年度“十大金股”选秀面面观

　　十大金股选秀折射的变化

　　新年伊始，投资者的心理状态也随着日历翻过了一页，大多拍拍身上的灰尘，准备抖擞精神来年再战。顺应需求，券商们也推出了年末选秀的结果——十大金股。虽然如同大多数娱乐选秀节目一样，已有点审美疲劳了，从火热登场到慢慢失去观众。但娱乐精神不可灭，服务到底乃是券商义不容辞的职责。

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　　当然，也渐渐有券商退出了年度的股票选秀，不再发布十大金股一类的东西，究其原因还是这些东西屡屡表现不佳，未给自己增色，反而扫了观众的兴致，所以即使推出一些年度股票，也不再用十大来包装，免得过度引起投资者注意，这前后的变化，也颇有意思，折射出不同市场环境下，机构和投资者的心态变化。笔者相信，未来的不远年份，十大金股必将再度重磅出场，类似明星重返舞台吧。

　　十大金股的两大特征

　　我们今天谈这个话题不是娱乐，而是要解决两个问题：一是过去的这种年度荐股有何特征？二是这种特征是否能够给我们以有价值的启示？

　　限于篇幅，笔者直接抛出一些观点，不再用推导式的分析过程，其中有些内容严格来说不甚严谨，希望能够引发读者的思考。以下所用十大金股(有的并非一定是十只股票)为媒体报道的当时比较集中的荐股，未必完全符合实际情况，有兴趣的读者可自行深究。

　　我们先来看一下最近三年的荐股记录和这些股票在推荐年份前后的实际表现。

　　特征一：券商年度选股往往是前一年思路的延续，大多没有什么真正意义上的创新和发掘。从近三年的数据不难看出，券商选择的十大金股往往是前一年强于大市的品种，这说明研究者并没有多少先知先觉或者领先市场的东西，而是认为过去好的东西还会继续好。可惜这种简单外推在短期内也许能够有一定的效果(毕竟正好推到顶上的概率也不大)，不过如果放在年度来看，很可能这种所谓的趋势会发生重大变化。从上面的数据可以看到，大多年度金股在第二年未能跑赢大市。所以即使言之凿凿的光鲜基本面(每个年度金股都会有个不错的推荐理由)，投资者也不要太过于当回事了。甚至，反向指示的意义还更大些。从博弈的角度上看，这些被广泛推荐的金股，其实是当前已经被重点买入的个股，即使未来基本面达到了预期的变化，其股价也很难发生明显的上升，其原因在于股票市场体现的是预期的“变化”，而不是“预期”本身。好的基本面不代表股价的上升，只有“更好”才能够刺激股价上升，反之“不如预期”则会导致股价下跌。

　　特征二：大市值品种往往在十大金股总能唱主角。所以，每逢来年如果是“二八”的行情，那么十大金股往往日子相对好过。不过一旦遇到“八二”的行情，那么十大金股就会明显的黯然失色。比如说2010年，大多数十大金股都是表现不佳，原因在于2010年是个小盘股活跃的市场特征。之所以十大金股以大市值品种为主，还在于研究员在年度荐股上考虑安全偏多，而考虑盈利潜力较少。这其实也比较好理解，因为毕竟涉及到一年的事情，时间比较长，大家都怕出现一些推荐公司的意外，如果跌幅巨大，那么颜面将十分扫地。大市值品种一般PE估值比较低一些，公司规模也比较大，出现业务急转直下的可能性比较低，所以往往成为年度荐股的对象。而事实上，大市值股票的这种安全性并没有得到事实的支持，从数据上可以看到，这类股票表现也可能十分不佳；而另一方面，这类品种基本没有机会成为年度黑马，原因同样在于这类公司由于业务规模较大，很难发生突变。同时，也在于这些品种被关注和研究得比较透彻，不太容易出现捡漏的机会。

　　2011年年度荐股的启发

　　简单总结之后，我们来看一下券商对2011年的年度荐股情况：

　　首先，我们可以发现，特征没有什么变化，2010年的这些被推荐的品种，基本还是在去年表现超越大市的东西。这就说明研究员在品种发掘上依然没有真正的新意和前瞻性，投资的思路就是当下被广泛提及的新兴产业，这种状况我认为值得担忧，这种延续性的思维非常可能产生的结果就是，这些品种不太会在明年领先大市，充其量是同步大市而已，我相信其中也就大约不到五分之一会跑赢大市。

　　那么，考虑到比价关系和联动关系，我们是否可以猜测，明年总体这些新兴产业的股票并不会有靓丽表现？进一步地推论，明年是否是个“二八”行情的年景呢？另外，我们很容易发现，往年以大市值股票为主的特征发生了显著的变化，这可以说十分罕见。那是不是我上面说的安全第一不再是研究员们考虑的因素了呢？对于安全的追求，其实是刻骨铭心的，不可能被放弃。之所以转向小市值风格，还是在于特征一在做怪。2010年大小市值品种冰火两重天的市场表现，使得研究者对于大市值品种可以说是彻底失去了信心，这依然是一个惯性思维的过程，当然它被包装上了基本面发掘的外衣，也就是所谓的经济结构转型。这种强烈地向市场屈服的倾向，使得研究员们甚至对小市值品种的PE估值视而不见，其实许多被推荐品种的估值，换在半年前或一年前都是研究者根本无法接受的，可现在却习以为常，我想这不是一个好的现象。这种惯性思维运气不太可能差到正好推在顶点，不过我想期待出色的表现却也已经不太现实。

　　聪明的投资者是否可以准备再度布局大市值的周期性品种，有色、钢铁、金融、地产板块作为年度选股的话，我看输面有限，赢面很大。

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