电气集团具备明显的竞争优势，分别占到45%以上的市场份额。常规岛设备市场则基本由三大集团垄断：哈电集团和GE结成投标联合体，东方电气集团和阿尔斯通结成投标联合体，上海电气集团和西门子组成投标联合体，共同竞争国内常规岛设备市场。核岛和常规岛设备造价占核电设备总量的83%，占据了绝大部分的核电设备订单，并且由于国内供应十分集中，因而相关企业的预期受益十分明确。
　　锻铸件需求巨大，核电铸锻件材料所占的费用约占核电站总投资的36%。未来10年，国内每年核电铸锻件材料市场将达到100亿元以上。核电锻件制造市场集中度很高，处于寡头垄断状态，全球只有3家主要的核电锻件制造商，分别是日本制钢、斗山重工和中国一重，未来两年二重重装在此领域也将占有一定市场份额，而上海电气下的上重预计份额较低。国内市场上一重的市场份额最大。在国内目前已经、在建的59座核电站中，一重参与了其中39座核电站的铸锻件供应，实力强劲。
　　阀门市场将随核电装机容量增长，核电阀门在核电站中的投资比例占核电站建成价格的1.6%左右。按照我国核电到2020年建成8600万千瓦来算，新建电站中阀门总投资累计将达到近160亿元人民币。核电阀门的维修、更换费用在核电站维修费用总额中约占50%。一座具有两台百万千瓦机组的核电站每年总维修费用在1.35亿元人民币左右。阀门维修、更换费用每年达到约6700万人民币。当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量达到8600万千瓦时，每年核电阀门的维修、更换费用就将接近30亿人民币。
　　核电通风系统设备，尤其是核岛HVAC设备是核电站关键辅助设备之一。一台百万千瓦级反应堆核电暖通系统造价约1亿元，其中核岛HVAC设备约7000万元。在未来中国核电快速发展10年中，预计核电通风系统的市场容量在70亿元左右。AP1000标准对风机等暖通系统产品的需求量会下降40%左右，即使考虑到新产品报价较高的因素，预计单个核电站暖通系统的总需求金额降幅将会在20%以上。在国家的产业政策支持下，目前已基本实现了核电HVAC产品国产化。
　　核电材料主要包括：用于核岛、常规岛、辅助设备的核级用管材，用于燃料包壳管、核反应堆结构材料、屏蔽材料等的锆管材，用于核反应堆冷却剂的钠，用于反应堆缓和剂的石墨等。预计到2015 年核电总共可以为核电材料市场增加210 亿元左右的市场容量，到2020 年，十年间，可以带来580亿左右的市场容量。核电材料行业将充分受益于核电飞速发展。

　　投资建议
　　2011-2013年核电设备制造行业将进入设备交付高峰期，订单将逐步转化成销售收入。按照对各个核电站设备交付的测算，预计今年设备行业收入同比增长约100%，明年增幅在50%。同时随着规模效应的显现，核电毛利率也将逐步提升。国金证券表示，维持对核电行业“增持”评级，目前行业存在两种类型的投资机会：
　　1、拥有大量在手订单的行业优势企业。随着设备集中确认期的到来，此类企业收入将稳步提升，同时规模效应也将全面增强企业的盈利能力。此类标的建议关注东方电气、上海电气和江苏神通。
　　2、三代核电国产化带来的细分子行业机会。其中包括各级核泵和阀门、蒸发管、锆管、银铟材料和核电配套抽水蓄能等。大多此类产品处于国产化研发期，实质性盈利贡献尚需时日。但是这类企业体量较小具备较大的业绩弹性和成长性。建议关注标的为浙富股份。
　　（资料来源：今日投资）