九乡新闻网腾讯网页游戏客户端:2011是买单之年 只有结构性机会-BWCHINESE中文网
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2011是买单之年 只有结构性机会
每日经济新闻 作者：叶檀 2011-01-05 星期三美国的房地产热潮欠单在次贷危机中由投资者与美债购买者买单，而中国的投资高潮则由市场主体买单。BWCHINESE中文网讯，曲终人散，第一轮盛宴结束，到了必须买单的时候。“吃饭要买单，出来混总要还。”这两句市场名言，同样适用于宏观经济。
美国的房地产热潮欠单在次贷危机中由投资者与美债购买者买单，而中国的投资高潮则由市场主体买单。直白一点说，2010年与2011年是为大规模救市买单之年，通过通胀由民众买，通过不断的融资再融资由投资者买，通过利率上升由贷款者买。
一些市场人士沉浸在乐观情绪中不能自拔，他们从金融危机之后的反常乐观中尝到甜头，殊不知，任何事物都不可能违反常态过久。果然，2010年的物价托货币之福节节上升，抑制泡沫成为重中之重。
如果我们继续实行宽松的货币政策，2010年与2011年资本市场仍会维持向上势头，但结果必然是可怕的“2012”提前到来，急剧缩短泡沫崩溃的时间。看清楚危害的政府下决心要挤出市场泡沫，起码不让泡沫继续壮大，以便腾出用真实财富填充泡沫的时间和空间。货币与基建等略有下行，这是保持紧缩下的平衡的必有之举。
我们正在孤注一掷进行豪赌，在房地产与汽车行业之后，以轨道交通加速城市化集群来提振内需。过去两年信贷增加了18万亿元，变成各种基建工程与越来越多的游资，而包括高铁、地铁在内的基建项目都无法在短期内获得收益，必须通过市场的方式上市融资解决半拉子工程的资金瓶颈，几十个城市的地铁工程都获得了通过，每年2000多亿元的投资还是保守数据。因此可以肯定，未来数年基建不会大规模压缩。决策主导者绝不会坐视半拉子工程遍地，失业率居高不下。
极紧与极松的政策都不可取。未来两三年的信贷当然不可能大规模压缩，7万亿元左右的信贷规模两年也有14万亿元。值得警惕的是，在信贷体系之外的债券市场、民间资金的规模，除非我们能够将广义货币发行量强制下压，否则，内外热钱叠加将成为不可承受之重。
从短期看，货币紧缩是大趋势。元月1日上午，国务院总理温家宝在内蒙古锡林浩特市银地发超市表示，中央已经采取一系列措施稳定物价。我们还将把稳定物价摆在更为重要的位置。2010年12月31日，央行行长周小川在央行网站发表新年致辞表示，2011年是“十二五”规划的开局之年，央行将正确把握国内外形势新变化、新特点，实施稳健的货币政策。
银监会近日以急件的形式，在印发的 《关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》中明确提出，银行在进行信贷资产的转让时，要遵循真实性、整体性和洁净转让三原则，并解释上述三原则“就是要求资产真实转移，转让的信贷资产应当包括全部未偿还本金及应收利息，要求实现资产的真实、完全转让，风险的真实、完全转移”。事实上，银监会对于银行的表外资产、信托、信贷资产转移一一加强戒备，目前银监会与银行之间的紧张关系已经到了白热化的程度。
银行需要利润，而银监会要监管风险，对于地方投融资平台贷款逐笔拆包检查，还要求信托公司逐笔检查房产信托业务。可以相信，银监会与央行对于未来银行可能需要买的单心中有底。因此，银监会在当前银行拨备覆盖率普遍在150%以上的基础上，还严格了资本金与拨备要求。
银监会打扫庭院是为了一劳永逸地消灭银行后患，但很可惜，打扫庭院的结果是暴露出问题，却不能从根本上提高基建的效率。因此，很可能成为投资者继续为基建、为地方投融资平台、为金融机构买单的导火索。
当然，新年银行间资金可能略微宽松，因为银行不再需要大幅拆借做大资产规模为来年扩张信贷、扩张业务忽悠上司。
只有不了解中国国情的人，才会对这两年中国市场的大牛抱有无比乐观的情绪。是的，有关方面确实需要维持投资者对证券市场的信心，将从房地产市场撤出的资金投向证券与风险投资等市场，以便为未来中国实体经济、创新企业与大盘蓝筹埋下资金伏笔。但证券市场大部分情况下不会是投资者分享经济发展红利的乐土，因此制度弊端与短期买单都在指望这个市场。从证券市场开始诞生，就是中国解决市场化瓶颈的买单者，也是内幕交易者渔利的机会。
最好的情况是，政策与市场不会发生大的扭曲，未来两年内成功买单，并且市场创新与城市化集群拉动内需有了大突破，牛市的味道将扑面而来。从这个意义上说，我们的市场成为负债率在可以承受范围内、成长性不错的净壳，就是全体投资者的福祉