肝肿瘤做手术多少钱:股票的基础知识(二) 优先股 委托等

股票的含义 　

　股票是一种有价证券，是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转证的书面凭证。股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即我们通常所说的"同股同权"。

股票的特征 　

　股票具有以下4个基本特征： 　　

1、无期性。股票是一种没有偿还期限的有价证券，投者人一旦认购了股票之后，就不能向股份公司要求退股，只能在股票市场上进行转让。而且只要股份公司存在，它所发行的股票就存在、有效，股份公司没有偿还投资人投资的义务。 　　
2、权责性。股东凭其持有的股票，享有其股份数相应的权利，同时也承担相应的责任。权利主要表现为：参加股东大会、投票表决、参与公司的经营决策，领取股息或红利，获取投资收益。责任主要是承担公司的经营风险，对公司的经营决策承担责任，责任的限度为其认购股票的全部的投资额。 　　 3、流通性。股票的流通是指股票在不同的投资者之间进行转让，股票持有人可以通过股票的转让随时收回自己的投资额，提高了股票的变现能力。 　　
4、风险性。任何一项投资的风险和收益都是并存的，股票的风险主要来源于股票价格的波动，股票价格要受到诸如公司经营状况、宏观经济政策，市场供求关系大众心理等多种因素的影响，因此，股票投资是一种高风险的投资活动。

什么是普通股、优先股？

普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是普通股。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：
（1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。
（2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。 (3) 优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。
（4）剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。 优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方面：
①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并已可以先于普通股股东领取股息；
②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。 因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小，优先股起源于欧洲，英国在16世纪就已发行过优先股。但在以后几百年内，由于生产力水平不高，一般公司为了便于管理，只发行普通股，很少发行优先股。进入20世纪后，随着经济发展和技术进步，为了筹集急需的巨额资金，优先股就有了适宜生长的土壤。公司发行优先股主要出于以下考虑：
①清偿公司债务；
②帮助公司渡过财政难关；
③欲增公司资产，又不影响普通股股东的控制权。
一些国家的公司法规定，优先股只能在公司增募新股或清理债务等特殊情况下才能发行，到目前为止，我国还没有发行过优先股。

什么是绩优股、垃圾股？

顾名思义，绩优股就是业绩优良公司的股票，但对于绩优股的定义国内外却有所不同。在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10％的股票当属绩优股之列。 在国外，绩忧股主要指的是业绩优良且比较稳定的大公司股票。这些大公司经过长时间的努力，在行业内达到了较高的市场占有率、形成了经营规模优势，利润稳步增长，市场知名度很高。 绩优股具有较高的投资回报和投资价值。其公司拥有资金、市场、信誉等方面的优势，对各种市场变化具有较强的承受和适应能力，绩优股的股价相对稳定且呈长期上升趋势。因此，绩优股总是受到投资者，尤其是从事长期投资的稳健型投资者的青睐。
与绩优股相对应的垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。投资者在考虑选择这些股票时，要有比较高的风险意识，切忌盲目跟风投机。 绩优股和垃圾股不是天生的和绝对的。绩忧股公司决策失误，经营不当，其股票可能沦落为垃圾股；而垃圾股公司经过资产重组和经营管理水平的提高，抓住市场热点，打开市场局面，也有可能将其股票变为绩忧股，这样的例子在我国股票市场中比比皆是。 股票市场中绩优股和垃圾股并存的格局警示着上市公司，上市并不意味着公司从此高枕无忧，股票市场容不得滥竽充数，是绩优股，还是垃圾股，依赖于上市公司本身的努力。

什么是A股、B股、H股、N股、S股？

我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。　
A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，1990年，我国A股股票一共仅有10只至1997年年底，A股股票增加到720只，A股总股本为1646亿股，总市值17529亿元人民币，与国内生产总值的比率为22．7％。 B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。
B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。 自1991年底第一只B股--上海电真空日股发行上中以来，经过6年的发展，中国的B股市场已由地方性市场发展到由中国证监会统管理的全同性市场。到1997年底，我国B股股票有101只，总股本为125亿股，总市值为375亿儿人民币B股市场规模与A股市场相比要小得多。
H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。

什么是国有股、法人股、社会公众股？

我国上市公司的股份按投资主体来分：国有股、法人股和社会公众股。 国有股指所有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重，通过改制，多种经济成份可以并存于同一企业，国家则通过控股方式，用较少的资金控制更多的资源，巩固了公有制的主体地位。 法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20％左右。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。 社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。我国投资者通过3000多万股东账户在股票市场买卖的股票都是社会公众股。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的5％。 我国国有股和法入股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订转让协议一次性完成大宗股权的转移。由于国家股和法人股占总股本的比重平均超过70％，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。 除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外．绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。截至1997年底，在上海、深圳两地证券交易所挂牌上市的A股、B股股票共821只，上市总股本为1771．22忆股。其中可以流通的社会公众股为567.64亿股，占总股本比例的32％。

什么是公司职工股、内部职工股？

公司职工股，是本公司职工在公司公开向社会发行股票时按发行价格所认购的股份。按照《股票发行和交易管理暂行条例》规定。公司职工股的股本数额不得超过拟向社会公众发行股本总额的10％。公司职工股在本公司股票上市6个月后、即可安排上市流通。 内部职工股和公司职工股是两个完全不同的概念。在我国进行股份制试点初期，出现了一批不向社会公开发行股票，只对法人和公司内部职工募集股份的股份有限公司血称为定向募集公司，内部职工作为投资者所持有的公司发行的股份被称为内部职工股，1993年，国务院正式发文明确规定停止内部职工股的审批和发行。 据统计，1997年底，在上海证券交易所挂牌的上市公司中，还有15．51亿股不能流通的公司职工股和内部职工股，占总股本的1.47％。

什么是一线股、二线股、三线股？

根据股票交易价格的高低，我国投资者还直观地将股票分为一线股、二线股和三线股。 一线股通常指股票市场上价格较高的一类股票。这些股票业绩优良或具有良好的发展前景，股价领先于其他股票。大致上，一线股等同于绩优股和蓝筹股。一些高成长股，如我国证券中场上的一些高科技股，由于投资者对其发展前景充满憧憬、它们也位于一线股之列。一线股享有良好的市场声誉，为机构投资者和广大中小投资者所熟知。 二线股是价格中等的股票。这类股票在市场数量最多，二线股的业绩参差不齐，但从整体上看，它们的业绩也同股价一体在全体上市公司中居中游。 三线股指价格低廉的股票。这些公司大多业绩不好，前景不妙，有的甚至已经到了亏损的境地。也有少数上市公司，因为发行量太大，或者身处夕阳行业，缺乏高速增长的可能，难以塑造出好的投资概念来吸引投资者。这些公司虽然业绩尚可，但股价却徘徊不前。也被投资者视为了三线股。

什么是配股、转配股？

配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配、即原股东拥有优先认购权。 转配股是我国股票市场特有的产物。国家股，法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。转配股目前不上市流通。 转配股虽然能解决国家股东和法人股东无力配股的问题。但它造成国家股和法人股在总股本中的比重逐渐降低的状况，长此以往会丧失控股权。同时。转配股产生了目前不能流通的社会公众股，影响了投资者认购积极性，带来了股权结构的混乱。 为克服转配股的局限性，越来越多上市公司的国家股东和法人股东，纷纷以现金或者以资产折算为现金参加配股。大大提高了公司的实力，既保证股权不被稀释。又鼓舞广大社会公众对上市公司的投资信心。据统计，截至1997年年底，上海证券市场未流通的转配股总数为16.89亿股，占总股本的1．59％。

什么是蓝筹股？

在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。"蓝筹"一词源自西方赌场。在西方赌场中，有二种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票）。美国通用汽车公司、埃克森石油公司和杜邦化学公司等股票，都属于"蓝筹股". 蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降、蓝筹股的排名也会变更。据美国著名的《福布斯》杂志统计，1917年的100家最大公司中，目前只有43家公司股票仍在蓝筹股之列，而当初"最蓝"、行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了人选蓝筹股的资格和实力。 在香港股市中，最有名的蓝筹股当属全球最大商业银行之一的"汇丰控股"。有华资背景的"长江实业"和中资背景的"中信泰富"等，也属蓝筹股之列。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。

什么是红筹股？

红筹股这一概念诞生于99年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。 具体如何定义红筹股，尚存在着一些争议。主要的观点有两种。一种认为，应该按照业务范围来区分。如果某个上市公司的主要业务在中国大陆，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册，在香港上市的股票就是红筹股，国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来挑选的。另种观点认为，应该按照权益多寡来划分。如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票才属于红筹股之列，1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股。 早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，如"中信泰富"等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如"上海实业"、"北京控股"等。红筹股已经成了除B股、N股外。内地企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道。红筹股的兴起和发展，对香港股市也有着十分积极的影响。从1993年于1997年6月底，红筹股公司通过首次发行及增资配股筹集的资金为115．5亿美元，1997年1至6月。香港股票市场的总筹资额约为1433亿港元，其中，红筹股占了23．8％。

什么是认股权证、备兑权证？它们备有什么特点？

认股权证全称是股票认购授权证、它由上市公司发行。给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。权证表明持有者有权利而无义务。届时公司股票价格上涨，超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者按认购价格购买股票，赚取市场价格和认购价格之间的差价：若届时市场价格比约定的认购价格还低，权证持有者可放弃认购。从内容上看，认股权证实质上就是一种买入期权。 备兑权证属于广义的认股权证，它也给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。发行人通常都是资信卓著的金融机构，或是持有大量的认股对象公司股票以供投资者到时兑换，或是有雄厚的资金实力作担保，能够依照备兑权证所列的条款向投资者承担责任。
认股权证和备兑权证的共同之处：
1） 持有者都有权利而无义务，即两者都有期权的特征。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误可能造成的损失。
2） 两者都有杠杆效应。持有者只要支付权证的价格就可保留认购股票的权利。因为权证的市场价格大大低于股票的价格，所以，购买权证提供了以小博大的机会。
3） 两者的价格波动幅度都大于股票。认股权证和备兑权证的价格都随股票的市场价格波动而同向波动，由于杠杆效应，其波幅都大于股票波动幅度。
认股权证和备兑权证除了发行者不一样之外。在以下几个方面也存在差异：
1） 发行时间。认股权证一般是上市公司在发行公司债券，优先股股票或配售新股之际同时发行。备兑权证发行时间没有限制。
2） 认购对象。认股权证持有者只能认购发行认股权证的上市公司的股票，备兑权证持有者有时可认购一组股票。同时、针对一个公司的股票，会有多个发行者发行备兑权证，它们的兑换条件也各不一样。 3） 发行目的。认股权证与股票或债券同时发行，可以提高投资者认购股票或债券的积极性。同时，如果到时投资者据此认购新股，还能增加发行公司的资金来源。备兑权证发行之际，作为发行者的金融机构可以获取一笔可观的发行收入。当然它也要承受股市波动给它带来的风险。
4） 到期兑现。认股权证是以持有者认购股票而兑现，备兑权证的兑现，可能是发行者按约定条件向持有者出售规定的股票，也可能是发行者以现金形式向持有者支付股票认购价和当前市场价之间的差价。 我国股市的第一个权证，是1992年在上海证券市场推出的大飞乐股票的配股权证：1995年和1996年上海证券市场又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深圳市场曾推出厦海发，桂柳工、闽闽东等股票的权证。

什么是每股税后利润、每股净资产值、净资产收益率？

每股税后利润、每股净资产值和净资产收益率是衡量公司投资价值的主要指标。 每股税后利润又称每股盈利，指用公司税后利润除以公司总股数来计算。例如，一家上中公司当年税后利润是2亿元，公司总股数有10亿股，那么，该公司的每股税后利润为0.2元（即2亿元/10亿股〕。 公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减上全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为15亿元，它的每股净资产值为1.5元（即15亿元/10亿股）。 每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。还以上述公司为例。其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率就是13．33％（即<2亿元/15亿元>*100％）。 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降。从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

什么是股东权益、股东权益比率？

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。例如："上海汽车"1997年年底的资产负债表上，总资产为40．56亿元，负债是7．42亿元，股东权益就为两者之差。即33．14亿元，这也是"上海汽车"的净资产，股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债金额，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，这家公司的实力就越雄厚。
股东权益包括以下五部分：一是股本，即按照面值计算的股本金。二是资本公积。包括股票发行溢价、法定财产重估增值、接受捐赠资产价值。三是盈余公积，又分为法定盈余公积和任意盈余公积。法定盈余公积按公司税后利润的10％强制提取。目的是为了应付经营风险。当法定盈余公积累计额已达注册资本的50％时可不再提取。四是法定公益金，按税后利润的5％一10％提取。用于公司福利设施支出。五是未分配利润，指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润。 股东权益比率是股东权益对总资产的比率。以上海汽车为例，其1997年底的股东权益比率为81.1％（即<33．14/40．56>*100％）。 股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力而权益比率过大。意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。
交易须知

委托　　
投资者在办理完开户手续后即可进行委托买卖证券。 　　

（一）委托的内容 　　　
1．投资者的姓名及股东卡号； 　　　
2．投资者买卖的是上海还是深圳的证券； 　　　
3．买入还是卖出； 　　　
4．证券的名称及代码； 　　　
5．买卖证券的价格及数量； 　　　
6．委托的有效期限； 　　

关于委托的价格，可以分为限价委托和市价委托：
限委托即是指投资者在进行证券买卖委托时，给出一家限定的价格。如果是卖出，委托证券商将为投资者以不低于该价格的价格将证券卖出。如果是买入委托，证券商将为投资者以不高于该价格的价格将证券买入，最终的成交价格，以实际场内的成交价格为准许有可能以高于投资者的委托卖出价或不能高于投资者的委托买入价的价格成交。 市价委托是指投资者不限定价格，而按当时的市场价格立即成交，这种委托的好处是保证投资者的委托能以第一时间成交，但缺点也是明显的，即投资者可能以相当高的价格买入或以相当低的价格卖出，给投资者造成不必要的损失，引起投资者与券商之间不必要的纠纷，也容易造成股票价格不正常的涨跌，因此，目前上海和深圳证券交易所均禁止市价委托，如果投资者急于将委托成交，可以将买入限价适当提高，右将卖出限价适当降低，以自主自己的委托成交。 　　
委托的有效期限可分当日或多日两种，当日有效是自委托之时起到当日交易所收益时为止有效，收盘后自动换效，多日有效是指如果投资者的委托当日不能成交，则由券商将投资者的委托在之后的交易日中继续申报。通常情况下，投资者的委托均为妆日委托，如非当日委托，应向券商的工作人员声明。 　　

（二）委托的形式：委托的形式有很多种，投资者可根据自己的情况和开户券商所提供的服务来进行选择。 　　
1． 当面委托。它又称柜台委托，即投资者亲自到证券营业部填写委托单，签章后将委托单、股东卡、身份证交给营业部工作人员办理，工作人员将投资者委托输入电脑并签章后完成，委托单一式两份，双方各持一份。 　 　
2． 电话委托。电话委托是前几年兴起而近几年被大规模推广使用的一种委托方式，其最大的特点就是投资者可以不必亲临证券营业部，而无论在家里、办公室或其他场所，只要有一台双音频电话即可进行委托。 　　
3． 磁卡委托。磁卡委托是目前投资者使用较多的一种委托方式，尤其对于散户投资者来说更是如此。投资者在进行磁卡委托时，通常是在营业部大厅里的磁卡委托机上刷磁卡，输入个人密码后即可进入交易主菜单，投资者可以根据电脑的提示完成委托买卖，撤单奖金、证券以及成交的查询等操作。 　　4.电脑终端自助委托。这是证券营业部提供给大中户使用的一种委托方式。 　　

（三）委托的结果：委托的结果有3种：全部成交、部分成交和全未成交。 　
（四）有效委托与无效委托： 根据上海、深圳证券交易所规则和制度来看，以下几种情况将被视为无效委托：
1． 超过涨跌幅限制委托。除首日上市证券外，其委托价格不能超过上一交易日收盘价的±10%，ST股票为5%。
2． 深圳证券交易所新股首日上市的集合竞价不能超过该股发行价±1500个价位，即首笔成交涨跌幅不能超过15元，如果超过则被视为无效委托。
3． 因刊登公告、股东大会或其他情况被停牌的股票，在停牌期间进行委托买入卖出该股票的委托。 4． 未办理上海账户指定交易的投资者进行沪股买卖的委托。交易所对发生无效委托后的处理方法： （1）超过涨跌幅限制的委托，交易所主机自动作场内撤单处理。 　　　
（2）对深市新股上市集合竞价超过发行价15元的无效委托，交易所主机也做撤单处理。 　　　
（3）对停牌股票进行的委托，视为无效委托，而且该笔委托当日不能进行撤单，即使该股当日下午复牌，该委托也仍然无效，且不能撤单，全日收盘后，该委托失效，造成冻结的资金和股票将在第二天返回投资者的账户中。 　　　
（4）未办理指定交易的投资者只需在办理后，即可进行沪股买卖。

指定交易 　　

（一） 全面指定交易定义 指凡在上海证券交易所从事证券交易的投资者，均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构，并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位号，方能进行交易的制度。该制度处1998年4月1日起实施后，投资者如不输指定交易，上交所电脑交易系统将自动拒绝其证券账户的交易申报指令（B股除外）。 　　
（二） 全面指定交易的市场作用和意义 　　　
1． 可有效地保证投资者证券的安全，防止资卖行为的发生，便于加强市场监管和防范风险。 　　　 2． 有利于完善和改进交易机制和托管体系；为市场进一步发展创造良好条件。从长远看，也可减轻电脑主机压力，提高运行速度。 　　　
3． 可大力促进券商为投资者提供良好的服务。全面指定交易为这些服务提供良好的技术支持和保障。 （三） 全面指定交易对投资者的好处 　　　
1． 能有效地防止自己的证券被盗卖，并由指定券商最大限度地保证其证券交易的安全。 　　　
2． 可以及时得到各类查询服务（开户资料、持有人姓名、成交日期、编号、席位号、成交数量、余额、成交时间、价格等）。 　　　
3． 可享受指定券商为其提供好的股票现金红利、到期记账式债券利息兑付、到期记账式债券本息兑付的自动划拨等服务。 　　　
4． 投资者可以随时查询自己配股余额情况，也可要求券商提供相关服务。
（四） 如何办理全面指定交易 投资者可持证券账户及本人身份证，到证券营业部与券商签订《指定交易协议书》，以此来建立一个法律性的协议来保障双方的权利和义务。之后由券商向交易所进行申报，申报后指定交易即时生效。当天收盘后，上交所将有关数据传至营业部，投资者第二天即可在指定券商处查询到相关的资料。办理指定交易不收取额外费用，可收取委托费1元（上海本地）、5元（异地）。 （五） 如何办理变更指定交易 投资者如须变列指定交易，必须在指定券商处由券商办理撤销指定交易手续，在券商审核，其无交易交收责任后，由券商办理指定交易的撤消，指定交易撤消后，投资者可到新的营业部重新办理指定交易手续，指定交易生效后，投资者即可在新营业部进行买卖，整个过程可以即时完成。
（六） 不能撤消指定交易的几种情况 　　　
1． 当天有成交。 　　　
2． 当天有委托，未成交。 　　　
3． 该账户证券余额有负数未解决。 　　　
4． 该账户撤消后，造成券商席位上总的证券余额出现负数。 　　　
5． 登记公司认为不能撤消的情况。 　　　
6． 新股认购期内不能撤消。 　　
（七） 办理全面指定交易时应注意的 　　　
1． 投资者的上海证券账户必须先输指定交易，才能进行上交所证券买卖。 　　　
2． 办理指定交易，必须由投资者本人亲自办理，如需代办，应出示具有法律效办的委托书或公证书。3． 券商不得在未征得投资者同意的情况下擅自为投资者办理指定交易，如果出现这种情况，那么投资者由此造成的损失全部由券商承担。 　　　
4． 未办理指定交易的投资者需要查询证券数据，可去当地的证券登记机构办理。

涨跌幅 　　

涨跌幅限制是指证券交易所为了抑制过度投机行为，防止市场出现过分的暴涨暴跌，保护投资者的合法权益，预防市场风险，而在每天的交易中规定股价在前一个交易日收盘价与当日股票成交价之间的波动幅度，股票价值上升到该限制幅度的最高限为涨停板；而下跌到该限制幅度的最低限度为跌停板。 　　我国上海、深圳证券交易所曾实行过无涨跌幅限制，但股价的暴涨暴跌很难控制，出现过延中实业，申华实业，东北电等当日涨幅超过100%的情况，也出现过西南药业一日暴跌超过50%的情况，因此上海、深圳证券交易所在历史上也使用过0.5%-10%不等的涨跌幅限制，目前两交易所实行的是非曲直10%的涨跌幅限制，其具体内容是： 　　
上海、深圳证券交易所1996年12月16日起，分别对上市交易的股票（含A、B股）、基金类证券的交易实行价格涨跌幅限制，即在一个交易日内，除上市首目证券外，上述证券的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过时10%； 计算公式为： （1±0%）×上一交易日收盘价 计算结果四舍五入至0.01元； 超过涨跌幅限制的委托均被视为无效委托。 　　
此外，自1998年4月起，中国证监会对部分上市公司的股票实行特别处理，即ST，股票的涨跌幅限制为5%。 　　
涨跌幅限制最直接的作用是对市场一天之内的暴涨暴跌进行抑制，预防短期市场风险，但另一方面，涨跌幅限制也具有一定程度的助涨助跌作用，同时也较易受大资金控制。总体上看，涨跌幅限制只能改变短期大盘和个股走势，对中长期市场的波动没有太大的影响。

交易单位和价格 　　

A股股票；以手为交易单位，1手=100股，买入股票最低的1手即100股，超过1手则必须为1手的整数倍，即200股，800股，1000股等。此外为无效委托，不予受理，例如：250股，371股等。配股买入时则不受此规定限制，可根据实际配股数进行申报，如买入251股配股。卖出股票也不受该规定限制，比如某投资者拥有四川长虹1000股，可以分358股和642股两次卖出。 　　

A股股票计价单位为1股，而价格波动以0.01元为基本变动单位。 基金；以手为交易单位，1手=100份基金单位，其买卖规则同上。 债券；以手为单位，1手=1000元面值，无论买卖，每笔最低限额为1手即1000元面值，超过1手则必须是1手的整数倍，如出2手、5手等。 债券的计价单位为100元面值，价格波动的基本单位为0.01分。

证券代码 　　

每一只上市证券均拥有各自的证券代码，证券与其代码一一对应，且证券的代码一旦确定，就不再改变。这主要是为了电脑便于识别。在使用时也比较方便。投资者在进行证券交易时，也会频繁地与证券代码打交道。 　　

在上海证券交易所上市的证券，根据上交所"证券编码实施方案"，采用6位数编制方法，前3位数为区别证券品种，具体见下表所未： 001××× 国债现货；201××× 国债回购；110××× 120××× 企业债券；129××× 100××× 可转换债券；310××× 国债期货；500××× 550××× 基金；600××× A股；700××× 配股；710××× 转配股；701××× 转配股再配股；711××× 转配股再转配股；720××× 红利；730××× 新股申购；735××× 新基金申购；900××× B股； 　　
在深圳证券交易所上市的证券，根据深交所证券编码实施方案采取4位编制方法，首位数为证券品种区别代码，具体见下表所示： 0××× A股；1××× 企业债券、国债回购、国债现货；2××× B股及B股权证；3××× 转配股权证；4××× 基金；5××× 可转换债券；6××× 国债期货；7××× 期权；8××× 配股权证；　　
例如，深康佳A股为0016，中铁963债券为1011，三天回购为1800国债966为1966，深康佳B股为2016，深康佳转配股为3016，开骥基金为4002，丝绸债为5301，深康佳配股为8016。

收费标准

交易费用一览表

证券种类 印花税 佣金 过户费 A 股股票 4‰ 3.5‰最低10元 沪：面额1%,最低1元深：无 基金 无 同上 同上 证券投资基金 无 2.5‰，最低5元 无 债券 无 ≤2‰ 无 可转换债券 无 2‰ 无

注：
1.印花税和佣金按成交金额收取，过户费按面额收取（过户费沪市有，深市没有，按面额收取）。 2.交易费用为双向收费，即无论买卖均按上述标准收取。 　　　　
3.委托费、撤单费、查询费等由券商酌情收取。

集合竞价与连续竞价 　　

作为一个证券市场的投资者，在市场里进行操作时，自己的委托能否成交，能否以最快的速度最有利的价格成交是投资者比较关心的问题，这些问题都涉及到上海、深圳证券交易所的交易规则和竞价规则。 交易原则、竞价、规则 我国证券市场的基本原则是：公开、公平、公正，也就是我们常说的"三公"原则，交易所的交易原则是价格优先，时间优先。因此在交易所的自动撮合系统中的成交顺序是：较高的买进委托优先于较低的买进委托，较低的卖出委托优先于较高的卖出委托，同价位委托，较先申报者优先于较后申报者。 每一个交易日中，任何一个证券的竞价分为集合竞价与连续竞价两部分（债券只有连续竞价而无集合竞价），集合竞价对所有有效委托进行集中处理，连续竞价则对有效委托进行逐笔处理。 集合竞价 所谓集合竞价，即在某一规定时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它同时能满足以下3个条件： 成交量最大。 高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）。 与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。 　　

该基准价格即被确定为成交价格，集合竞价方式产生成交价格的全部过程，完全由电脑交易系统进行程序化处理，将处理后所产生的成交价格显示出来。这里需要说明的是：
第一，集合竞价方式下价格优先、时间优先原则体现在电脑主机将所有的买入和卖出申报按价格由高到低排出序列，同一价格下的申报原则按电脑主机接受的先后顺序排序；
第二，集合竞价过程中，若产生一个以上的基准价格，即有一个以上的价格同时满足集合竞价的3个条件时，沪市选取这几个基准价格的中间价格为成交价格，深市则选取离前收盘价最近的价格为成交价格。 　　

集合竞价中需要注意的几点： 所有在集合竞价成交的委托，无论委托价格高低，其成交价均为开盘价，所有高于开盘价的买入委托和低于开盘价的卖出委托均可成交，与开盘价相同的部分委托也可成交。 沪深两地股票的开盘价是由集合竞价产生的，如果集合竞价未能找出符合上述3个条件的成交价格，则开盘价将在其后进行的连续竞价中产生，连续竞价的第一笔成交价格则为该股当日的开盘价，如果某只股票因刊登公告等原因于上午停牌，则下午于1点起直接进入连续竞价，其第一笔成交价格则为该股当日的开盘价。 沪深两市每日集合竞价时间为上午9时15-25分，在这段时间内交易所有只接受申报，不进行撮合，但可以撤单。9时25-30分之间的5分钟既不能报单也不能撤单，9时27分由集合竞价产生开盘价，9时30分开始进入连续竞价阶段。 配股、债券（包括国债、企业债等）以及新股申购都没有集合竞价，只有在政党交易时间进行连续竞价。可转换债券上市首日的开盘价由集合竞价产生，之后的交易与债券相同。

连续竞价:上海、深圳证券交易所的交易时间即每周1-5上午时9时30分-11时30分，下午1-3时采用连续竞价方式，接受申报进行撮合。 　　

所谓连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价： 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格； 买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。
交易须知

清算交割

清算交割是指证券买卖双方在证券交易所进行证券买卖成交以后，通过证券交易所将证券商之间的证券买卖数量和金额分别予以轧抵，其差额由证券商确认后，在事先约定的时间内进行证券和价款的收付了结行为。它反映了投资者证券买卖的最终结果，它是维护证券买卖双方正当权益，确保证券交易顺利进行的必要手段。 我们一般所说的清算交割分两个部分： 一部分指证券商与交易所之间的清算交割。 另一部分是指证券商与投资者之间的清算交割，双方在规定的时间内进行价款与证券的交收确认的过程，即买入方付出价款，得到证券，卖出方付出证券获得价款。 　　

目前上海、深圳证券交易所实行T+1交收制度，即当日委托买卖证券成交后第二天才能进行交割确认投资者委托买卖证券成交与否应以第二天的交割单为准，当日的成交回报仅作为参考。证券如未成交，则不能办理交割手续。值得注意的是，投资者应妥善保管好交割单，如有疑义，投资者应及时（一般为成交后3日之内）向证券商进行查询。如果在证券成交后的一定期限内（该期限由各证券商处行规定，一般为1-2周），投资者不向证券商进行交割，则视为投资者对成交结果的默认。另外，投资者可以要求证券商为其提供一定时期内的历史对账单。 　　

分红与配股 　　

（一） 分红、配股的概念
投资者购买一家上市公司的股票，对该公司进行投资，同时享受公司分红的权利，一般来说，上市公司分红有两种形式：向股东派发现金股利和股票股利，上市公司可根据情况选择其中一种形式进行分红，也可以两种形式同时用。 　　
现金股利是指以现金形式向股东发放股利，称为派股息或派息；股票股利是指上市公司向股东无偿赠送股票，红利以股票的形式出现，又称为送红股或送股；另外，投资者还经常会遇到上市公司转增股本的情况，转增股本与分红有所区别，分红是将当年的收益，在扣除公积金等项费用后向股东发放，是股东收益的一种方式，而转增股本也是上市公司的一种送股形式，它是从公积金中提取的，将上市公司历年滚存的利润及溢价发行新股的收益通过送股的形式加以实现，两者的出处有所不同，另外两者在纳税环节上也有所区别，但在实际操作中，送红股与转增股本的效果是大体相同的。 　
配股也是投资者经常会遇到的情况，配股与送股转增股本不同。配股是指上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有偿按比例配售一定数额的股票，它本身不分红，而是一种筹资方式，是上市公司的一次股票的发行，公司股东可以自由选择是否购买所配的股票。 　　

（二） 除息与除权交易 　
因送股转增股本或配股而使股本增加形成的剔除行为称为除权，即从股价中除去股东享受的、送股转增股本或配股的权利； 因红利分配引起的剔除行为称为除息，即从股价中除去股东享受现金股息的权利。 　　

（三） 股权（息）登记日与除权（息）基准日
股权（息）登记日是在上市公司分派股利或进行配股时规定一个日期，在此日期收盘前的股票为"含权股票"或"含息股票"。在该日收盘后持有该股股票的投资者享受分红配股的权利，通常称之为R日。 　　
之所以称为登记日，是因为交易所在该日收盘之后将认真核对有关资料，对享受分红配股权利的投资者进行核对后登记全部过程均由交易所主机自动完成，而不需要投资者去办理登记手续，这也是证券无纸化交易的一个优点。 　　
除权（息）基准日，是相对于股权（息）登记日的下一个交易日，即R+1日，在该日及以后交易日称为"除权股票"或"除息股票"，买入该股票的投资者也就不再享受此次分红配股的权利，而在股权（息）登记日收盘后持有该股票的投资者在除权（息）基准日及以后卖出该股票后，其所享受的分红配股的权利不受影响。 　　

（四） 除权与除息报价 　
除权（息）股票与含权（息）股票的判别在于是否能够享受股利、股息，这也决定了两者市场价值之间存在差异，一般而言，除权（息）基准日的股价要低于股权登记日的股价，为保证股票价格的公平性和连续性，需要在除权（息）基准日对该股票进行技术处理，根据除权（息）具体情况计算得出一个剔除除权（息）影响后的价格作为除权（息）指导价或基准价，又称为除权（息）报价，通常在除权（息）日作为前收盘价来处理。 　　

除权与除息报价的具体计算公式有以下几种： 　　
（1） 除息报价。 除息报价=股息登记日收盘价-每股现金股利（股息） 　　
（2） 除权报价。 　　　
a. 送股除权报价=股权登记日收盘价/1+送股率 　　　
b. 配股除权报价=股权登记日收盘价+配股价*配股率/1+配股率 　　　
c. 送股与配股同时进行时的除权报价=股权登记日收盘价+配股价*配股率/1+送股率 　　
（3） 除息与除权同时存在时的除权除息报价。
除权除息报价=股权登记的收盘价-每股现金股利+配股价*配股率/1+送股率+配股率 需注意的是，股票市场的股价受市场供求本身影响较大，因而除权（息）报价仅作为除权（息）日市场开盘的参考价。上海深圳证券交易所现行做法是在除权（息）基准日，以除权（息）报价代替该日的前收盘价，作为该日集合竞价和涨跌幅限制的参考，当日开盘价仍由集合竞价产生，之后的价格由连续竞价产生。 　　
（五） 填权与贴权
在除权（息）后的一段时间内，如果多数投资者对该股看好，使得该股股价上涨，其价格高于除权（息）报价，即股价比除（息）前有所上涨，这种行情称为填权。如果股价上涨到除权（息）前的价格水平，称为填满权。相反，如果多数投资者不看好该股，使得该股股价下跌，其价格低于除权（息）报价，即股价比除权（息）前有所下降，则为贴权。 　　
（六） 送股与派息的领取办法 　
1． 上海证券交易所股票红股及股息的领取。 根据上海证券交易所交易规则，对投资者享受的红股和股息实行自动划拨到账。 　
2． 深圳证券交易所股票红股及股息的领取。 根据深圳证券交易所交易规则，对投资者享受的红股和股息实行自动划拨到账。 也就是说，无论是上交所，还是深交所，投资者的红股和股息均自动到账，无需投资者办理任何手续，只是到账的时间有所区别，投资者应注意查询确定。 　　
（七） 配股的认购缴款方法 　　
1． 上海证券交易所配股认购缴款 配股缴款起始日为R+1日，缴款期限一般为10个交易日内，投资者可在缴款期内任意一天进行配股缴款。 缴款方法；将股票代码600***改为70***，进行买入或卖出（具体应向证券商工作人员询问确定），价格为配股价，数量为：股票数量*配股率，具体数量可在券商处查询，如有疑部，可先配1股，第二天交割后再查询余额即可。如有转配股，代码也应作相应变动，具体方法应查阅该股的配股说明书或向券商工作人员查询。 　　
2． 深圳证券交易所配股认购缴款。 配股缴款起始日为R+3日，缴款期一般为10个交易日，投资者可在缴款期内任意一天进行配股缴款。 缴款方法：将股票代码0***改为8***，如为转配股，则改为3***，进行买入，价格为配股价，数量为股票数量*配股率，不足一股的舍去不配，具体数量可在券商处查询。 无论上海、深圳证券交易所的股票进行配股缴款完之后，第二天应及时打印交割单，确认配股的成交，如未成交或余额不为零，应及时补配。另外，配股缴款不收任何手续费。 配股缴款期过后，如仍未办理配股缴款手续，则视为自动放弃，且不能补办。所配股票上市日应在该上市公司刊登出"股本变动公告"之后，由交易所通知后即可上市交易，时间一般为配股缴款截止日后半个月左右。 　
（八） 转配股 转配股是我国证券市场特有的产物。 在我国上海、深圳证券交易所，上市公司的公股（包括国家股和法人股）是不能够上市流通的。当上市公司进行配股时，国家股、法人股的股东因某些原因而放弃配股权，将配股权有偿转让给社会公众股股东，由社会公众股股东进行配股，社会公众因此而认购的股份，就是转配股。转配股属于变通股，与其他股份同股同权，享有分红派息、配股、参加股东大会等一切权利，同时，由转配股进行送股和配股等所产生的新的股份，其性质也依然为转配股。 在国家出台有关规定之前，转配股暂不能上市流通。 截止1997年年底，上海证券市场未流通的转配股总数为16.89亿股，1998年下半年开始，中国证监会不再审批新的转配股申请。 新股（新基金）申购的程序和规则 　　

新股的申购： 　　

在我国证券发行的历史上曾使用过几种不同的发行方式，这些发行方式各有利弊，而目前使用最多的是上网定价发行方式。 以下是上网定价发行投资者进行申购时的程序及其发行规则。 　
（一） 新股申购程序及规定 　　　　
1． 参加上海、深圳证券交易所股票上网定价发行申购的投资者，应在发行当日或之前办理好沪、深交易所的证券账户，并在与沪、深交易所联网的证券营业部开立资金账户，并根据自己的申购量存入足额的保证金。 　　　　
2． 申购时间为新股上网发行当日的正常交易时间，即上午9时30分-11时30分，下午1时-3时，其他时间委托无效。如遇不可抗力因素影响发行，则在下一个工作日继续申购。 　　　　
3． 委托手续与二级市场买入股票方式相同，只是代码略有区别，沪市新股申购代码为730***，深圳则与上市股票代码相同，为0***，共4位，具体代码投资者可查阅发行公司的《招股说明书》或发行公告。 　　　　
4． 申购价格为发行公告中的发行价格，高于或低于该价格的申购均无效。 　　　　
5． 每一个证券账户申购量最少为1000股，超过1000股的，必须是1000股的整数倍，且不能超过发行公告中所规定的申购数量上限，否则视为无效申购。 　　　　
6． 确认申购委托的各项内容后即可办理委托手续，每个证券账户只能申购一次，一经申报不能撤单。同一证券账户的多次重复申购，除第一次申购外，均视为无效申购。 　　

（二） 新股申购的配号、抽签与交割 进行新股申购的当日为T日，申购款项即予以冻结。申购后的第一个工作日为T+1日，第二个工作日为T+2日，以此类推。 　　
T+1日，投资者到券商处办理交割手续，确认申购是否有效，申购委托是否成功。需要注意的是，该日交割单上的成交编号并非申购配号。 　　
T+3日，新股主承销商会在证监会指定的报纸上公布申购中签率。投资者到券商处再次办理交割手续，确认申购配号，该日所打印的交割单上的申购配号或成交编号一栏中的号码为申购配号。 　　
根据发行规定，投资者每申购1000股配一个申购号，按时间顺序连续配号，号码不间断。例如，某投资者申购5000股，交割时申购配号为00003500，则该账户全部申购配号共5个，依次为00003500，00003501，00003502，00003503，00003504。 　　
T+4日，主承销商在证监会指定的报纸上公布中签结果，投资者根据自己的申购配号和公布的中签号码相对照，确定认购股数，每一个中签号码仅能认购1000股。投资者也可到券商处打印交割单，以确认自己是否中签，未中签的申购款也于该日返还至投资者账户。 　　
（三） 新基金申购与新股申购不同之处 新基金申购与新股申购在程序和方式上大体相同，但也存在一些不同之处，归纳起来，主要有以下几点： 　　　
1． 沪市基金申购代码为735***，深圳则与上市基金代码相同，为4***，投资者可查阅发行公告，确认代码。 　　　
2． 基金只向个人投资者发行，任何法人不得参与基金申购。 　　　
3． 根据中国证监会的规定，一个自然人只能开设和使用一个资金账户，并只能对应一个股票账户或基金账户；不得非法利用他人账户或资金进行申购，也不得违规融资或帮助他人违规进行申购，证券经营机构也不得允许一个自然人开设和使用一个资金账户对应多个股票账户或基金账户申购本基金。 　　4． 每个投资者只能用一个股票账户或基金账户在同一个证券营业部申购，否则申购无效。投资者申购委托完成后，不得撤单。 　　　
5． 基金申购时，第一账户申购量不设上限，投资者的每笔申购不得超过99.9万份，并且可以多次申购，但多次申报的数量最终予以累加后进行连续配号。 　　　
6． 基金发行采用"分段配号、统一抽签"的方法确定中签号码。 　　
目前的证券投资基金发行量均为20亿份，上网发行19.4亿份其配号方式如下： 　　
当有效申购总量大于40亿份时，在将每个申购账户的所有申购委托进行加总后，根据每个账户的有效申购量的大小进行分段配号，具体包括以下4种情况： 　　　
（1） 有效申购量在5万份以下（含5万份）的账户，每1000股配1个号。 　　　
（2） 有效申购量在5-35万份（含35万份）的账户。 5万份以内为第一段，每1000股配一个号 （共50个）；超过5万份的部分为第二段，每1500份配一个号。两段配号数相加即为该账户的总配号数。 　（3） 有效申购量在35-99.8万份（含99.8万份）的账户。 5万份以内（第一段）每1000份配一个号（共50个）；5-35万份的部分（第二段）按每1500份配一个号（共200个）；超过35万份的部分为第三段，按每1800份配一个号。三段配号数相加即为该账户的总配号数。 　　　
（4） 有效申购量在99.8万份以上的账户。 5万份以内（第一段）每1000份配一个号（共50个）；5-35万份的部分（第二段）按每1500份配一个号 （共200个）；超过35万份的部分（第三段）按每1800份配一个号（共360个）；超过99.8万份的部分为第四段，按每2000份配1个号。四段配号数相加即为该账户的总配号数。 各账户有效申购量按以上方法配号后，不足配1个号的余数，皆配1个号。 交易所在给投资者配号时，只配给第一个配号及总配号数，配号数连续。

股票的托管与转托管 　　

股票的托管是证券无纸化交易的重要条件，它是指上海、深圳证券交易所、各地证券登记机构和证券商为方便证券上市交易，简化交割手续，而对股票进行代保管，投资者只要拥有证券账户卡即可进行股票的买卖而不必接受股票实物。 　　
上海和深圳两个证券交易所在股票托管方式上有所区别，下面我们就两交易所的股票托管方式作一下介绍。 　　
（一） 上海证券交易所股票托管方式 上海证券交易所原来实行的是集中托管方式，股票全部托管在上海证券中央登记结算公司，1998年4月1日起实行全面指定交易，托管方式变为指定券商和中央登记公司进行分级管理，即由登记公司控制券商某一股票的总量，而由券商控制每个账户的股票余额，投资者在券商处办理指定交易后，中央登记公司先控制券商的股票总量，同时将该账户的股票余额传至券商处，将控制权交给券商，以后随着该账户买卖股票，券商也相应及时高速该账户的股票余额，保证其余额的正确性。 　　
（二） 深圳证券交易所股票托管方式 深圳证券交易所实行中央结算与分布式登记相结合的模式，即深圳证券登记有限公司作为全国性市场的一级清算中心，各证券营业部对投资者的股票买卖进行控制，股票实际是托管在各券商处，这样，投资者在某个券商处买入的深圳股票就只能在该券商处卖出。 　　 （三） 转托管 转托管是由深圳证券交易所股票托管方式所引出的，投资者如果要将其托管股份从一个券商处转移到另一券商处托管，即要办理股票托管的转移，即转托管。 举例说明，某投资者在A券商处开户买卖沪、深两市上市股票，由于某种原因，他欲将资金和股票移至B券商处，而此时他资金账户内既有上海股票，又有深圳股票还有资金。 　　
他所要办的手续是： 　　　
（1）在B券商处开立资金账户，并问清A券商的深圳席位名称和席位号； 　　　
（2）在A券商处撤销指定交易； 　　　
（3）在A券商处将资金取出； 　　　
（4）在A券商处办理转托管手续，详细填写转托管申请单，并交30元转托管手续费。 　　　
（5）当天，可在B券商处办理指定交易，并存入资金； 　　　
（6）第二天，到B券商处查询转托管的股票日否已到账户内；
需要注意的是：
（1） 在办理转托管时，可以是一只证券或多只证券也可以是同一只证券的部分或全部。
（2） 办理转托管，无论转出几只证券转出多少股，办理一次需向转出方：券商缴纳30元手续费，而转入券商不收费
（3） 办理转托管，当日收盘前均可以进行撤单；
（4） 办理转托管时，正好遇到某只股票送股派息或进行配股，那么，股权登记日收盘后，股票托管在哪个券商处，送股派息和配股就在该券商处进行。
（5） 办理转托管后第二天应及时到转入方券商处查询股票是否到账，股票种类和数量是否正确，如有疑义，应及时进行查询解决。
（6） 撤销和办理指定交易要注意的问题可参考指定交易一节的有关内容。

"T+0"与"T+1""T+3" 　　

"T+0""T+1"和"T+3"，须涉及证券的交收制度。结算是在一笔证券交易达成之后的后续处理，包括清算和交收两项内容，是证券市场交易持续进行的基础和保证。 　　
"T+0"交收是指交易双方在交易的当天完成与交易有关的证券款项收付，即买方收到证券，卖方收到款项。在操作上，投资者当天买入的股票当天即可以卖出，而当天卖出股票返回的资金也可以当天再买进股票。"T+0"交收制度的优点是操作方便，成交活跃，但缺点也很明显，它不能有效控制交易频率，过高的换手率会导致过度投机和市场的虚假繁荣，买空、卖空也难以控制，因此风险较大，我国沪、深证券交易所均实行过"T+0"交收制度，但因投机性过强而被停止使用。 　　
目前我国沪、深证券交易所的A股、基金和债券交易实行的是"T+1"的交收制度。"T+1"交收是指交易双方在成交之后的第二天完成与交易有关的证券款项收付工作，买方收到证券，卖方收到款项。在操作上，投资者当天买入的股票将被暂时冻结，当日不能卖出，只有到第二天方可卖出；当天卖出股票的投资者，其委托一旦成交，成交的资金将马上回到投资者的资金账户上，投资者即可再买入股票，而不用等到第二天，但是投资者想要从资金账户上提取当天卖出股票返回的资金，就必须等到第二天，才能办理。 　　
而"T+3"是指当天买的股票必须等到第四天才能卖出；当天卖出的股票也必须等到第三天资金才能返回投资者的资金账户上；目前我国上海、深圳证券交易所对B股实行T+3交收。 　　
国际上看，各国及地区均根据自身情况制定相应的交收制度，如我国香港及台湾地区、韩国、巴西等实行T+2交收制度，美国、日本、加拿大等国实行T+3交收制度，英国、意大利、澳大利亚等国则实行T+5交收制度。 证券交易所 　　证券交易所是根据有关法律，经国家证券管理机关批准而设立的证券集中交易的市场。证券交易所是一个公平的市场，具有严密的规章，高度的组织性，严格的证券上市规则和交易规则，其交易具有集中性，公开性，竞价性的特点。 　　
目前我国有上海证券交易所和深圳证券交易所两家交易所，上市的股票均为个人股。另外还有NETS系统（中国证券交易系统有限公司）和STAQ系统（全国证券交易自动报价系统）两个法人股市场，上市的股票均为法人股，其投资者也限定为法人。 　　
我国的上海和深圳两空证券交易所均采用会员制，即是由会员共同出资组成的，不以盈利为目的的法人团体，参加交易所证券买卖的必须是会员，要取得交易所的会员资格，成为会员，必须是符合下列条件的法人，向交易所申请，经批准后，可成为会员： 　　　
（1）经人民银行及其分行批准设立，具有经营证券业务资格的金融机构； 　　　
（2）资本金和证券业务营运资金在500万元人民币以上； 　　　
（3）组织机构、业务人员和其他方面符合交易所规定的条件； 　　　
（4）承认交易所章程，按照缴纳会员席位费。 　　
取得会员资格并缴纳足够的席位费后，即可取得证券交易席位，会员可以通过席位进行自营或代理证券交易。 　　

席位又可分有形席位和无形席位，有形席位是指在交易所大厅内的固定的席位，每个席位上均配有场内交易员（红马甲），会员进行委托时，通过席位上的交易员将委托输入证券交易所有撮合系统中，无形席位是在交易所交易大厅内不设定有形的席位，也不派驻红马甲，会员直接将委托通过计算机输入交易所的撮合系统之中，无形席位具有方便、快捷、安全、成本低等特点，随着证券市场的发展，计算机和通讯技术的不断完善，用无形席位替代有形席位是大势所趋，目前，上海证券交易所内的有形席位正在日益减少，而深圳证券交易所已全部采用无形席位，不再设有形席位。

股票价格指数 　　

股票价格指数，简称股价指数，指的是金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格，进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票价格指数，是对股市动态的综合反映。

(1)上证综合指数。
上证综合指数的全称是：上海证券交易所股票价格综合指数。该指数的前身为上海静安指数，是由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的。而上证综合指数是上海证券交易所于1987年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行制。 其计算公式为： 本日股价指数=本日股票市价总值÷基期股票市价总值×100 具体计算办法是以基期和计算日的股票收盘价(如当日无成交，延用上一日收盘价)分别乘以发行股数，相加后求得基期和计算日市价总值，再相除后即得股价指数。遇上市股票增资扩股或新增(删除)时，则须相应进行修正。 其计算公式调整为： 本日股价指数=本日股票市价总值÷新基准股票市价总值×100 式中 新基准股票市价总值=修正前基准股票市价总值× 修正前股票市价总值+股票市价总值 ÷修正前股票市价总值 随着上市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数的基础上，从1992年2月起分别公布A股指数和B股指数，1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。 　　

(2)深圳综合指数。
该指数全称为深圳证券交易所股票价格综合指数，是由深圳证券交易所于1991年4月4日开始编制发布的。它以1991年4月3日为基期，基期值为100，采用基期的总股本为权数计算编。该指数以所有上市股票为采样股，当有新股上市时，在其上市后第二天纳入采样股计算；若采样股的股本结构有所变动，则改用变动之日为新基日，并以新基数计算；同时，用连锁的方法将计算得到的指数溯源至原有基日，以维持指数的连续性。 其计算公式为： 今日即时指数=上一营业日收市指数×今日现时总市值÷上一营业日收市总市值 上式中，今日现时总市值=各采样股的市值×其已发行股数； 上一营业日收市总市值，是指据上一营业日采样股的股本变动而作调整的总市值。

政治因素 　　

股票市场价格的波动，除受经济的、技术的和社会心理的因素影响外，还要受政治因素的影响。而且，这一因素对股市价格的影响是全面的、整体的和敏感的。 　　
所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。这些因素，尤其是其中的政局突变和战争爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。上述政治因素中，经常遇到的是国家经济政策和管理措施的调整。这会影响到股份有限公司的外部经济环境、经营方向、经营成本、盈利以及分配等方面，从而直接影响股市价格。

宏观经济的影响

一、宏观经济分析的意义 　　
证券投资领域中，宏观经济分析是非常重要的，不仅投资对象要受到宏观经济形势的深刻影响，而且证券业本身的生存、发展和繁荣也与宏观经济因素息息相关。 　　
国民经济是一个统一的有机整体，在这个有机整体当中，有着门类齐全的不同部门；各部门中又有干差万别的不同行业；各行业中更有成千上万的不同企业。这些众多的企业、行业和部门有着千丝万缕的密切联系，它们相互影响，互相制约。 　　
企业的强弱受行业的影响，行业的盛衰受部门的制约，部门是否兴旺又取决于国民经济的增长与发展的速度和质量。企业是国民经济的基本单位，但在不同的经济气候之下，企业的生产经营活动要受到不同的影响，生产经营的后果也会有显著的不同，这就要求企业适时地进行调整。比如当国民经济处在繁荣或衰退的不同阶段时，影响国民经济发生重大变化的各种关键因素的变量，如利率和物价等，也会出现上下波动，企业若不能适时地作出反应，必定会受到严重影响，遭受重大损失，甚至危及企业的生存。 商品经济发展到现在，金融活动早已与生产经营活动密不可分，并且在经济生活中发挥着越来越重要的作用。作为金融活动重要组成部分的证券投资活动，其效果的好坏，效率的高低，不仅要受国民经济基本单位的影响，更要受宏观经济形势的直接制约。因此，宏观经济分析无论是对投资者、投资对象，还是对证券业本身乃至整个国民经济的快速健康发展都具有非常重要的意义。从证券投资的理论和实践来看，证券投资分析也总是从宏观经济分析开始的。

二、宏观经济分析的主要方法 　　

(1)经济指标。
宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析和对比来进行。 　　
经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息。从实践来看，通过先行指标对国民经济的肩峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可以比实际高峰和低谷的出现时间提前半年。 施行指标主要有货币供应量、股票价格指数等。 二是同步指标。通过这类指标算出的国民经济转折点大远挪匆行动的抛时间同时发生。也就是说这些指标反映的是国民经济正在发生的情况，并不预示将来的变动。同步指标主要包括失业率、国民生产总值等。 三是滞后指标。这些指标反映出的国民经济的转折点一般要比实际经济活动晚半年。滞后指标主要有银行短期商业贷款利率、工商业末还贷款等。 此外，还有国内外在进行宏观经济分析时经常使用的国内生产总值、国民生产净值、国民收入、个人收入、个人可支配收入等五个有密切联系的主要综合指标来反映和分析国民经济的主要面貌，如经济发展水平及其增长状况、国内生产总值和国民收入在部门与行业间的分配情况等。 　　
经济指标有许多个。要进行证券投资的宏观经济分析，主要要选取那些能从各方面综合反映国民经济的本来面貌，并能与证券投资活动有机结合的指标。 　　

（2）计量经济模型。
所谓计量经济模型，就是表示经济现象及其主要因素之间数量关系的方程式。 　为证券投资而进行宏观经济分析，主要应运用宏观计量经济模型。所谓宏观计量经济模型是指在宏观总量水平上把握和反映经济运动的较全面的动态特征，研究宏观经济主要指标间的相互依存关系，描述国民经济各部门和社会再生产过程各环节之间的联系，并可用于宏观经济结构分析、政策模拟、决策研究以及发展预测等功能的计量经济模型。 　　
在运用计量经济模型分析宏观经济形势时，除了要充分发挥模型的独特优势，挖掘其潜力为我所用之外，还要注意模型的潜在变量、以及引入非经济方面的变量过多等问题，以充分发挥这一分析方法的优越性。 　　

(3)概率预测。
某随机事件发生的可能性大小称为该事件发生的概率，概率论则是一门研究随机现象的数量规律的学科。目前，越来越多的概率论方法被运用于经济、金融和管理科学，概率论成为它们的有力工具。 　　
概率论方法也在宏观经济分析中找到了用武之地。比如用计量经济模型进行预测时，就要给出以一定的概率处于一个区间的随机量。 　　
概率预测的重要性是由客观经济环境和该方法自身的功能决定的。要了解经济活动的规律性，必须掌握它的过去，进而预计其未来。比如要进行证券投资，就要先熟知整个经济及其组成部门的过去、现状和未来。虽说国民经济的领域广阔、关系错综复杂，但从时间序列上看，却有必然的前后继承关系。只要掌握了经济现象的过去变动情况，就可以依此为依据，加入可能出现的新因素适当调整，就可以预计事物的将来。过去的经济活动都反映在大量的统计数字和资料上，根据这些数据，运用概率预测方法，就可以推算出以后若干时期各种相关的经济变量状况。 　　
概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测。宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、个人收入、个人消费、企业投资、企业利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测，其中最重要的是对前三项指标的预测。西方各国实践这一预测的公司机构很多，他们使用自己制定的预测技术或构造的计量经济模型进行预测并定期公布预测数值，预测时限通常为一年或一年半，概率预测实质上是根据过去和现在推想未来。广泛搜集经济领域的历史和现时的资料是开展经济预测的基本条件，善于处理和运用资料又是概率预测取得效果的必要手段。 　　
十多年来，我国经济界普遍开展了经济预测的研究和实践，并取得了巨大成果。要使经济预测具有科学性，需要科学的理论和方法；可靠、及时的资料；精密、捷便的计算技术；还需要根据对客观规律性的认识作出正确的分析和判断。

三、评价宏观经济形势的相关变量 　　
1．国内生产总值与经济增长率。 　　
国内生产总值是指一定时期内(一般按年统计)在一国领土范围内所产生的产品和劳务的价值。在宏观经济分析中，国内生产总值指标占有非常重要的地位，具有十分广泛的用途。国内生产总值的持续、稳定增长是政府着意追求的目标。 　　
经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。 　　
2．失业率。 　　
高就业率(或低失业率)是经济社会追求的另一个重要目标。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，在这种时期经济的痛苦还会蔓延到影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。 　3．通贷膨胀。 　　
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。通货膨胀常被视为经济的头号大敌，政治家和银行家天天对通货膨胀的危险性作出判断。各国政府都曾为控制通货膨胀采取过猛烈的行动。那么通货膨胀究竟对社会经济会产生哪些影响呢? 　　
总的来说：(1)收入和财富的再分配；(2)不同商品相对价格和产量的纽曲，有时甚至是整体产量和就业的扭曲。温和式通货膨胀(年率低于10％)对经济的影响是十分有限的；而严重的通货膨胀则指两位数的广阔空间；恶性通货膨胀指三位数以上的通货膨胀。 　　
4．利率。 　　
利率或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率直接反映的是信用关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。 　　
从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场对资金供求的变动状况。在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，利率也会随着资金需求的减少而下降。除了跟整体经济状况密切相关之外，利率还受到物价上涨幅度的牵制。随着市场经济的不断发展和政府宏观调控能力的不断加强，利率特别是基准利率已经成为一项行之有效的货币政策工具。 　　
5．汇率。 　　
汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。实质上可以把汇率看作是以本国货币表示的外国货币的价格。 　　
一方面，一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平、经济增长率等因素的变化而波动；另一方面，汇率及其适当波动又会对一国的经济发展发挥重要作用。特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。 　　
为了不使汇率的过分波动危及一国的经济发展和对外经济关系的协调，各国政府和中央银行都通过在外汇市场上抛售或收购外汇的方式干预外汇市场，以影响外汇供求，进而影响汇率。此外；政府的宏观经济政策发生变化，也会直接影响到一国对外贸易结构、通货膨胀水平以及实际利率水平等因素，从而对汇率水平产生影响。 　　
本世纪70年代以来，除了各国金融当局经常对外汇市场进行干预，使政府干预越来越多地成为影响汇率变动的重要因素之外，还出现了几个国家的中央银行联合干预外汇市场的情况。 　　
6．财政收支。 　　
财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。 　　财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。 　核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大，弥补手段不足以平衡收支；或者即使总量上能勉强平衡，却又形成结构上的失衡，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。 　　
7．国际收支。 　　
国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的"居民"是指在国内居住一年以上的自然人和法人。 　　
国际收支中包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映我国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映我国同国外资金往来的情况，反映着我国利用外资和偿还本金的执行情况。全面了解掌握国际收支状况，有利于从宏观上对国家的开放规模和开放速度进行规划、预测和控制。 　　
8．固定资产投资规模。 　　
固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。 　　投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定性因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，经济建设便无法顺利进行，经济发展便大起大落。 　　
在经济增长上升时期，尤其要注意控制固定资产投资规模，防止投资规模的膨胀。改革开放以来，我国有着这方面的多次教训。固定资产投资领域盲目建设、重复建设现象严重，各地方盲目扩大投资规模，又导致了社会总需求的膨胀、物资供应的严重紧张和物价的大幅度上涨，影响到经济的协调发展，最终又不得不回过头来压缩投资规模，造成资源的巨大浪费。因此，适度安排固定资产投资规模才是宏观经济得以合理、高效运行的必要前提。

四、宏观经济变动与证券投资 　　
1、国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响。 GDP变动是一国经济成就的根本反映，GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾，从而孕育一个深的经济衰退。证券市场作为经济的"晴雨表"如何对GDP的变动作出反应呢？我们必须将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单地以为GDP增长，证券市场就将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。关键是看GDP的变动是否将导致各种经济因素(或经济条件)的恶化，下面对几种基本情况进行阐述。 　　
（1)持续、稳定、高速的GDP增长。在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将基于下述原因而呈现上升走势。 　　
--伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券得到全面升值，促使价格上扬。 　　
--人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。 　　
--随着国内生产总值GDP的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也格增加证券投资的需求，从而证券价格上涨。 　　
（2)高通胀下GDP增长。当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的"滞胀"(通货膨胀与增长停滞并存)。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。 　　
（3)宏观调控下的GDP减速增长。当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，而GDP仍以适当的速度增长，而未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。 　　
（4)转折性的GDP变动。如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。 　　当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。 　　

在上面的分析中，我们只沿着一个方向进行，每一点都可沿着相反的方向导出相反的后果。最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反应预期的GDP变动，而GDP时实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而在证券投资中进行GDP变动分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。 　　
2、经济周期与股价波动的关系。 股票市场素有"经济晴雨表"之称。 　　
（1）经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股市的低迷和高涨不是永恒的。 　　
（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意动向。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来作出正确判断，切忌盲目从众，否则极有可能成为别人的"盘中餐"。 　　
（3）把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的"小涨"、"小跌"驱使而追逐小利或回避小失（这一点对中长期投资者尤为重要）。或许配合技术分析的趋势线进行研制会大有裨益。 　　
对于经济周期的认识，须提请注意的是周期的任何阶段往往也是波浪式的完成的，或者说大周期中有小周期，参照何种周期，投资者就要根据自己的投资目标作出适当的选择。 　　
不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及发行公司的"公司分析"综合地进行。 　（4）当经济景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌。典型的情况是，能源、设备等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股，消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。 　　
3、通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀和失业一直是困扰各国政府的两上主要经济问题，在第一节中，我们已有初步的认识。通货膨胀存在的原因，以及它对经济的影响，是一个十分复杂的问题，对此几乎没有一个完整的阐述。而政府对通货膨胀进行控制的宏观政策往往只能以一定的代价(比如增加失业率)来实现。 　　
（1)通货膨胀对股票市场的影响。通货膨胀对股价特别是个股的影响，也无永恒的定势，它完全可能同时产生相反方向的影响，对这些影响作具体分析和比较必须从该时期通胀的原因，通胀的程度，配合当时的经济结构和形势，政府可能采取的干预措施等的分析入手，其复杂程度可想而知，这里，我们只能就一般性的原则作以下几点说明。 　　
--温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。 　　
--如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长，使经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 　　
--严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重钮曲，货币每年以50％的速度以至更快地贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：其一，资金流出金融市场，引起股价下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。 　　
--政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济工具来抑制通胀，这些政策必然对经济运行造成影响，这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价，政策对股价的具体影响在后面阐述。 　　
--通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨；相反，受损失的公司股票下跌。 　　
--通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。 　　
--通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。 　　--通货膨胀对企业(公司)的微观影响可以从"税收效应"、"债负效应"、"存货效应"对公司作具体的分析。但长期的通货膨胀增长，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使下跌，短期效应的表现便不复存在。 　　
总之，万事皆有度，过之则无益。适度的通货膨胀下，人们为避免损失，将资金投向股市。而通胀初期，物价上涨，生产受到刺激，企业利润增加，股价因此看涨。但持续增长的通货膨胀下，企业成本增加，而高价格下需求下降，企业经营恶化。特别是，政府此时不得已采取严厉的紧缩政策，则尤如雪上加霜，企业资金周转失灵，一些企业甚至倒闭；股市在恐慌中狂跌。 　　
（2)通货膨胀对债券市场的影响。 　　
--通货膨胀提高了对债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。 　　
--适度通货膨胀下，人们企图通过投资于债券实现资金保值从而使债券需求增加，价格上涨。
--未预期的通货膨胀增加了企业经营的不确定性，提高了还本付息风险，从而债券价格下跌。 　
--过度通货膨胀，将使企业经营困难直至倒闭；同时投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债券需求减少，债券价格下降。
影响股价变动的因素

微观分析

一、公司竞争地位分析 　　
所欲投资的公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容。市场经济的的规律就是优胜劣汰，在本行业中无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩乃至消亡。只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新和管理提高来保护这种竞争优势的企业，才能最终存在，并有发展壮大的机会，也只有这样的企业才有长期投资价值。 　　
1. 企业的技术水平。 　　
决定公司竞争地位的首要因素在于公司的技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类。 　　
评价技术硬件部分如：机械设备，单机或成套设备；软件部分如：生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术和经营管理技术，具备了何等生产能力和达到什么样的生产规模，企业扩大再生产的能力如何，给企业创造了多少经济效益等。另外，企业如拥有较多的掌握技术的高级工程师、专业技术人员等，那么企业就自然能生产较多、较好、质优的适合市场消费需要的受欢迎的产品，企业就会有很强的竞争能力。 　　
2．企业的管理水平。 　　
管理水平的高低也是决定公司竞争地位的一项重要因素。 　　
3．市场开拓能力和市场占有率。 　　
公司的市场占有率是利润之源。效益好，并能长期存在的公司，其市场占有率，也即市场份额必然是长期稳定并呈增长趋势的。 　　
4. 资本与规模效益。 　　
有些行业，比如汽车、钢铁、造船是资本密集型产业。这些企业往往是以"高投入，大产出"为基本行业特征的。由资本的集中程度而决定的规模效益是决定公司收益、前景的基本因素。以中国的汽车工业为例。中国汽车工业二巨头：一汽、二汽、上海大众迄今仍未达到国际上公认的规模经济产量。而目前在深、沪两地交易所挂牌的其他汽车生产企业在规模上又逊一筹，至此全国还有许多年产不到千辆的汽车厂，其前景更是不容乐观。因而在进行长期投资时，这些身处资本密集型行业，但又无法形成规模效益的厂家，一般是不在考虑范围之内的。 　　
5．项目储备及新产品开发。 　　
在科学技术发展日新月异的今天，只有不断进行产品更新、技术改造的企业才能长期立于不败之地。商海弄潮如逆水行舟，不进则退。一个企业在新产品开发上的静止，相对于其他前进的企业，就是后退。多少"老年百号"的倒闭都告诉人们这个道理。在中国摩托车市场上一度无敌手的某大型生产企业，就是因为没有把握市场脉搏，没有及时推出适合市场潮流变化的新车型，在1995／1996年度摩托车市场大战中败下阵来，主营业务收入、净利润大幅滑坡，其股票也一度成为被抛售的对象。
二、公司经营管理能力分析 　　
分析公司的经营管理能力，可以从以下几个方面着手； 　　
1．各层管理人员素质及能力分析。 　　
(1)决策层。
决策层是企业最高的权力机构，有明确的生产经营方向和经济指标，他们具备较高的企业管理能力和丰富的工作经验，有清晰的思维头脑和综合判断能力，能在复杂多变、竞争激烈的环境中运筹帷幄，决胜千里。他们应是一批深谋远虑的智囊团。他们必须具备较强的法制观念，严格按照我国的法律、法规、政策行事。能根据法律规范制定自己的生产经营策略和方向，有严明的组织纪律性，知人善用，坚持正确的经营方向。 　　
企业决策管理层机构的配备一般为： 　　
--企业董事会，包括董事庆、副董事长、董事若干人。 　　
(2)高级管理层。
高素质企业的高级管理层人员应具有与该企业相关的技术知识，通晓现代化管理理论知识，有实际的管理经验，有较强的组织指挥能力，有扎实的廉正工作作风，具体要求如下： --有组织指挥能力，熟悉企业的生产经营程序和方式，合理的生产经营安排，领导有方，指挥得当，思维清晰、敏捷，判断准确，逻辑性强，有灵活处理错综复杂问题的能力和应变能力。 　　
--有专业，有技术，有实际工作经验，有现代化管理知识，有扎实的管理理论基础，通晓生产工艺流程，有经营头脑，有开拓精神。 　　
--在企业内部有凝聚力，善于协调关系，沟通感情，调动群众积极性，有强烈的责任心和事业感，有坚韧不拔的毅力，善于倾听下级意见，勇于纠正工作中的错误。 　　
(3)部门负责层。
部门负责人，一般指企业的职能部门的负责人，如人事部、计划部、生产部、质检部、供销部、资产管理部、经营部、采购部、市场部、信息部、财务部、生产厂(车间)等部门的部长、主任、厂长等。对部门负责人的基本要求是： 　　
--精通本部门业务，有独立领导本部门工作人员高效地工作的能力，部门工作成绩显著。 　　
--有进取精神，工作态度严谨。 　　
(4)执行层。
执行层即企业的最基层。各部门的任务要由执行层人员动脑动手操作实施，加以完成，对本层人员的基本要求是： 　　
了解本岗位工作范围，严格执行操作程序，操作技术烟熟，热爱本职工作，能保质保量完成和超额完成生产经营指标，能提出合理化建议，遵守企业规章制度，团结同志，品行端正。 　　2．企业经营效率的分析。 　　
企业产品的销售、生产原材料的供给，利润的获得都靠精悍的经济活动部门去实现。它必须按时、按量、廉价采购回原材料或零部件，并把企业生产的产品及时地推销出去，打开国内外的市场，争取广大的消费者，得到尽可能高的利润。这些，需要经营人员及时地进行产品宣传，利用各种信息媒介，分析市场行情，了解消费者的需求和消费心理，把综合得来的信息以最快的速度、最敏捷的方式反馈到决策层，使企业适时地调整生产适销对路的产品，从消费指导生产到生产引导消费，创造经营活动的最佳业绩。因此，对企业的经营活动效率的分析，我们应着重评价： 　　
--经营人员的整体观念、奉献精神； 　　
--经营人员的开拓能力和应变能力； 　　
--经营人员的业务精通程度和效益意识； 　　
--经营人员的工作效率和工作业绩； 　　
--经营人员的职业道德和进取精神。 　　
3. 内部调控机构的效率分析。 　　
我们可根据企业经济目标的具体指数，看企业内部各项规章制度是否健全，是否切实可行；员工是否遵守；各部门是否都有自己的办事程序，是否分工明确责任清楚，权利是否享受，义务得否履行，是否都熟悉自己的业务，技术水平、文化素质是否高，操作是否娴熟，是否善处理复杂问题，适应多变的环境等等。据此即可对该企业内部调控机构做出总体评价。 　　
4．人事管理的效率评估。 　　
人事管理是一门科学，它需要我们合理使用人才，挖掘人的智慧和发挥人的创造精神，做到用其所长，避其所短，同时还要积极教育培养各种专业技术人才，提高职工个人和整个职工队伍的技术和文化素质。另外，还要合理地安排生产劳动力，最大限度地减少浪费人力的现象。要根据企业生产经营的需要增减机构，根据增减机构的实际情况做到因事设人，要合理地进行企业内部人才流动，要任人唯贤稳定企业内部的有用人才(特别是高级人才)和职工队伍，要尽最大努力防止用人唯亲，要制定切实可行的考核制度、奖惩制度、晋升办法和教育培训计划；同时还需按国家有关法律、法规规定，做好员工的劳动保险和工资发放，提高企业职工福利待遇和退休劳保基金，支持工会工作等。 　　
5．生产调度的效率分析。 　　
生产调度要根据目标要求制定各项生产计划，合理地安排生产任务，适时地调节规模和产品品种、质量、规格、数量及产出时间；要严格按生产计划进度表办事，提高生产设备的利用率，充分发挥对各类生产设备的协调作用，及时保养、维修，保证生产的顺利进行；同时还要在保证质量的前提下增加产品的品种和产量，节约能源，降低单件成本，加强技术改造和技术更新，减少或杜绝残次产品，积极开发新产品，提高产品市场竞争力。另外，还可以充分利用闲置或多余的设备，生产市场上需要的零星产品，增加企业的边际收益等。另外，要加强产品质量检测，防止不合格产品出厂，以保证企业的信誉，减少经营纠纷，确保企业最大效益。生产计划调度部门要有权威性，确保对生产线和车间的指挥权与调度权，确保职工安全生产，实现企业总体计划目标。 三、经济区域分析 　　
众所周知，我国东、中、西部的经济发展极不平衡，这里有历史的原因，也有地理的、经济的原因。正由于经济区域发展的不平衡，处于不同区域的产业发展速度和基本特点都会有所不同。投资者在选择上市公司进行证券投资时就有必要考虑到这一因素对于投资收益的影响。 　　
1．经济的区域格局。 　　
改革开放以来，随着经济的快速发展，各区域经济发展的差距被拉大了。从现实情况看，东部各省市的经济发展速度明显高于中部和西部，而且这一现象有长期性和持续性的特点。从1980年至1994年这15年间，以现价计算的国民生产总值、年平均增长速度，东、中、西部之比为19.9：16.2：15.8。从数据可以看到，中、西部的发展速度基本持平，而东部则要高得多。 　　
从自然资源和矿产资源的分布情况来看，中、西部要明显优于东部。西部各种资源占全国的比重，草原资源为95％，森林资源为51％，煤炭资源为50％，各种有色金属矿藏储量高达90％，电量均占50％。而东部相对而言资源比较缺乏，上述资源储藏量分别在3％一8％之间。 　　
从目前看，我国区域经济发展呈以下趋势：在各地区经济均有较快增长的情况下，东部与中、西部经济发展的绝对差距将继续扩大。但从增长速度来看，中部地区会有所加快，尤其是武汉及其周边地区，可能成为新的经济增长点。 　　
从政府政策来看，中央仍将坚持综合协调的策略，在保证东部沿海地区高速发展的同时，大力支持中、西部的经济开发。但是吸取历史上把大量人力、物力、财力机械地从东部移向西部的教训，将采用增加重大基础性工程投资，如西藏铁路、新疆塔里木盆地石油基地开发等政策来给西部经济以扶持；同时在投资和贷款、扩大自主权等各方面将给予一些政策优惠。 　　
东部将逐步和更大规模地参与中、西部的经济开发；中、西部的廉价劳动力、丰富的资源和广大的产品需求市场将为东部的投资提供美好的前景。 　　
中、西部将加大改革开放力度，努力提高自身发展能力。具体的措施有：
（1)加快经济体制改革，以市场原则来管理经济，发展经济，建立公平、公正、公开的市场竞争体制；
(2)加强交通、通信等基础设施建设，改善投资环境；
(3)广泛吸收海内外资金，共同开发，共同发展；
(4)搞好三线企业的调整与改进，带动地区经济发展；
(5)发挥沿边、沿江优势，努力培育新的经济增长点；
(6)加快国有企业的改革，鼓励各种非国有经济的发展，形成多种所有制经济互相竞争、共同发展的良好局面；
(7)增加投入，开发耕地资源，创建国内现代化的粮棉果品生产基地。 　　
2．证券市场上市公司的区域格局及其影响。 　　
我国国内资金的流向一直有从北向南和从西向东的趋势，国内的大部分资金都集中在以上海为主、以东部地区和深圳为中心的南部地区。国际资本的流向也不例外，1000多亿美元的国际资本大都集中在上海和广东地区。如此明显的资本流向对证券市场当然有着十分重要的影响。 　　
让我们来重点分析上市公司的区域格局。 　　
截止1996年4月，从上海和深圳两个证券市场上市公司的区域分布来看，深圳市场主要是以广东地区及长江以南华中区省份的上市公司为主，而上海市场主要是以华东、东北的上市公司为主。虽然在这一点上，两市似乎略有不同，但是我们可以很容易地看到沪、深上市公司区域分布的共同点：(1)本地上市公司的比例很大。
(2)本地及周边辐射地区上市公司所占比例都超过了50％， 　　
从这两点我们可以看到证券投资的资本流向的大致趋势。证券投资的资本大都集中在深圳和上海及其周边经济区，即华南经济和华东经济区。目前这一现象已有较大改观：两市异地上市公司数量有大幅增长，中西部地区上市公司数量和质量有明显提高。
四、区域的板块效应 　　
股票市场的"板块"效应是我国证券市场的特殊现象，风靡了整个证券市场。那么，什么是股票板块呢?股票板块指的是这一些股票组成的小集团，这些股票因为有某一共同特征而被人为分类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材。这些特征有的可能是地理上的，例如"三峡板块"、"重庆板块"；有的可能是业绩上的，如"绩优板块"、"亏损板块"；有的可能是上市公司经营行为方面的，如"购并板块"；还有的是产业分类方面的，如"钢铁板块"、"科技板块"、"金融板块"、"房地产板块"等等，不一而足。总之，几乎什么都可以冠以板块的名称，只要这一名称能成为股市炒作的题材。 　　
1．"板块"的炒作效应。 　　
有很多"板块"是作为炒作题材而推向市场的。举一个例子说明。1995年末，股市推出了所谓"权证与转配概念股板块"，当时有关报刊连篇发表文章或追捧，或分析各个所谓权证与转配概念股。在这些文章的背后，深市妙手大炒权证，市场上一批盲目跟风者也热闹地追捧。结果是等到除权和权证上市，股价一路跌落下来，跟风者只好自认倒霉。 　　
1996年初，所谓"基金板块"又被称为"被严重低估的低价板块"而推上前台，接着连续推出"基金市场的再认识"系列文章，声称要"算一算投资基金这笔账"。总之，经过分析，基金板块被认为是最好的投资对象，随后价格果真上涨，最后结果如何呢?好梦并不长，没过几天，基金又跌了回去。 2. 地区板块分析。 　　
在分析股票板块的投机炒作效应的同时，我们不否认，对于股票按某种特征进行分类分析有其一定的实际意义。例如，按上市公司的地理位置进行划分的地区板块分析，确实具有一定价值。我们以上海证券市场为例。 　　
把沪市所有上市公司按省市分类就得到了各省市的股票板块，取几个比较重要的板块来分析其市场风险和业绩，并进行比较，应当说，对投资决策有一定的参考意义。 　　
在沪市，比较重要的有上海板块(单列一个浦东板块)、浙江板块、江苏板块、福建板块、山东板块、四川板块、北京板块和吉林板块等等。
五、行业分析的定义及划分 　　
行业分析的定义 　　
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于差异而与其他企业群体相区别。了解行业的增长情况，对正确作出投资策略是有帮助的。
行业划分的方法
1．道-琼斯分类法。 　　
道-琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。 道-琼斯分类法将大多数股票分为产类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不包括这类产业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明产业的一种趋势。 　　
在道-琼斯指数中，工业类股票选取了工业部门的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商业。这些产业有些扩张，有些则下降；有些增长率超过国民生产总值的增长率，还有一些的增长率低于国民生产总值的增长率。运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航运业。 作为计算道-琼斯股价指数的股票类别，公用事业这类产业直到1929年才被确认添加进来。公用事业的增长率一般是稳定的，公用事业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。
2．标准行业分类法。 　　
为了传递经济活动的巨大信息，美国联邦政府建立了一种非常复杂的行业分类系统，并运用有序的方式来收集信息。标准行业分类体系是根据企业所从事的主要活动来进行行业分类的。首先，它将各种经济生产活动划分为10个部门，例如，第一个部门为农业、林业与渔业，第二个部门为采掘业等。其次，再将各部门划分为许多行业。在每一层次上，该行业的主要活动都能更精确地得到描述。标准行业分类体系不仅对行业进行划分归类，而且还提供信息，诸如行业中的企业数量、该行业中的雇员和生产规模、产品的总值及其他重要的数据材料。在美国，这些信息大多通过统计局的《制造业调查报告》公布，以便投资者都能据以估计各行业在不同时期的规模和范围。
3．我国国民经济行业的分类。
《中华人民共和国国家标准(GB／T4754-94)》中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。 大的门类分为从A到P共16类： 　
　A．农、林、牧、渔业 　　B．采掘业 　　C. 制造业 　　D．电力、煤气及水的生产和供应业 　　E．建筑业 　　F．地质勘查业、水利管理业 　　G. 交通运输、仓储及邮电通信业 　　H．批发和零售贸易、餐饮业 　　I．金融保险业 　　J．房地产业 　　K．社会服务业 　　L．卫生、体育和社会福利业 　　M．教育、文化艺术及广‘播业 　　N．科学研究和综合技术服务业 　　O．国家机关、党政机关 　　P．其他行业
4．我国证券市场的行业划分。 　　
(1)上证指数分类法。上海证券市场为编制新的沪市成份指数，将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。 　　
(2)深圳指数分类法。深圳证券市场也将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。 需要注意的是，我国的两个证券市场为编制股价指数对产业在行业的分类显然是不完全的。这与我国证券市场发展状况有关，我国上市公司数量少，不能涵盖所有行业，例如，在1996年以前，农业方面的上市公司就较为少见。从目前的情况来看，这些分类是需要加以适当改进的。
六、行业一般特征分析 　　
1．行业的经济结构分析。 　　
行业的经济结构随该产业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同，行业基本上可分为四种办场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。 　　
(1)、完全竞争。
完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形。 　　
完全竞争的特点是： 　　
1)生产者众多，各种生产资料可以完全流动； 　　
2)产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的； 　　
3)没有一个企业能够影响产品的价格； 　　
4)企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者； 　　
5)企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定； 　　
6)生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。 　　
从上述特点可以看出，完全竞争是一个理论性很强的市场类型，其根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品的市场类型较相似于完全竞争。 　　
(2)、垄断竞争。
垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。 　　
垄断竞争的特点是： 　　
1)生产者众多，各种生产资料可以流动； 　　
2)生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想象上的差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别； 　　
3)由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。 　　
在国民经济各产业中，制成品的市场一般都属于这种类型。 　　
(3)、寡头垄断。
寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。 在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力；同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者形成重要影响。 　　
因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型，因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵入。 　　
(4)、完全垄断。
完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。 　　
完全垄断可分为两种类型： 　　
1)政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。 　　
2)私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。 　　
完全垄断市场类型的特点是： 　　
1)由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 　　2)垄断者在制定产品的价格与生产数量方面是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。 在现实生活中，公用事业(如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等)和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于这种完全垄断的市场类型。 　　
2．经济周期与行业分析。 　　
各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可以将行业分为三类。 　　
(1)增长型行业。
增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。 　　
在过去的几十年内，计算机和打印机行业表现了这种状态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期性波动来说，提供了一种财富"套期保值"的手段。然而，这种行业增长的状态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。 　　
(2)周期型行业。
周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。 　　
产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖于需求的收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。 　　(3)防御型行业。还有一些行业被称之为防御型行业。这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。当经济衰退时，防御型行业或许会有实际增加。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。 　　
3．行业生命周期分析。 　　
通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。 一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。 　　
(1)初创阶段。
在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资予这个新兴的产业，由于初创阶段行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解)，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。 　　
另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。 　　
在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。 　　
（2）成长阶段。
在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。 　　
在成长阶段，新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存。但这种方法只有资本和技术力量雄厚，经营管理有方的企业才能做到。那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业(因产品的成本较高或不符合市场的需要)则往往被淘汰或被兼并。因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。在成长阶段的后期，由于产业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业开始进入稳定期。 　　
在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。 　　
(3)成熟阶段。
行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定，新企业难以打入成熟期市场而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低。因而，新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅，资金周转困难而倒闭或转产。 　　
在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于丧失其资本的增长，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些行业或许实际上会有新的增长。 　　
在短期内很难识别何时进入成熟阶段，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。 (4)衰迟阶段。
这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金。因而原行业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。
七、影响行业兴衰的主要因素 　　
上述行业生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。 　　1．技术进步因素。 　　
技术进步对行业的影响是巨大的。例如，电灯的出现极大地削减了对煤气灯的需求；蒸汽动力行业则被电力行业逐渐取代。显而易见，投资于衰落的行业是一种错误的选择。投资者还必须不断地考察一个行业产品生产线的前途，分析其被优良产品或其他消费需求替代的趋势。 　　2．政府的影响和干预。 　　
投资者必须评估政府对特定行业的影响，因为政府可通过多种途径来广泛地影响一个行业，只是程度不同而已。 　　
(1)政府影响的行业范围。政府的管理措施可以影响到行业的经营范围、增长速度、价格政策、利润率和其他许多方面。政府实施管理的主要行业是：公用事业如煤气、电力、供水、排污、邮电通信、广播电视等；运输部门如铁路、公路、航空、航运管道运输等；金融部门如银行与非银行金融机构、保险公司、商品与证券交易市场、经纪商、交易商等。 　　
政府实施管理的主要行业都是直接服务于公共利益，或与公共利益密切联系的。公用事业是社会的基础设施，投资大、建设周期长、收效慢，允许众多厂商投巨资竞相建设是不经济的。因此政府往往通过授予某些厂商在指定地区独家经营某项公用事业特许权的方法来对它们进行管理。被授权的厂商也就因此而成为这些行业的合法垄断者。但这些合法的垄断者和一般的垄断者不一样，它们不能任意规定不合理的价格，其定价要受到政府的调节和管制。政府一般只允许这些厂商获得合理的利润率，而且政府的价格管理并不保证这些企业一定能够盈利。成本的增加、管理的不善和需求的变化同样会使这些企业发生亏损。 　　
交通运输行业与大众生活和经济发展有着密切的联系。这些产业服务的范围广(国内外运输)，涉及的问题多(各地不同的法律、税收和安全规则等)，因而有必要由政府统一管理。 　　
金融部门，尤其是银行部门，是国民经济的枢纽，也是政府干预经济的主要渠道之一。它们的稳定关系到整个经济的繁荣和发展，因而是政府重点管理的对象。 　
(2)政府对行业的促进干预和限制干预。
政府对行业的促进作用可通过补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现，因为这些措施有利于降低该行业的成本，并刺激和扩大其投资规模，例如，美国纺织业就受到进口关税这一法律的极大保护。 同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些行业实施限制性规定，这会加重该行业的负担；某些法律已经对某些行业的短期业绩产生了负作用。在美国，铁路和天然气便能证明政府的干预是怎样影响私人利润形成的。 总的来说，政府的干预极大地支持了某些行业的稳定性，否则情况会变得十分混乱。例如，航空业有其自己的正常航线，因而不会出现所有的航班仅在可能获利的城市之间飞行；公用事业的规模保证了某地域只能有一家电力公司，从而避免了潜在的混乱，不至于有四五家电力公司在同一条街上竖起自己的电线杆。
3．社会习惯的改变。
在当今社会，消费者和政府越来越强调经济行业所应负的社会责任，越来越注重工业化给社会带来的种种影响。 近年来，许多西方国家，特别是产品责任法最为严格的美国，在公众的强烈要求和压力下，纷纷对许多行业的生产及产品作出了种种限制性规定。如美国政府要求汽车制造商加固汽车保险杆；安装乘员安全带；改善燃油系统；提高防污染系统的质量等。医药行业也受到政府的专门管制，如受美国的仪器与药品管理委员会和消费者的监督。 防止环境污染，保持生态平衡目前已成为工业化国家的一个重要的社会趋势，在发展中国家也正日益受到重视。现在发达国家的工业部门每年都要花费几十亿美元的经费来研制和生产与环境保护有关的各种设备，以便使工业排放的废物、废水和废气能够符合规定的标准。其他环境保护项目包括对有害物质(如放射性废料)及垃圾的处理等。 从上面的分析可知，社会倾向对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响。

八、行业投资的选择 　　

1．选择目的。 　　
在实际投资决策过程中，由于投资资金的来源不同，可使用时间长短及投资人愿意冒的风险大小不同，所以要仔细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征，以做出合乎自己情况的选择。 　　初创期 成长期 稳定期 衰退期 　　
研究行业生命周期的主要目的，不在于描述行业的一般的发展过程，而在于通过研究，能在一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行投资，对投资者起到重要的指导作用。 　　
(1)遗传工程行业正处于产业生命周期的初创阶段。由此便可以知道以下投资信息：如果打算对该行业进行投资的话，那么只有为数不多的几家企业可供选择，投资于该行业的风险较大，但投资于该行业可能会获得很高的收益。 　　
掌握以上信息以后，通过未来风险和未来收益的权衡比较来：决定是否投资于该行业。 　　
(2)个人用计算机行业处于成长阶段的初期，医疗服务行业处于成长阶段的中期，大规模计算机和快餐服务处于后期。由此便可知道个人用计算机的行业将会以很快的速度增长，但企业所面临的竞争风险也将不断增长；而医疗服务、大规模计算机和快餐服务行业在增长速度上要低于计算机行业，但竞争风险则相对较小，因此，投资者须通过收益、风险分析来决定投资于哪种行业。 　　(3)石油冶炼、超级市场和公用电力等行业已进入成熟期阶段。因此这些行业将会继续增长，但速度要比前面的各阶段的行业慢。成熟期的行业通常是盈利的，而且投资的风险相对较小，当然，一般来说盈利不会太大。 　　
(4)铁路和采矿业已进入衰退期中。由此可知，对这些行业投资的收益较少，而且从长期看，这种投资也是不安全的。投资者要避免对进入衰退期的行业投资。 　　
行业的生命周期与其他经济分析方法一样，只说明了行业发展的一般情况，并非所有行业的发展过程都能用它进行说明或解释，因而是不尽完善的。但是，更主要的是，它具有指导投资者投资的重要意义，是毋庸置疑的。 　　
2．选择方法。 　　
选择行业，最重要的一点在于如何正确预测所观察行业的未来业绩。 　　
投资者先需要了解这样两个问题的答案，一是该行业的历史增长状况如何；二是其未来增长的趋势又会怎样。然后，投资者更为关心该行业在过去的销售和收入的增长如何，其业绩与国民生产总值增长(或其他有关综合统计数据，如国民收入等)相比较，情况又怎样?在通盘考虑了这些情况之后，投资者便特别感兴趣于了解行业增长与国民生产总值增长的关系。因为有的行业与国民经济同步增长，有的行业增长则更快，这为投资者提供了最佳投资的选择。 　　
3．行业投资决策。 　　
投资者通过对某一行业的考察，判断市场心理是否高估或低估了其证券及该行业的增长能力。大多数市场运动的变化都导源于投资者对某一企业或行业真实价值的感觉，而并非产生于影响某行业未来收入基本因素的变化。 　　
很多时候，股票的价格会随着某一行业的发展而相应地上升。例如，某一种新型发动机的引入使得许多与该行业有关的证券价格上升，因为投资者和投机家们都断定，由于新型发动机的出现使得这些行业都处于潜在增长的边缘。然而，当投资者获悉这种发动机具有耐久性，并且极易应用于现有制造生产体系的确切资料之后，这些行业的证券市场价格便恢复到更为合理的水平，从而确认了这一产品引入的长期影响。 　　
商业性投资公司定期公布生产行业范围的分析或调查资料，以及附有投资观点和建议的补充资料。对于个别投资者来说，在慎重进行投资决策时，这些信息是十分有益的。就调查报告来说，它所包含了对某一行业未来的展望，描述了其规模和经济重要性，从而概括出了一个行业经营模式、现期困难及发展的可能性，它们对行业在未来若干年中的业绩会有很大的影响。此外，投资者还需要熟悉投资公司提供的各种行业分析资料及其来源。 　　
对个别投资者来讲，行业评价和意见等资料是极有价值的，因为个别投资者往往不能够对必要的大量资料作出准确的计算，而这些投资机构雇用了许多金融分析人员，他们专长于各行业，并且提供以行业和经济分析为基础的报告。 　　
投资者要确定某一行业证券的购买合理性，他就必须辨别现实价格所真实反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大。投资者还应该考虑其他一些因素，例如，消费者的偏好和收入分配的变化；某产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资者才能期望作一个正确的行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。

九、社会心理因素 　　

社会公众特点即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。法国学者密特朗在他的《股票市场》一书中在对影响股票市价变动因素作了归纳研究后认为，股价变动的依据主要是市场心理，并且进行了实证分析。这个结论或许不够全面，但至少可以看出社会心理因素在股价变动中的作用。 　　社会心理因素对股价变动的影响，主要表现于：如果投资者对某种股票的市场行情前景过分悲观，就会不顾发行公司的盈利状况而大量抛售手中的股票，致使股票价格上涨。有时，投资者对股市行情吃不透、看不准，股价就会盘旋呆滞。 　　
在股票交易市场，很多投资者存在一种盲目跟风心理。这种跟风心理，被人们称之为"羊群心理"。"羊群心理"往往存在于小户持股者身上。他们的最大心理特点是求利心切，怕吃亏。这种心理状态往往被一些大投机者所利用，从而引起股价上涨或下跌的风波。 　　
投资者的心理状态是多种因素作用的结果。对于具有不同心理素质的投资者来说，在同样的外部因素的影响下，其心理状态是不一样的。一个成功的股票投资者，除了要求有足够的实践经验和丰富的股市知识外，还必须具有良好的心理素质、稳定的心理机能和对外部的抗干扰力。