股癣穿什么面料内裤好:加强沪港合作,促进上海国际金融中心建设 - 金融40人论坛

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 17:17:02
加强沪港合作,促进上海国际金融中心建设 中国金融40人论坛成员 李迅雷 [ 2010-12-31 ] 共有0条点评

中国加快国际金融中心建设的紧迫性

  金融要深化,必须得开放。中国加快国际金融中心建设的任务已日趋紧迫。

  第一,中国已经完成贸易全球化,开启金融全球化新阶段。2009年,中国商品出口12015亿美元,占世界商品出口额的9.6%,居各国之首。日本经济在顶峰时期曾占到世界出口份额的10%,而后持续回落。可见,中国已完成贸易的全球化,出口份额的提升空间已经有限,在历史新阶段的主要任务应该是推进本国金融的全球化。

  第二,中国步入资本输出的关键阶段,国内资本有全球配置的需要。一方面,中国的M2/GDP比值现已接近200%,且该比值的上升趋势依然强劲,居民资本财富的流出管道不畅,对内造成通货膨胀隐患。另一方面,截至2010年9月,中国的外汇储备已经达到26483亿美元,人民币升值导致以本币计价的储备资产缩水。因此,当前的两难困境就是,居民持人民币面临通货膨胀,央行持外汇储备面临人民币升值,两头贬值,唯一的解决办法是化整为零、放开居民的海外投资。由金融企业来对居民投资进行专业辅导,对资产配置提供建议、服务。

  第三,国内流动性过剩,流动性规模仍然处于历史高位,需要合适的输出渠道(见图1)。

图1:货币供给与我国经济规模

 
 
  第四,人民币逐步成为贸易结算货币,境外人民币存贷需求旺盛。2008年12月至2009年4月期间,中国央行与东南亚、东欧和拉美等6家央行或货币当局签署了共6500亿元的货币互换协议。货币互换为外商提供了人民币的经贸融资,是人民币成为结算货币的前提条件。2009年7月后,中国人民银行等六部门联合公布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,人民币逐步成为对外贸易的结算货币,完成了人民币国际化关键的一步。在成为贸易结算货币之后,境外人民币的流通规模和存贷需求迅猛发展,需要有人民币的在岸与离岸中心处理这些需求。

上海建设国际金融中心的现状及挑战

  中国经济发展、居民财富增加是上海建设国际金融中心的最有利条件。2010年,中国的GDP增速预计为10.2%,全国GDP规模将达到39.5万亿。截至2009年,按照世界银行估计的购买力平价GDP计算,中国GDP已占全球13%(见图2)。因地域经济发展不平衡,中国在未来20年仍有可能保持8%以上的经济增速,2020年可能超越美国,成为世界第一大经济体。此外,收入不平等亦是中国经济仍有较大增长空间的一个现实原因,预计居民存款增速在较长时期内仍会高于GDP增长率,家庭理财市场的增长空间值得期待(见表1)。

图2:中国历年的GDP及其全球占比

 
 
图3:中国城乡居民存款及其增长率

 
 
  然而,上海建设国际金融中心也面临着一系列的挑战。一、上海金融开放度过低,相较于其他全球主要交易所而言,上交所的外资金融机构资产比重及外资上市公司比重过低(见表1)。二、金融监管过度,金融创新不足。三、金融机构业务较为单一,国际化程度低。中国大陆的金融机构业务范围主要以经纪、自营、承销为主,只涉及极少数的衍生产品,经营方式仍然是分业经营,地域范围以国内市场为主,海外业务才刚起步,以香港为主。如果上海要建设国际金融中心,必须保持开放的心态,企业要走出去,拓展海外投资的业务。

表1:上海金融开放度过低

 


 香港的核心优势与沪港合作的前景展望

  今年的中央经济工作会议上已经明确要把香港建设成人民币离岸中心。香港具有非常特殊的意义,是中国内地通向国际的一个很好的平台,也可以视其为缓冲带。如果中资企业能在香港市场做强做大的话,那么对于下一步去欧美国家设立分支机构,开拓全球市场大有裨益。

  比之于上海,香港的核心优势主要体现在如下两个方面:一方面,就其自身基础而言,香港具有规模庞大、功能完善的多层次市场体系,资本市场高度国际化;金融基础设施完备,金融产品丰富、金融创新活跃;监管机制高度市场化和国际化。另一方面,香港人民币离岸中心的地位确立,并已取得巨大进展。2010年7月,中国人民银行与中银香港签署修订版的《香港银行人民币业务的清算协议》,允许香港合规金融机构进行人民币的存兑与放贷业务;2010年以来,数家企业已在香港发行人民币债券。2010年8月,香港人民币存款已达1300亿,年底达到2500亿以上。人民币结算试点地区由广东(广州、深圳、珠海、东莞)、上海扩大到全国20个省。人民币结算境外地由港澳、东盟扩展到所有国家和地区。结算金额由2009年上半年36亿扩大到2010年上半年706亿。

  因此,上海可以借力香港的优势,通过沪港合作推动上海国际金融中心建设。具体方式可以从如下几方面进行考虑:一、借助内地的经济发展,特别是人民币国际化进程的加速,提升双边市场规模,开拓业务空间;二、加强沪港交易所合作,进一步推动内地企业在香港上市和发行债券,同时以香港市场为基础逐步开放上海股票市场、债券市场,提升上海金融市场的国际化程度;三、创设港股ETF,便利内地居民投资香港股市,允许境内投资者通过合作管道投资香港市场,缓解国内流动性过剩压力;四、进一步推动上海本地注册金融企业进入香港市场,并以此为基础推动上海金融企业的国际化步伐。

  相较于内地,香港市场比较开放,机会很多,近几年去香港设立分支机构的内地券商也比较多。以我们的案例来说,国泰君安国际控股公司是国泰君安的全资子公司,今年7月8日在香港上市,国泰君安占其75%的股权。公司在香港经营了十几年,从初期投资三千万,到上市之前净资产达十二个亿,上市以后市值达七十多亿,公司权益是54亿,十年增长180倍。

  香港证券市场和上海证券市场在国际证券市场是比翼双飞,排名交替上升。预计未来几年都会有大的增长。香港的券商有480多家,主要分为三类,外资,华资( 香港本土券商 )和中资。外资券商历史比较长,加之香港比较西化式的管理,他们在香港占有得天独厚的地位,所有外资大行在香港都设有分支机构。华资券商本身的资本和实力较弱,在香港一直处于劣势。中资券商是这几年才获批准去香港的,但后来居上,发展势头相当迅猛。目前香港证券市场的总市值中,中资企业占比57%,而成交量则占比62%。

  目前在香港有30多家中资券商,经中国证监会审批的有18家,其中上海企业主要是申银万国、海通、国泰君安,现在又审批了一个东方证券。中资券商也分为两类:一类是银行系的,工农中交建、招商银行都在香港设立了证券公司;另一类是证券公司,这几年发展得比较快的有中金、中信和国泰君安。这两类各有特点,银行系因其银行背景,在企业客户上占有优势,这几年像建银国际、交银国际、工银国际和中银国际在投行业务上发展得非常快。证券系中,如中金公司入驻香港的历史比较早,加上以前在内地做的投资业务比较多,所以也能够和外资行抗衡。

  中资券商到香港去设立分支机构的目的是开展海外业务,一般都认为中资在香港会具有一定的背景优势。其一是上市企业的来源优势,其二是投资客户的来源优势。但事实上这两个优势都未能很好地发挥。上市企业的来源优势方面:如大的企业上市,像农行,有七个联席保荐人和联席帐薄管理人,除了中金和农银国际本身以外,其它都是外资,中资券商一般是拿不到的。截至今年11月份,香港市场投资额位居全球第一,其后依次是深圳、上海、纽约。在香港位列前十名里的券商只有中银国际进入第九名,前八名都是外资行。这是因为外资行具有一定的人才,资金优势和长期的历史地位优势。客户优势方面,中资券商原以为会有很多客户到境外投资,我们有得天独厚的优势,但是中国居民到海外投资有严格限制,人民币也不可兑换,所以这一点现在也未成优势。因此,当前中资券商在香港的处境就是夹缝中求生存。

  不过,现在的形势也越来越开放,包括香港人民币离岸中心建设,截至11月份,人民币在香港已经达到2000亿的存量,香港中资券商正在设计人民币小QFII产品,向有关部门提交申请报告。随着不断的开放与发展,我相信中资券商在香港很快会有一定的基础。现在在香港上市的三家中资券商都是上海企业,国泰君安、申银万国、海通收购了大同。国泰君安市值接近80亿,海通近40亿,申银万国20多亿。其它香港本地券商有十来家上市。我认为监管机构应该扶持一些中资券商走向海外的企业,因为它们有“走出去”的远大理想和较强的实力基础,如果能得到适当支持,发展前景一定很好。

  综上所述,我建议我国应适时放宽海外投资渠道,让境内金融企业积极参与境内居民的海外投资理财活动。对民间投资海外的证券和房地产,我国应该尽快研究和制定相应的法规,确定开放的范围和时间表,在开放的步骤上,考虑是否应该先有一个从间接到直接的过程。对于民间投资海外市场,在操作上不妨以香港作为平台,即利用香港这一规模越来越大的人民币离岸市场,开展海外投资业务,这同样也有利于推进人民币的国际化的初期——区域化的推进。由于香港又有不少中资金融机构可以提供中介服务,这些中资机构可以打通内地和香港之间的货币来往,同时也便于中资金融机构对民间投资的合规性监管和风险控制。

(作者:李迅雷 阎峰)

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