肝区痛在哪里:创业板40%股票有估值优势 最具投资价值50股出炉

创业板40%股票有估值优势 最具投资价值50股出炉 来源：中国资本证券网　　2010-12-23 近期，科技部一权威人士对于这一轮技术革命的新解构，不仅颠覆了我们对新兴产业市场的抽象认知，更大大升温了我们对于新兴产业重要培育器--创业板的期待。
参照历史上新技术革命期间股市的相似表现，在这一轮新技术革命到达顶峰之前，创业板新兴股存在两段黄金投资期：新技术的快速产业化时期和新技术产业的繁荣期。而技术生命周期S曲线模型证实，目前有15个新兴子行业正处于新技术的快速产业化阶段。
创业板新兴股存在巨大投资机会的另一原因在于，参照卓越的股票投资家彼得?林奇对于成长型股票PE和PEG相结合的估值方法，2010年有40%的创业板股票优于沪深300整体估值水平。而针对这些具有估值优势的个股，在限售股解禁日后的10天至14天内，或存在最佳的买入机会。
基于上述分析，本刊在当前创业板上市公司中，以盈利性、成长性、流动性、估值水平等方面的数据为依据，筛选出了50家最有投资价值的公司。由于本排行榜将"估值是否合理"作为重要关注点，因而一些赢利性、成长性优异但估值相对偏高的明星公司并未入选。我们希望这份榜单，能为投资者提供一个选择创业板股票与众不同的角度和思路。同时，特别感谢民生证券策略研究小组（下称研究小组）提供了至关重要的研究支持。
技术革命推动创业板
新技术革命即将来临的观点已不再新颖。但，近期科技部调研室主任胥和平，就此问题和本刊记者谈到几个新的现象和趋势，甚是值得关注：一是，当前网络、生物、新能源等领域的前沿技术都在孕育突破，而任一领域的重大突破，都将从根本上改变科学技术甚至世界的面貌；二是，各个领域技术应用在大规模扩散，正前所未有地大力度地提升传统产业，而且产业与产业间趋向融合、无边界化；三是，上述应用正改变着制造业、服务业等的产业形态，催生出各类新的商业模式。
如果真是一轮如此大范围渗透式的变革，那么对于投资者的影响决不会再停留于抽象概念，而是具体而明确地体现在投资市场。国内定位于新兴战略性产业重要孵化和培育器的创业板，将因此面临巨大的投资机会。
把握黄金期波段
研究小组发现，历史上汽车革命期间汽车股和信息技术革命期间信息技术股大幅上涨的时间段和过程形态极其相似，代表性个股亦如此。1912年2月-1922年2月的通用汽车和1992年7月-2002年7月的英特尔股价表现出现高度拟合。这些相似点揭示了，技术革命在到达顶峰之前，有两个时间段股票出现了大涨，一个是在新技术的快速产业化时期，另一个则是在新技术产业的繁荣期。
因此，投资者就可借用技术生命周期的理论来判断创业板股票买入时机：当该项新技术处在快速产业化阶段，或已到产业繁荣期阶段，均是买入佳机。根据研究小组对技术生命周期S曲线模型和技术渗透率的测算，目前38 类新兴子行业中，锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料等15 个子行业均处于行业技术快速产业化阶段，因此，可考虑投资。而污水处理行业则处于产业的繁荣期，亦可以考虑投资。但一些受市场关注度很高的子行业技术仍在产业化前期，投资者应注意风险。比如，太阳能光伏、生物质能、风电、清洁煤发电、余热利用、生物制药、超导材料、纳米材料、医药设备材料、3G、移动支付、集成电路、新能源汽车、生物育种、核能、海洋工程、云计算、高端软件等。
40%股票有估值优势
虽然上述创业板股票的潜力为投资者看好，但饱受诟病的高估值也让人望而却步。
近期，研究小组不同的统计结论或给投资者提供新的投资视角：2010年有40%的创业板股票优于沪深300整体估值水平，而到2011年，将有85%的创业板股票拥有估值优势。
之所以有别于市场的普遍观点，源于该统计采用了PE（市盈率）与PEG(市盈率相对盈利增长比率)复合估值。所谓PEG估值，即静态PE除以企业未来的动态增长率，既考虑目前估值状况，也结合公司未来的成长性。该方法的提出者是股票投资家彼得?林奇，在他作为富达?麦哲伦基金经理的任期内，PEG（PEG<0.75）是其选股的重要标准。1977年到1990年间该基金的年平均收益率达到了29%，基金规模也从2000万美元增加到140亿美元。
确实，单用PE估值去筛选创业板股票多少已有些草率。创业板有太多的股票市盈率远高于平均市盈率，甚至高达百倍。而创业板股票的高成长性，也使得PEG估值法的引入更为合理。但鉴于PEG中的净利润复合增长率为一个动态指标，含有对未来预测的不确定性风险，将PE和PEG相结合估值更为准确。
根据该统计估算，目前沪深300成分股整体2010年的PE、PEG分别为15.82、0.89，2011年的PE、PEG则分别为13.22、2.56。而创业板股票整体2010年的PE、PEG分别为55.71、1.92，2011年的PE、PEG分别为38.74、1.01。
个股最佳买点
令人兴奋的是，针对上述有估值优势的个股，研究小组创新性地提出了买入时机的新思路。
通过对创业板与沪深300收盘价的折价分析，研究小组发现9月20日左右创业板走势开始明显弱于沪深300，并进入了为期一个月的底部盘整，随后创业板指数稳步回升。在大盘基本面未变的前提下，创业板集中解禁利空影响已逐渐弱化。对此，研究小组选取了178只中小板限售股作为情景分析的研究样本，考察不同特点的中小板限售股在解禁过程中的价格冲击程度变化情况，依次做聚类分析、情景分析，对创业板股票最佳买入时机的条件进行量化分析。最后的聚类结果表明，创业板的56只解禁股与一类中小板解禁股相似性较高，最佳买入条件为：当超额收益率波动率在[1.87,2. 00]范围内，或交易日在[T+10,T+14]范围内，其中T表示解禁日。
这意味着，在限售股解禁日后的10天至14天范围内，存在个股的最佳买入机会。
榜单出炉：最具投资价值的50家个股
结合上述研究，本刊在当前创业板上市公司中，以盈利性、成长性、流动性、估值水平等方面的数据为依据，筛选出50家最有投资价值的公司，供投资者参考。下面就该排行榜具体说明如下：
关于排行的目标范围、数据来源和方法过程。本次排名对象的范围涵盖了2010年11月15日前上市的所有创业板公司。各类基础和预算数据（现时市值股价取2010年11月15日收盘价）来自于Wind资讯和民生证券研究所，并经过严格的校验。考虑到排名的客观和严谨性，我们剔除了沃森生物、梅泰诺、金亚科技、大禹节水、汉威电子、宝德股份和朗科科技7家数据不完整的公司。在排行过程中，我们对各类不同单位的指标进行了无量纲化，其中考虑了不同指标对公司价值高低不同方向的影响；我们对每个公司无量纲化后的各个指标数据进行了加权，其中考虑了不同指标对于公司价值高低不同大小的影响。
关于各类指标的选择原因和计算权重。我们选择了ROE（TTM）、PE（TTM）、PEG（未来一年）、流通市值（不含限售股）作为计入加权总分的指标，附加罗列了各个公司所处行业和上市时间供投资者参考。选取ROE指标，是为全面合理衡量公司的赢利性；选取PE、PEG指标，是为更准确地衡量公司的成长性和估值水平；而选取流通市场指标，则是考虑到一般流通市值小的小盘股的动量效应要强于大盘股。鉴于四个指标对个股的影响大小不同，我们选择以30%、30%、30%、10%作为ROE、PE、PEG、流通市值四个指标的权重。另外，考虑到不同行业、上市时间对各项指标参考价值的大小有不同影响，但难以量化入评，我们仅在各个公司后附加备注了这两项信息。
本排行榜试图全面、客观、真实地评价各创业板公司的当前投资价值。但是，一方面PEG指标暗含了预知未来的假设，存有一定误差；另一方面部分企业存在指标数据夸大或者造假的情况，难以甄别，这两方面都会对最后排名的有效性产生一定影响。而且由于本排行榜将公司"估值是否合理"作为重要的关注点，所以创业板上一些赢利性、成长性优异但估值相对偏高的明星公司并未入选。
最后，需要指出的是，本榜单虽然排出了当前最有投资价值的50家创业板公司，但并不意味着这些公司在资本市场的表现就一定最为优秀。我们仅希望此榜单，能为投资者提供一个选择创业板股票的新角度和新思路。