能看的世界禁忌电影:《我看2011年行情轮廓与行业机会》

关于明年证券市场整体波动框架的预期

莫大：夯实基础，为未来的牛市作准备。具体一点讲，要先说一个我分析市场与别人不太一样的地方，就是将市场分成大指数与小指数两个部分。市场的二元性决定了，在市场足够庞大时，且资金面相对趋紧的情况下，大指数与小指数的波动节律很多时候是不完全一致的。所以，要分析市场的走向，还是要将二者分而论之会更精确点。

如果从大指数（上证指数、沪深300指数以及权重股指数等）看，目前的处境是比较尴尬的。前面我们在论及大指数的筹码分析时说过，上证指数上方3500点区域堆积着层层叠叠的套牢盘，加上去年第四季的解禁量，这个量大约要达到5万亿。而下方的密集峰上沿，大约在2725点，一次下探是不会将它轻易打破。所以，后面大指数会有一次比较有力度的反拉动作，而这个动作，我个人以为可能会以绩优权重股年末高送转故事演绎。但是，我们应该注意的是，这些权重股有很多是产业转型期，淘汰落后产能的品种。所以，可能只是交易性机会，并不具备投资价值。因此，交易原则一定要清楚，不然以后还会挨深套。

而大指数如果经这次预期中的强反拉，上方沉重的套牢盘还是冲不过去的，原因也很简单，是安全边际不够厚，外面很多钱还是不会愿意进来。所以，再冲一下上方密集成交区后，还得下来。以我个人的看法，2011年市场所面临的任务就是，在大指数方向上，让2950到3350一带的套牢盘，搬移到下峰值2650一带，最终用一次恐慌下杀，使市场所有的人都没有浮盈。市场就有希望重新走好了。

我们前面在分析998到6124大牛市场上行段时，发现这个牛市的上涨根基是在1700点附近，而最后牛市走完了，市场的回落点就是在1664.点附近。

从08年末到09年8月初的这段上涨，上涨的根基我前面也在文章里说过了，是在2240点附近，所以，我大致推测，未来十数个月，再见到这个点位的概率是比较大的。

从时间上讲吧，前面我分析过98年到02年初的轻工业向重工业转型期，指数的变化与市场板块的变化规律。发现轻工业向重工业转型期，市场的板块结构调整花了48－49个月。所以，推测起自于07年10月以后的重工业向新兴战略行业转型，估计也需要这么长时间。也就是说，到今年第三季以后，市场见到一个相对的低点的可能性会比较大。怎么看的话，大指数在明年的大部分时间里是不会有太大作为的。所以，如果用大指数论势，我觉得明年用夯实基础四个字可能会更贴切一点。

是不是明年市场就没有机会了？

莫大：也不能这么说吧。我前面说过，我将市场分成两部分看，小指数（中小板指数、创业板指数、上证380指数、深综指等）波动节律是跟上证指数不太一样的。它从08年末的低点上行，整个上行结构还没有走完。而小指数所涵盖的群体，正好是新兴战略产业个股居多的群体，这里面本身也反映了市场资金的取向。以目前的结构，我们做波动分析的人都知道的，就是高点下行非推动，后市必有新高。当然，后面的新高也未必会很高。现在下行段还不能完全确认走完，所以，现在说新高还有点不合适。但我觉得基本框架是如此的，这后面还有一个末升段需要完成，理论上它是应该创出新高的。咱甭管那个新高到底有多少点，它的方向总是要向上的。而且，由于元旦前的那个有力度的调整，可能将后面的高点时间给推后了，粗略地判断一下，它可能要走到第一季与第二季之交的位置去了。

而在这个上行末段走完以后，将是一个大级别的调整。估计这个调整是国家进一步的紧缩政策或者外部因素所致，而它的下行，会与大指数同步，那个下行结构是会有相当的杀伤力，这是所有普通投资者应该注意的事。

换句话讲吧，市场的结构性上涨还没有走完，但到一季度要特别小心小指数见顶。如果市场如我们预期的，出现小指数领涨的局面，那后面小指数方向将会有一次疯狂的上涨，而在这个疯狂之后，会有一个持续时间比较长的下行过程，是所有投资人都应该小心回避的。

你把今年的市场描绘得有点可怕，那普通投资大众怎么才能在这么复杂的市场环境下做好保值增值？

莫大：其实也并不可怕嘛，有句话怎么说的？―――可预知的风险都不叫风险，真正的风险都是不可预知的。如果市场真是以如我描述的形式波动，那还是比较容易回避风险的。对于风险预期承受度低的人而言，今年的行情是不太好做。如果真想回避风险，又想获得高于银行利息收益的增值，我建议可以在一季度的中后段买些国债以及前景良好的企业债收藏半年，应该可以得到不错的回报。如果风险承受度高的人，建议以投资的眼光参与市场。什么叫投资的眼光呢？其实也就选一两家未来前景看好的公司，以投资实业的方式参与二级市场投资。

普通投资人应该怎么优选这样的品种？

莫大：投资的真正内涵，是尊重趋势高于尊重估值。这里所强调的趋势，并不是股票价格波动的趋势，而是这家企业的盈利率增长趋势。它与我们通常所说的估值，完全不是一码事。估值很多时候是静态估值，会给人以一种假象，感觉这个股市盈率已经很低了吧，怎么总也不涨。不涨就算了，怎么还跌个没完？

其实，它里面的内涵是，这些企业的盈利率增长水平，已经呈下滑趋势了，虽然当期的静态估值很低，也就是市盈率水平很低，看上去很有投资价值。但实际上盈利率增长趋势是负的，下滑的，你让它怎么涨，它的未来都不好，有眼光的大级别资金投资人，怎么可能朝里投钱？未来长期盈利率趋势是下滑的，必然会出现这些股票持续保持低市盈率水平的现象。这就是要尊重趋势高于尊重估值的原因。

而我们看到目前的市场是处于重工业向新兴战略产业转型的时期，原有的老蓝筹股与处于淘汰高能耗落后产能的那些产业，或者是国家政策压制的产业，比如钢铁、有色冶炼、地产等行业，他们的业绩都相当的好，但是股价却不怎么涨，原因就在于未来的预期不好，大资金都不愿意朝里流，你进去当然就没有投资套利的机会。

反过来，我们看新兴战略产业的七个方向，除了先进的装备制造业是权重股群体的一个分支，其他多数是中小企业，它们现在的业绩虽然不是很好，但由于未来这些产业，是会由社会进步进程的力量所推动而迅速膨胀，它们的业绩将会随社会发展同步壮大。这样的产业才是投资的首选，也就是说，跟随社会进步进程的方向走，必然是有投资价值的。假如你没办法很好地把握市场的波动，就跟随着社会进步潮流走。让社会推动力推动股价上涨，让企业的长期增长性平滑指数的波动。这才是做投资，巴菲特老爷子不就是这么做的吗？

经济学原理中有一句很朴素的话，叫作大资金流入的方向，即是产生暴利的场所。跟随社会发展的原动力，也就是跟随着社会资本的流向。这么做股票，你甚至可以不用关心今天谁进来了，明天谁走了，只要社会进步进程没有停止，今天王亚伟走了，明天还会来个李亚伟抄进去。这么做股票很轻松的，它跟炒股全然不是一回事。

怎么才能选出这样的股票。

莫大：其实，我们讲的是做股，不是炒股，对吧？做股，做的是什么，说到底是在做人。当然，这里指的不是自己怎么做人的问题，而是做的那个股票，背后是什么人在管理这个公司。

     21世纪什么最贵呢？天下无贼那电影里，葛优葛大爷告诉你的是―――人才。一流的人才，有个三流的点子，用一流的执行能力就能做好这个企业。这是马云的意思吧。我相信是这样的，马云自已也用他的亲身经历告诉我们这是个真理。所以，我们选择交易品种时，很重要的一点，是要考量企业的管理团队，以及他们的企业愿景实施能力。管理团队如果都是行业菁英，哪怕是现在没有好的项目，他以后都能搞出好项目是吧，这是人与人不同的地方。所以，在选择标的物时，我们更注意先选择它的管理团队是谁，是不是业界能力超凡的那类人。而其次，我们要考量的是企业所处的产业，是不是在国家政策所扶持的七大新兴战略行业里。如果是，那么接下来我们要考量的是，现在的股价处于什么波动位置，是还要下行啊，还是已经具备了上行的潜力。另外，还有一点很重要，就是价格是不是远离安全边际。因为，没有什么能比安全边际，能更有效地控制风险。什么是安全边际呢，说土一点吧，就是大资金介入的成本。这个东西吧，我们可以通过筹码分布分析出来。大资金在这个价买的，只要他在，我就在他的成本附近买，如果让我都亏了钱，你想大资金他得亏多少？他们不会那么傻吧，没事甩钱玩，除非是市场环境问题，不然在相对低位的地方，他们不太可能亏钱大甩卖的，顶多是洗洗盘，恶心恶心我。只要这家公司的基本面是不断向好的，没有理由让我亏钱卖了吧。

找个好的有成长潜力的公司，然后买入，让社会推动力推动股价上涨，这样就可以获得好的投资收益？

莫大：呵呵，从投资的角度讲，这么理解理论上是可行的，但具体操作起来远不是那么回事。我说过的大牛股有不少，可真的能赚到大钱的人却不是很多。这里面的原因是交易原则与成本控制他们不太清楚。比如前一段吧，有个人听我讲一个新材料公司的股票不错，在差不多12块左右她就买了，可等了好久总不见涨，最可气的是人家其他股都暴涨，它不仅不涨还阴跌。结果她10块时就卖了，亏了钱哇哇大叫。我回复她，你是不是看着一山望着一山高啊，它现在不涨，并不代表以后不会涨，而且我们分析的东西都没有改变，事情正在向好的方向发展，你却在该买的时候卖出，是不是眼红其他股上涨了。她说的确是，她割肉追高换了科力远了。后面这个股涨到了13，而科力远却却跌了20%多。一气之下，又在快15时换回来。等她换回来，这个股又开始跌了。我看很多散户都是这样的心态，就怕机会抓不住，不知道手中的就是机会。反复跑来跑去的结果就是亏钱，追高割肉，再追高再割内，割不了几次就割到膝盖去了。眼里机会太多的人，就是没机会。俗话怎么说的，千鸟在林，不如一鸟在手啊。

怎么样解决这种矛盾比较好？

莫大：其实，市场的博弈靠的还是一个良好的心态。证券市场不产生经营性利益，你的亏损即是别人的盈利对吧，如果站在做盘方的角度，就是算计着怎么搞到你心理崩溃亏钱卖出股票，它就赢了。而在投资人的角度，就是要不管你做盘方怎么搞，只要我吃透公司的基本面，搞清楚公司的价值所在。买入后比较被动的就是不看，不受盘面惊吓，这样做盘方拿你是没办法的。比较积极的做法是，不作一次性的满仓买入。按三三制比例原则，将买入分为几次。假如说，如果你能掌握波段节点，选一个好的上攻节点转折之处超配。什么叫超配？就是说，比如你有100万的资金，你打算在这个股上作三分之一仓位配置为基本持仓，而在上攻的转折节点出现时，要敢于作三分之二的仓位超配，当股价上涨15－25%的空间时，你卖出超配部分，这里你的成本就很低了。如果你是在安全边际附近买的股，那么，这么做的结果是，你的持有成本将远低于机构成本。我们很多投资人都不懂得这么做，总想着一口啃个胖子，全仓进全仓出，结果让人给闷到亏损，直至心理崩溃割肉。如果你的持仓浮盈是巨大的，股价下跌个15－20%你可能都不会在乎。能长线持股的人，都是因为有大浮盈。我们要管理的是风险，如果有大浮盈，当然是让利润自己照顾自己，不用太管它。而如果你的浮盈只有15%，我看只要跌个8%，你差不多就想跑了，后面这公司有没潜力你已经不多想了。安全要紧。其实，做投资是不需要太勤奋的，频繁交易的人，并不一定能赚到大钱。

今年行业板块的看法。哪些行业有机会，值得投资人关注。

莫大：前面我们谈到今年市场整体的情况可能是第一季度会比较好些，后面几个月会差些。但不管怎么样，每年总会冒出一些牛股，这些牛股可能产生于哪些板块，是我们应该提前预期并布局的。

产业结构向新兴战略产业转型，七个方向大约大家都知道，但应该更关注哪些方向呢？我想，这个恐怕得先谈谈产业结构转型的内涵。

按我个人理解的产业结构转型的原因，是中国的可工作人口下降是最主要的原因。从07年开始，我们看中国人口年鉴就可以知道，可工作人口是呈下降趋势的，这就是西方经济学家们所说的刘易斯拐点来临的问题。而中国可工作人中也是个二元化问题，可工作人口的组成是俗称农民工与大学毕业生，从统计数据上看，农民工的比例是开始下降的，而大学毕业生在未来几年都是持平或者略有上翘的，这个问题跟中国的教育制度有关系。可工作人口的下降，是大学毕业生大多不太愿意从事蓝领工作。这就使得我们国家原有的劳动密集型产业，因工作人口的下降，而出现用工成本抬高。工人工资的议价能力抬高了嘛，这很好理解。富士康的13跳，与广汽丰田的工人大罢工，是这个问题的标志性事件。另外一方面，是通胀造成的城市生活成本抬高，农民工的外出务工的收入，还不如在家务农的收入。而从安信证券研究所首席宏观策略分析师高善文博士的提供的数据看，过去十年，农村劳力的每亩日工作回报是不断上升的，这种回报的上升反映在用工量高的农作物价格涨幅上。所以，这种通胀的趋势未来可能长期存在。作为农民工，当然要衡量付出劳力的收益比。所以，城市如果没有给予更高的工资待遇，他们当然犯不着跑那么老远出来打工了。

企业的用工成本抬高，必然会使得企业利润被压缩。这种情况下，企业解决的办法不可能是无限抬高工资，他们要考虑的是，企业向中西部劳力多的地方内迁，内地新建一个厂，可能比原沿海地产当地扩张产能所做的钱个少很多。或者是以新技术降低用工量，这就会促进一些新技术产业发展。其实，你可以注意到，长三角地区的企业向其腹地安徽湖北迁徙，珠三角地区的企业，向江西赣面地区迁徙，这些都是交通便利的地方。这个迁徙趋势形成本身，就说明用工成本的影响有多大。比如前一段一些水泥股的上涨，背后的原因就是这个，要迁厂你总得建设吧，要建设就得用水泥，这就是为什么水泥行业在压缩产能的大环境下还能涨的理由。

顺着这个思路，我们就知道产业结构的转型，其核心问题是就业人口问题。怎么才能让因淘汰压缩高能耗产业多余出来的人就业，这是国家最关注的事。所以，先进的机械制造业，就是我们应该选择的行业之一，因为它能代替很多熟练工的工作啊。

另外，既然是刘易斯拐点已经来临，中国的人口老龄化就已经是眼前的事了。我们注意一个消息，是自今年开始，全国的社保将覆盖70%的人口。它反映出社会对保险业的需求会大增，这样保险业就成了我们关注的目标。但我个人觉得，目前保险业还不是进入的时机，可能在今年下半年，保险业会脱离金融股，走出一轮比较好的行情。

再一方面，中国的人口出生高峰期，是88年到91年，这些孩子们明年很多人要毕业踏入社会，随着他们自身有工作收入，消费能力必然会增加。这个年代的孩子们，对电子产品的关注度是很高的，所以，电子行业中的一些新潮的东西很容易为他们所接受。我个人觉得，电子行业现在是离不开移动互联网的支持的。

在我眼前，能称得上伟大公司的，是那种能改变人们生活习惯的公司。微软肯定是一家，还有一家是苹果。苹果公司的厉害之处，是将原来处封闭状态的电信网络业打开了一个缺口，让里面的的6亿的中国用户，有了更多的选择。所以，涉及到移动互联有关的一些公司，就成了我们关注的目标。这里面有做移动应用的，有开发语音识别的、有触摸屏的、还有视频源制作的，好的终端应用都可以从打开的缺口找到自己需要的用户源。只要不是太过远离安全边际，我觉得都还可以看。毕竟未来的市场太大了，6亿用户中哪怕只有百分之几，也是个很可怕的数量。

另外，我们考虑今年的信贷情况依然不会是宽裕的，所以，如果要考虑消费。而是得考虑国家买单的大项目消费，在新兴战略产业中的七个方向中，我个人认为，国家买单的消费只有核电与军工装备品，所以，这两个方向也是值得关注的。之所以会这么考虑，理由也很简单，过年多少年，政府都在谈拉动内需，为什么内需拉不起来。最主要的原因是，地产、教育、医疗三个方向，大量吸收了民众的消费能力。其中，地产方向是吸金洞。民众没那么多钱，你刺激内需当然就不容易刺激起来。所以，关注国家买单的大消费，才是靠谱的。